美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特·耶倫(Janet L.
Yellen)上周四在國會(huì)聽證會(huì)上的一番證詞,，當(dāng)即就有了效應(yīng)——美國國債回暖,，華爾街股市再創(chuàng)新高,，國際金價(jià)反彈，世界各地股市被帶動(dòng)上揚(yáng),。讓國會(huì)通過其明年出任美聯(lián)儲(chǔ)主席應(yīng)該沒啥問題了,。
耶倫通篇證詞中最大的亮點(diǎn)是，繼續(xù)支持美元的寬松政策。
今年以來,，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，市場(chǎng)估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將退出寬松政策，可9月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布繼續(xù)QE3,，10月奧巴馬提名耶倫為下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席,，因?yàn)橐畟悮v來主張大規(guī)模刺激政策，因此外界認(rèn)為美元寬松政策可能延續(xù)一段時(shí)間,，一般認(rèn)為明年上半年可能是這個(gè)逐漸退出過程的終點(diǎn),。可是,，現(xiàn)在聽耶倫的口氣,，似乎明年上半年也不會(huì)退出寬松政策。
當(dāng)然,，這是由于美國經(jīng)濟(jì)自身的原因決定的,，而非耶倫的主觀學(xué)術(shù)觀點(diǎn)傾向所致。首先,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還“令人失望”,，尤其就業(yè)市場(chǎng)并不像表面看來的那么好，實(shí)際失業(yè)率仍高于7.3%,。反過來,，美國的樓市和股市基本上沒有泡沫。因此延續(xù)貨幣寬松政策是適宜的,。
美國延續(xù)貨幣寬松政策對(duì)歐洲市場(chǎng)是有利的,。法國經(jīng)濟(jì)萎縮，表現(xiàn)不如預(yù)期;德國經(jīng)濟(jì)成長放緩,，出口受挫;西班牙脫離衰退,，意大利復(fù)蘇還剛起步。今年三季度歐元區(qū)GDP較前一季僅增長0.1%;折合成年率的增幅為0.4%,，增幅遠(yuǎn)低于第二季度,。歐元區(qū)10月通脹率下跌到0.7%,，遠(yuǎn)低于歐洲央行略低于2%的目標(biāo)水準(zhǔn),。歐元區(qū)正面臨的通貨緊縮的威脅。
因此,，歐元區(qū)央行只能奉行貨幣寬松政策,。如果歐洲實(shí)行貨幣寬松政策，而美國退出貨幣寬松政策,，那么歐洲將顯得十分尷尬,。美國延續(xù)貨幣寬松政策,，起碼間接支持了歐元區(qū)，使之能獲得更多時(shí)間走出經(jīng)濟(jì)停滯的陰影,。
亞洲及新興市場(chǎng)同樣為美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)貨幣寬松政策高興,。今年以來，新興市場(chǎng)時(shí)刻在擔(dān)心美國退出貨幣寬松政策,，擔(dān)心國際資金撤離新興市場(chǎng),，將猛烈沖擊那些預(yù)算和經(jīng)常項(xiàng)目赤字最龐大的亞洲經(jīng)濟(jì)體及金磚國家。其中尤以印尼和印度為甚,。
然而,，作為最大新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的中國，卻不擔(dān)心美元退出貨幣寬松政策,，反而是美國延續(xù)貨幣寬松政策將會(huì)給中國帶來不少麻煩,。
擺在眼前的問題，就是龐大的外匯儲(chǔ)備就會(huì)貶值,。過去世界各地經(jīng)濟(jì)不景氣,，美國經(jīng)濟(jì)漸漸復(fù)蘇，持有美債總體上還能保值增值,。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)貨幣寬松政策,，使得美債最大持有者無端受損。而其他投資可能比持有美債更不如,。
歐美是中國商品的主要出口市場(chǎng),，歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，歐元,、美元紛紛貶值,，相對(duì)人民幣只能升值，這對(duì)剛剛有所起色的中國外貿(mào)持續(xù)復(fù)蘇顯然很不利,。更難辦的是,，長期來中國以貨幣寬松政策而過多依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，致使目前投資效益已大不如從前,，客觀上已很難再以主要依靠投資方式來有效地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì),。而由于長年依靠投資，中國經(jīng)濟(jì)積累了太多的過剩產(chǎn)能,。無論為了盤活化解過剩產(chǎn)能,，還是為了調(diào)整中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，今后一段時(shí)期中國必須保持流動(dòng)性基本較緊的貨幣政策,。而此時(shí)此刻歐美的貨幣寬松,，為我國帶來人民幣升值和通脹的外在壓力。更為麻煩的是,，當(dāng)前人民幣利率,、匯率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，歐美的貨幣寬松為我國的市場(chǎng)化改革平添了諸多困難,。
聊可安慰的是,，美國與歐元區(qū)總算是同步實(shí)行貨幣寬松政策，如果一個(gè)退出寬松政策,，一個(gè)拼命刺激,，中國的處境就將更加復(fù)雜、更加困難,。
此刻,，我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融改革的步伐絕不能動(dòng)搖，流動(dòng)性基本從緊的穩(wěn)健的貨幣政策也必須堅(jiān)持,。鑒于國際貨幣寬松的客觀環(huán)境,，為了隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)付滾滾而來的國際熱錢，為了龐大外匯儲(chǔ)備的保值增值,，筆者以為,，以“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的最佳方式去應(yīng)對(duì)，就是鼓勵(lì)中國資本走出去,，到海外去投資,，去并購重組海外企業(yè)，尤其是在那些通縮的市場(chǎng),，眼下正是并購重組的最佳時(shí)機(jī),。
迄今為止，中國海外并購并不順利,。其中原因很多也很復(fù)雜,，但中國國內(nèi)市場(chǎng)并不充分開放是一個(gè)重要原因。為了中國資本更好更順利走向海外,，我們也必須加速對(duì)外開放,。就此而言，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的探索步伐不妨再快一點(diǎn),，再大一點(diǎn),。