金融改革應伴隨基礎制度的改革,，穩(wěn)健的貨幣政策只是外力，內部制度改革才是重點,。如李克強總理所說,，中國經(jīng)濟確實是自行車經(jīng)濟，快速行進表現(xiàn)穩(wěn)定,，一旦速度下行,，各種隱患浮出水面。維護自行車的性能,，才能不被短期風險左右,。
金融市場是塊試驗田。
央行實行穩(wěn)健的貨幣政策決心堅定,，自6月份試水探測出信貸風險的短板以來,，央行大多數(shù)時候用常備借貸便利工具(SLF)調節(jié)貨幣短期松緊，確保銀行間市場利率保持穩(wěn)定,。11月6日,，央行網(wǎng)站首次披露SLF余額數(shù)據(jù)，6月,、7月,、8月及9月SLF余額分別為4160億元、3960億元,、4100億元和3860億元,，重要性超過了回購。實行SLF的目的很明確,，鎖住長期貨幣這條蛟龍,，讓市場回到緊平衡狀態(tài)，投放短期貨幣調節(jié)利率,，防止金融市場崩潰,。
穩(wěn)健的貨幣政策下，市場結構失衡弊端凸顯：資金充裕與緊張同時存在,。
資金充裕不僅表現(xiàn)在個人存款量的持續(xù)上升,，還表現(xiàn)在10月份CPI同比上漲3.2%，創(chuàng)8個月以來新高,，而一,、二線城市房價居高不下。許多國人以土豪的姿態(tài),，在國際上四處購買資產,，四處消費。
貨幣充裕的另一面是市場發(fā)出貨幣緊張的尖銳哨聲,，高負債企業(yè)岌岌可危,。
債券市場步低迷的股票市場后塵,，出現(xiàn)轉熊的跡象。據(jù)路透社報道,，銀行間市場交易商協(xié)會每周一發(fā)布非金融企業(yè)債務融資工具定價估值,，最新數(shù)據(jù)顯示，一年期AAA和AA級品種,，估值分別在5.61%和6.31%,，同評級10年期的估值分別為5.87%和7.14%，較一個月前的5.31%和6.05%,、及5.72%和7%有顯著攀升,。債券收益率上升，說明市場流動性下降,，債券市場的投資者看淡未來經(jīng)濟預期,。為什么債券收益率上升，美聯(lián)儲與德國央行會如此緊張?因為那是市場對本幣信心不足,、對經(jīng)濟信心不足的表征,。
發(fā)債成本上升，借貸利率上升,，股市沒有走牛的跡象,，工業(yè)企業(yè)借貸者難以用菲薄的利潤償還本息。11月7日,，中央國債公司信用債平均到期收益率升到6.0266%,，逾兩年高位，高出9月份5.9%的工業(yè)企業(yè)利潤率12個bp,。貸款利率更高,，加權平均利率為7.05%，比工業(yè)企業(yè)利潤率高出115個bp,，非金融企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模僅為其貸款規(guī)模的十分之一,，可見非金融企業(yè)尤其是沒有地方平臺背景、沒有一線房地產背景的企業(yè),，生存艱難,。
雖然表面上資金充足，卻沒有流入前景不明的實體企業(yè),，貨幣流動性收縮如大江枯水，水面上的一艘艘大船擱淺,，被資金困擾的企業(yè),、地方政府四處籌錢，甚至不惜飲鴆止渴,、高息借貸,。
央行穩(wěn)健的貨幣政策是改革陣痛,，是金融市場化的前奏，筆者雙手支持,。但在陣痛的過程中,，金融的效率指標應該成為重要指針。央行無力調節(jié)經(jīng)濟結構,，但有能力讓資金的配置更加高效,。
針對目前的互聯(lián)網(wǎng)金融，央行有必要設立底線游戲規(guī)則,，篩選出誠信而高效的P2P平臺,，使互聯(lián)網(wǎng)金融在誠信的前提下運作。目前平臺上出現(xiàn)擠兌,，卻沒有納入監(jiān)管,，難道是想坐等互聯(lián)網(wǎng)金融像上世紀90年代的民資入股城商行，出現(xiàn)大規(guī)模的關聯(lián)貸款,，而后一舉殲滅?對互聯(lián)網(wǎng)金融的袖手旁觀,，不設立底線規(guī)則，匪夷所思,。
針對民營銀行,、民間借貸平臺也是如此。溫州好不容易出臺了有希望的民間借貸平臺,，在互聯(lián)網(wǎng)平臺上高效,、透明，央行是如此重視溫州的民間借貸利率,，溫州分行公開發(fā)布,，作為民間借貸利率風向標，如今對民間借貸平臺沒有表現(xiàn)出多大的興趣,，原因何在?
利率市場化與匯率市場化,，金融的市場化目標就是讓資金配置更加高效，溫州市場化的利率沒有受到重視,，央行主導改革,，沒有錯，銀行間的同業(yè)存單,、存款保險制度等,，都是利率市場化的基礎工程。不過,，如果沒有溫州等地的草根利率市場化,，沒有誠信的金融機構，所謂收益率曲線,，都會變成央行貸款利率的反射,，起不到利率風向標的作用,。
債券市場發(fā)出的哨聲，只是在債券市場的小范圍內讓人心驚,，不足以左右金融全局,。但足夠引起市場的警覺，意識到投資的低效,，與債務的高企,，以及很大一部分資金如沒頭蒼蠅在房地產等市場中亂飛。