《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》全文于近日發(fā)布。關于資本市場部分,，《決定》提出,，健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革,，多渠道推動股權融資,，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重,。
推行股票發(fā)行注冊制改革,，對A股市場具有劃時代的意義。
所謂注冊制,，主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時,，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的全面性,、準確性,、真實性和及時性作形式審查，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。這是國外成熟市場普遍采用的發(fā)行制度,，也是A股市場改革發(fā)展的必然方向。
需要指出的是,，股票發(fā)行由審核制過渡為注冊制,，并不意味著零門檻無約束地濫發(fā)新股。這既非融資圈錢游戲的升級,，也不等于監(jiān)管放松,。證監(jiān)會辦公廳副主任江向陽今年6月在陸家嘴（行情，問診）論壇發(fā)布會上表示,，正在研究注冊制改革的問題,，實現(xiàn)這一轉變還需要創(chuàng)造必要的條件。無論注冊制還是審核制,，都必須堅持以信息披露為中心,，確保企業(yè)能夠真實、準確,、及時披露相關信息,。即使實行注冊制的市場，對于新股公開發(fā)行的審查,，也是非常嚴格和細致的,，并非像有些意見認為的僅僅是簡單的備案。
再從專家的熱議來看,，注冊制改革不會一蹴而就,。這不僅需要改革的勇氣，還離不開基本條件和市場環(huán)境的創(chuàng)造,。例如,，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬接受媒體采訪時表示，美國實行注冊制是有前提的：一是因為美國有強大的訴訟文化,；二是美國股市機構投資者居多,，比較理性；三是事后懲罰嚴格,，公司一旦發(fā)生問題需要追索,，保薦人有的要終身取消保薦資格等。而這三點,，國內證券市場直到今天還都未完全具備,。他認為，證監(jiān)會未來有可能放松審批,，但太快變成注冊制也并不適合中國的市場,。
推進注冊制改革，先要致力于監(jiān)管重心的后移。正如證監(jiān)會主席肖鋼此前在《求是》雜志撰文提出：扭轉“重審批,、輕監(jiān)管”傾向,，將“主營業(yè)務”從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉型，將“運營重心”從事前把關向事中,、事后監(jiān)管轉移,。
按肖鋼的上述要求，監(jiān)管部門應把更多力量投入到監(jiān)管執(zhí)法中,，嚴厲打擊違法違規(guī)行為,，保護投資者尤其是中小投資者合法權益。注冊制改革的推進,，特別需要進一步提高違法違規(guī)成本,。A股市場對造假等違法行為的打擊日趨升級，但距離投資者期盼的嚴刑峻法仍有差距,。在香港造假上市的洪良國際被勒令退市,，可在A股市場造假上市的綠大地、萬福生科等依然存在,，造假始作俑者還能賣“殼”,，暴露出懲戒力度的差距。
假如不明確造假者直接退市的規(guī)則,，將無法從根本上遏制欺詐上市,。而且，透過綠大地,、萬福生科等公司所受處罰,，以及證券民事賠償訴訟的難點，可以看到A股市場制度對造假上市者仍較為“包容”,。這種狀況不改變,，很難說中小投資者對注冊制沒有顧慮。投資者或存疑慮：審核制下的財務專項大檢查使不少“南郭先生”受阻門外,，注冊制能不能遏制與打擊“南郭先生”對投資者的侵害,？顯然，解決之道在于強化監(jiān)管執(zhí)法,。
注冊制改革的提出,，并非IPO重啟就立刻過渡到注冊制。如果不解決長期影響A股健康發(fā)展的深層次矛盾,，缺少誠信水平的提高與投資者信心的增強,，不能維護市場“三公”原則，向注冊制過渡的改革難免遇到波折,。注冊制改革的推進,，有待進一步改善投資者結構,，促進投資者具備“用腳投票”的能力�,？儾罟�,、垃圾股炒得火爆，市場幾乎喪失資源配置功能,，有可能影響注冊制改革的推進,。因而，夯實A股市場發(fā)展的基礎,，不僅在于IPO真實,，而且要從多方面下功夫,。