說起證券市場的改革,，投資人通常格外關(guān)注新股發(fā)行制度的改革。在日前舉行的《財(cái)經(jīng)》年會上，證監(jiān)會主席肖剛還講到了另外一項(xiàng)改革,。他的原話是“還要改革創(chuàng)業(yè)板,，使創(chuàng)業(yè)板真正定位在支持成長型創(chuàng)新型的中小企業(yè)上”。話雖然不多,，含義卻十分深刻,。
創(chuàng)業(yè)板在海外市場上通常被稱之為“二板”，它與主板的區(qū)別在于,，主要上市那些還處于成長初期,、涉足新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)。這些企業(yè)由于剛起步,，往往還沒有很高的收益,，有的甚至還在虧損，但又確實(shí)存在很好的發(fā)展前景,。這樣的企業(yè),，在以交易盈利穩(wěn)定的大中型企業(yè)為主的主板市場上，顯然是很難符合上市條件的,。而創(chuàng)業(yè)板相對較低的上市標(biāo)準(zhǔn),，以及對于業(yè)績波動所具有的較大容忍度，使之具備了作為這些新生的創(chuàng)新型中小企業(yè)“孵化器”的作用,。企業(yè)通過在創(chuàng)業(yè)板上市,，獲得了資本市場的支持，有望取得很好的發(fā)展,。當(dāng)然,，也可能因?yàn)楦鞣矫娴囊蛩兀詈鬀]能成功,，以致只能黯然退市,。所以，就創(chuàng)業(yè)板上市公司來說,，通常其運(yùn)行是很穩(wěn)定的,，這也決定了創(chuàng)業(yè)板的高成長與高風(fēng)險(xiǎn)并存的特點(diǎn)。
在美國納斯達(dá)克市場上,，涌現(xiàn)出了像蘋果這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè),，中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司大都也是在那里上市。但這些公司在掛牌之前,，大都還是處于虧損狀態(tài),，尚沒有進(jìn)入良性運(yùn)行階段。如果不上市,，沒有得到資本市場的扶持，很可能會夭折。從這里可以看出,，美國資本市場對于實(shí)體經(jīng)濟(jì),，特別是對于新經(jīng)濟(jì)的推動作用是如何之大。但是,，反過來大家也應(yīng)該看到,，在部分企業(yè)成功的背后，還有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)失敗,。10多年前,，納斯達(dá)克市場有5000家左右的上市公司，現(xiàn)在只有2000多家,，那些消失的公司有很大一部分是在當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)高潮時(shí)沒能順利發(fā)展起來最后出局的,。可見,，納斯達(dá)克市場在這里起到了培育有潛力的企業(yè),，淘汰落后企業(yè)的作用。它這個(gè)“孵化器”定位,，事實(shí)上也就是國際上標(biāo)準(zhǔn)意義的創(chuàng)業(yè)板定位,。
我國開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的初衷，與這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)定義是一致的,。但四年前創(chuàng)業(yè)板開板時(shí),，鑒于世界上成功的創(chuàng)業(yè)板不多，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能會對投資者造成較大打擊的實(shí)際,，還是比較強(qiáng)調(diào)其經(jīng)營的穩(wěn)定,，并且制定了不算低的盈利標(biāo)準(zhǔn)。如此一來,，結(jié)果在創(chuàng)業(yè)板上市的公司,，都是已進(jìn)入到了成熟運(yùn)行階段的公司，因此事實(shí)上也都符合在中小板,，甚至在主板上市的要求,。于是就形成了一個(gè)悖論：一方面投資者根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的要求，希望這些企業(yè)能獲得高增長,，并且也因此給予了較高的溢價(jià);另一方面則由于上市的公司并不是真正按照創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)遴選的,，所以很多難以實(shí)現(xiàn)高增長。幾年下來,，投資人發(fā)現(xiàn)中國創(chuàng)業(yè)板的高成長特征似乎越來越模糊,，相應(yīng)的也就顯得估值偏高了。一段時(shí)期來圍繞創(chuàng)業(yè)板的很多爭議,，大都源于此,。實(shí)際上,，這就是一個(gè)定位不夠準(zhǔn)確的問題。把一些并非成長型,、創(chuàng)新型的中小企業(yè)推到了創(chuàng)業(yè)板上,。好在，現(xiàn)在300多個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司中,，也還有相當(dāng)一批介入了新經(jīng)濟(jì),，具有良好的成長性，正是這些公司的存在,，使得只有20個(gè)樣本股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在今年出現(xiàn)了大漲,。而就整個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司而言，現(xiàn)在股價(jià)低迷乃至仍然破發(fā)的品種,，并不在少數(shù),。換言之，中國的創(chuàng)業(yè)板在扶持成長型創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展方面,，所發(fā)揮的作用還比較有限,。
這個(gè)問題，管理層是早就發(fā)現(xiàn)了,。一段時(shí)間來,，就在擬議著手改革，譬如對創(chuàng)業(yè)板開放小額快速再融資,，研究推出創(chuàng)業(yè)板上市公司的二套標(biāo)準(zhǔn)等等,。但是因?yàn)楦鞣矫娴脑颍紱]能得到實(shí)施�,，F(xiàn)在,，證監(jiān)會主席肖剛首次明確表示要改革創(chuàng)業(yè)板，重點(diǎn)是強(qiáng)化其支持成長型創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位,。中國的企業(yè)創(chuàng)業(yè),，將因此進(jìn)入一個(gè)新的階段。
的確,，對于創(chuàng)業(yè)板來說,，現(xiàn)在關(guān)鍵的就是要有明確的定位，有了其作為新興行業(yè)中成長型企業(yè)孵化器的定位,，那么從擬上市公司的選擇到投資者投資傾向的引導(dǎo),，都會呈現(xiàn)出不同的面貌，投資人自會更加關(guān)注企業(yè)的發(fā)展前景,，同時(shí)也愿意為之承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),。反過來，他們也再不會因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司不可避免的業(yè)績波動而對其大加鞭撻,。市場對于創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)識,，也將歸于理性,。