美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特·耶倫(Janet L.
Yellen)上周四在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上的一番證詞,，當(dāng)即就有了效應(yīng)——美國(guó)國(guó)債回暖，華爾街股市再創(chuàng)新高，國(guó)際金價(jià)反彈,，世界各地股市被帶動(dòng)上揚(yáng)。讓國(guó)會(huì)通過(guò)其明年出任美聯(lián)儲(chǔ)主席應(yīng)該沒(méi)啥問(wèn)題了,。
耶倫通篇證詞中最大的亮點(diǎn)是,，繼續(xù)支持美元的寬松政策。
今年以來(lái),，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，市場(chǎng)估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將退出寬松政策，可9月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布繼續(xù)QE3,，10月奧巴馬提名耶倫為下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席,，因?yàn)橐畟悮v來(lái)主張大規(guī)模刺激政策，因此外界認(rèn)為美元寬松政策可能延續(xù)一段時(shí)間,，一般認(rèn)為明年上半年可能是這個(gè)逐漸退出過(guò)程的終點(diǎn),。可是,，現(xiàn)在聽(tīng)耶倫的口氣,，似乎明年上半年也不會(huì)退出寬松政策,。
當(dāng)然，這是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的原因決定的,，而非耶倫的主觀學(xué)術(shù)觀點(diǎn)傾向所致,。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還“令人失望”,，尤其就業(yè)市場(chǎng)并不像表面看來(lái)的那么好,，實(shí)際失業(yè)率仍高于7.3%。反過(guò)來(lái),，美國(guó)的樓市和股市基本上沒(méi)有泡沫,。因此延續(xù)貨幣寬松政策是適宜的。
美國(guó)延續(xù)貨幣寬松政策對(duì)歐洲市場(chǎng)是有利的,。法國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮,，表現(xiàn)不如預(yù)期;德國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩，出口受挫;西班牙脫離衰退,，意大利復(fù)蘇還剛起步,。今年三季度歐元區(qū)GDP較前一季僅增長(zhǎng)0.1%;折合成年率的增幅為0.4%，增幅遠(yuǎn)低于第二季度,。歐元區(qū)10月通脹率下跌到0.7%,，遠(yuǎn)低于歐洲央行略低于2%的目標(biāo)水準(zhǔn)。歐元區(qū)正面臨的通貨緊縮的威脅,。
因此,，歐元區(qū)央行只能奉行貨幣寬松政策。如果歐洲實(shí)行貨幣寬松政策,，而美國(guó)退出貨幣寬松政策,，那么歐洲將顯得十分尷尬。美國(guó)延續(xù)貨幣寬松政策,，起碼間接支持了歐元區(qū),，使之能獲得更多時(shí)間走出經(jīng)濟(jì)停滯的陰影。
亞洲及新興市場(chǎng)同樣為美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)貨幣寬松政策高興,。今年以來(lái),，新興市場(chǎng)時(shí)刻在擔(dān)心美國(guó)退出貨幣寬松政策，擔(dān)心國(guó)際資金撤離新興市場(chǎng),，將猛烈沖擊那些預(yù)算和經(jīng)常項(xiàng)目赤字最龐大的亞洲經(jīng)濟(jì)體及金磚國(guó)家,。其中尤以印尼和印度為甚。
然而,，作為最大新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的中國(guó),，卻不擔(dān)心美元退出貨幣寬松政策，反而是美國(guó)延續(xù)貨幣寬松政策將會(huì)給中國(guó)帶來(lái)不少麻煩,。
擺在眼前的問(wèn)題,，就是龐大的外匯儲(chǔ)備就會(huì)貶值,。過(guò)去世界各地經(jīng)濟(jì)不景氣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)漸漸復(fù)蘇,，持有美債總體上還能保值增值,。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)貨幣寬松政策，使得美債最大持有者無(wú)端受損,。而其他投資可能比持有美債更不如,。
歐美是中國(guó)商品的主要出口市場(chǎng)，歐美經(jīng)濟(jì)不景氣,，歐元,、美元紛紛貶值，相對(duì)人民幣只能升值,，這對(duì)剛剛有所起色的中國(guó)外貿(mào)持續(xù)復(fù)蘇顯然很不利,。更難辦的是，長(zhǎng)期來(lái)中國(guó)以貨幣寬松政策而過(guò)多依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì),，致使目前投資效益已大不如從前,，客觀上已很難再以主要依靠投資方式來(lái)有效地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。而由于長(zhǎng)年依靠投資,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)積累了太多的過(guò)剩產(chǎn)能,。無(wú)論為了盤(pán)活化解過(guò)剩產(chǎn)能，還是為了調(diào)整中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，今后一段時(shí)期中國(guó)必須保持流動(dòng)性基本較緊的貨幣政策,。而此時(shí)此刻歐美的貨幣寬松，為我國(guó)帶來(lái)人民幣升值和通脹的外在壓力,。更為麻煩的是,，當(dāng)前人民幣利率、匯率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期,，歐美的貨幣寬松為我國(guó)的市場(chǎng)化改革平添了諸多困難,。
聊可安慰的是,，美國(guó)與歐元區(qū)總算是同步實(shí)行貨幣寬松政策,，如果一個(gè)退出寬松政策，一個(gè)拼命刺激,，中國(guó)的處境就將更加復(fù)雜,、更加困難。
此刻,，我國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融改革的步伐絕不能動(dòng)搖,，流動(dòng)性基本從緊的穩(wěn)健的貨幣政策也必須堅(jiān)持。鑒于國(guó)際貨幣寬松的客觀環(huán)境,，為了隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)付滾滾而來(lái)的國(guó)際熱錢(qián),，為了龐大外匯儲(chǔ)備的保值增值,，筆者以為，以“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的最佳方式去應(yīng)對(duì),，就是鼓勵(lì)中國(guó)資本走出去,，到海外去投資，去并購(gòu)重組海外企業(yè),，尤其是在那些通縮的市場(chǎng),，眼下正是并購(gòu)重組的最佳時(shí)機(jī)。
迄今為止,，中國(guó)海外并購(gòu)并不順利,。其中原因很多也很復(fù)雜，但中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不充分開(kāi)放是一個(gè)重要原因,。為了中國(guó)資本更好更順利走向海外,，我們也必須加速對(duì)外開(kāi)放。就此而言,，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的探索步伐不妨再快一點(diǎn),，再大一點(diǎn)。