股票發(fā)行注冊制改革已成了現(xiàn)階段我國證券市場建設(shè)的重頭戲,。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人上周五在例行新聞發(fā)布會上表示,，證監(jiān)會將從落實信息披露為中心、推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型,、加強監(jiān)管執(zhí)法等三方面,，推進股票發(fā)行注冊制的改革。
從加強信息披露監(jiān)管入手推動注冊制改革的做法很實在,，很接地氣,。畢竟，上市公司信息披露是證券市場信息公開制度的核心內(nèi)容,，是證券市場制度的重要組成部分,，它的完善與否直接決定了證券市場有效性程度。目前滬深股市上市公司信息披露不規(guī)范的表現(xiàn)有很多,，比如信息披露內(nèi)容范圍過窄,，信息披露滯后以及虛假信息披露等等。這些現(xiàn)象往往導(dǎo)致機構(gòu)投資者和中小投資者的虧損,，讓機構(gòu)投資者和中小投資者成為信息披露不規(guī)范的埋單者,。所以，筆者認(rèn)為,，作為監(jiān)管者,，加強信息披露監(jiān)管，理當(dāng)從改變市場投資者是信息披露不規(guī)范埋單者的現(xiàn)象開始,，一步一個腳印地推動股票發(fā)行走向注冊制,。
首先,，大力發(fā)展機構(gòu)投資者，依靠機構(gòu)投資者來監(jiān)督和規(guī)范上市公司的信息披露,。在現(xiàn)實情況下,，由于地位不平等，中小投資者往往參與監(jiān)督和博弈的動機較弱,。而發(fā)展越來越迅速的機構(gòu)投資者則有能力改變這種局面,。近些年來，我國機構(gòu)投資者規(guī)模得到了空前快速發(fā)展,，已初步形成了以證券投資基金為主,，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)、保險基金,、社�,；稹⑵髽I(yè)年金,、財務(wù)公司等機構(gòu)投資者相結(jié)合的發(fā)展格局,。以養(yǎng)老基金、社�,；�,、證券投資基金等為代表的機構(gòu)投資者的投資策略也逐漸從“用腳投票”的被動投資策略發(fā)展為主動地“用手投票”參與公司治理的積極投資策略，從“保持距離”型投資策略向“控制導(dǎo)向”型投資策略轉(zhuǎn)變,，從無監(jiān)控向有監(jiān)控,、從不掌握信息到掌握信息的投資策略轉(zhuǎn)變，由股東消極主義走向股東積極主義,。在這樣的新格局下,，進一步擴大機構(gòu)投資者在市場中的參與比例，形成機構(gòu)投資者對上市公司信息披露的有效約束力量,，并非不可能,。
況且，從機構(gòu)投資者自身利益出發(fā),，機構(gòu)投資者從安全性和收益性等角度都格外關(guān)注上市公司的信息披露,。資本市場上充斥著各種各樣的信息，機構(gòu)投資者需要在如此繁多復(fù)雜的信息中提煉對自身有用的信息加以運用,，其中上市公司的信息披露是機構(gòu)投資者獲取信息最直接最有效的方式,。為了盡可能減少投資風(fēng)險，機構(gòu)投資者要憑借經(jīng)驗,、制度以及足夠的信息來完成對目標(biāo)公司的評估。一旦上市公司披露虛假信息,，機構(gòu)投資者持有公司的較高股份,，必將給機構(gòu)投資者帶來巨大的風(fēng)險,，甚至最終導(dǎo)致機構(gòu)投資者資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。
其次,，擴大上市公司信息披露的范圍,，鼓勵上市公司的自愿性信息披露。前期,，在不少網(wǎng)絡(luò)社區(qū)中一直流傳著比亞迪一款新車獲得兩億多資金獎勵的信息,，但上市公司一直沒有發(fā)布公告，后來有投資者在與公司的互動問答中獲知,，由于該獎勵金額未達到信息披露的標(biāo)準(zhǔn),，因而公司沒有披露，證實該信息屬實,。如果上市公司能有自愿性信息披露,，無疑會讓投資者盡早獲得更多上市公司的有效信息，進而提升投資者對上市公司的信心,。對于絕大部分上市公司來說,，自愿性信息披露已漸漸變得常規(guī)化，但也仍有相當(dāng)一部分上市公司由于種種原因,，基本沒有任何自愿性的信息披露,。這一方面是由于這類上市公司在經(jīng)營過程中存在類似內(nèi)幕交易等活動，自愿性信息披露動機降低,。另一方面也因為相關(guān)部門并沒有針對上市公司的自愿性信息披露形成良好的激勵制度,。由此看來，相關(guān)職能部門不妨考慮對上市公司自愿性信息披露和信息預(yù)披露酌情給予一定的激勵,。
此外,，當(dāng)上市公司出現(xiàn)信息披露不規(guī)范的時候，證監(jiān)會應(yīng)該從法律角度切實保護投資人,，而讓上市公司為自身的不規(guī)范埋單,。這一點，目前的滬深證券市場環(huán)境顯然還很不理想,，無論是集體訴訟制度,，還是民事賠償機制，都存在較大的完善和改進空間,。證監(jiān)會可以抽調(diào)專門的力量評估上市公司的信息披露質(zhì)量,，對于那些不合格的公司給予嚴(yán)厲懲戒，甚至可以讓這些公司退市,�,？梢赃@么說，只要投資者最終都能因為上市公司的違規(guī)行為而獲得滿意的賠償，股票發(fā)行注冊制改革所需要的信息披露環(huán)境就基本形成了,。