說起證券市場的改革,，投資人通常格外關注新股發(fā)行制度的改革,。在日前舉行的《財經(jīng)》年會上，證監(jiān)會主席肖剛還講到了另外一項改革,。他的原話是“還要改革創(chuàng)業(yè)板,，使創(chuàng)業(yè)板真正定位在支持成長型創(chuàng)新型的中小企業(yè)上”,。話雖然不多，含義卻十分深刻,。
創(chuàng)業(yè)板在海外市場上通常被稱之為“二板”，它與主板的區(qū)別在于,，主要上市那些還處于成長初期,、涉足新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)。這些企業(yè)由于剛起步,，往往還沒有很高的收益,，有的甚至還在虧損，但又確實存在很好的發(fā)展前景,。這樣的企業(yè),，在以交易盈利穩(wěn)定的大中型企業(yè)為主的主板市場上，顯然是很難符合上市條件的,。而創(chuàng)業(yè)板相對較低的上市標準,，以及對于業(yè)績波動所具有的較大容忍度，使之具備了作為這些新生的創(chuàng)新型中小企業(yè)“孵化器”的作用,。企業(yè)通過在創(chuàng)業(yè)板上市,，獲得了資本市場的支持，有望取得很好的發(fā)展。當然,，也可能因為各方面的因素,，最后沒能成功，以致只能黯然退市,。所以,，就創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，通常其運行是很穩(wěn)定的,，這也決定了創(chuàng)業(yè)板的高成長與高風險并存的特點,。
在美國納斯達克市場上，涌現(xiàn)出了像蘋果這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè),，中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司大都也是在那里上市,。但這些公司在掛牌之前，大都還是處于虧損狀態(tài),，尚沒有進入良性運行階段,。如果不上市，沒有得到資本市場的扶持,，很可能會夭折,。從這里可以看出，美國資本市場對于實體經(jīng)濟,，特別是對于新經(jīng)濟的推動作用是如何之大,。但是，反過來大家也應該看到,，在部分企業(yè)成功的背后,，還有相當數(shù)量的企業(yè)失敗。10多年前,，納斯達克市場有5000家左右的上市公司,，現(xiàn)在只有2000多家，那些消失的公司有很大一部分是在當年互聯(lián)網(wǎng)高潮時沒能順利發(fā)展起來最后出局的,�,？梢姡{斯達克市場在這里起到了培育有潛力的企業(yè),，淘汰落后企業(yè)的作用,。它這個“孵化器”定位，事實上也就是國際上標準意義的創(chuàng)業(yè)板定位,。
我國開設創(chuàng)業(yè)板的初衷,，與這個標準定義是一致的。但四年前創(chuàng)業(yè)板開板時,，鑒于世界上成功的創(chuàng)業(yè)板不多,，相關風險可能會對投資者造成較大打擊的實際,，還是比較強調(diào)其經(jīng)營的穩(wěn)定，并且制定了不算低的盈利標準,。如此一來,，結果在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，都是已進入到了成熟運行階段的公司,，因此事實上也都符合在中小板,，甚至在主板上市的要求。于是就形成了一個悖論：一方面投資者根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的要求,，希望這些企業(yè)能獲得高增長,，并且也因此給予了較高的溢價;另一方面則由于上市的公司并不是真正按照創(chuàng)業(yè)板標準遴選的，所以很多難以實現(xiàn)高增長,。幾年下來,，投資人發(fā)現(xiàn)中國創(chuàng)業(yè)板的高成長特征似乎越來越模糊，相應的也就顯得估值偏高了,。一段時期來圍繞創(chuàng)業(yè)板的很多爭議,，大都源于此。實際上,，這就是一個定位不夠準確的問題,。把一些并非成長型、創(chuàng)新型的中小企業(yè)推到了創(chuàng)業(yè)板上,。好在,，現(xiàn)在300多個創(chuàng)業(yè)板上市公司中，也還有相當一批介入了新經(jīng)濟,，具有良好的成長性,，正是這些公司的存在，使得只有20個樣本股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在今年出現(xiàn)了大漲,。而就整個創(chuàng)業(yè)板公司而言,，現(xiàn)在股價低迷乃至仍然破發(fā)的品種，并不在少數(shù),。換言之,，中國的創(chuàng)業(yè)板在扶持成長型創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展方面,，所發(fā)揮的作用還比較有限,。
這個問題，管理層是早就發(fā)現(xiàn)了,。一段時間來,，就在擬議著手改革，譬如對創(chuàng)業(yè)板開放小額快速再融資,，研究推出創(chuàng)業(yè)板上市公司的二套標準等等,。但是因為各方面的原因,，都沒能得到實施。現(xiàn)在,，證監(jiān)會主席肖剛首次明確表示要改革創(chuàng)業(yè)板,，重點是強化其支持成長型創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位。中國的企業(yè)創(chuàng)業(yè),，將因此進入一個新的階段,。
的確，對于創(chuàng)業(yè)板來說,，現(xiàn)在關鍵的就是要有明確的定位,，有了其作為新興行業(yè)中成長型企業(yè)孵化器的定位，那么從擬上市公司的選擇到投資者投資傾向的引導,，都會呈現(xiàn)出不同的面貌,，投資人自會更加關注企業(yè)的發(fā)展前景，同時也愿意為之承擔相應的風險,。反過來,，他們也再不會因為創(chuàng)業(yè)板公司不可避免的業(yè)績波動而對其大加鞭撻。市場對于創(chuàng)業(yè)板的認識,，也將歸于理性,。