金融改革應伴隨基礎(chǔ)制度的改革,，穩(wěn)健的貨幣政策只是外力,，內(nèi)部制度改革才是重點,。如李克強總理所說，中國經(jīng)濟確實是自行車經(jīng)濟,，快速行進表現(xiàn)穩(wěn)定,，一旦速度下行，各種隱患浮出水面,。維護自行車的性能,，才能不被短期風險左右。
金融市場是塊試驗田,。
央行實行穩(wěn)健的貨幣政策決心堅定,，自6月份試水探測出信貸風險的短板以來，央行大多數(shù)時候用常備借貸便利工具(SLF)調(diào)節(jié)貨幣短期松緊,，確保銀行間市場利率保持穩(wěn)定,。11月6日，央行網(wǎng)站首次披露SLF余額數(shù)據(jù),，6月,、7月、8月及9月SLF余額分別為4160億元,、3960億元,、4100億元和3860億元，重要性超過了回購,。實行SLF的目的很明確,，鎖住長期貨幣這條蛟龍，讓市場回到緊平衡狀態(tài),，投放短期貨幣調(diào)節(jié)利率,，防止金融市場崩潰。
穩(wěn)健的貨幣政策下,，市場結(jié)構(gòu)失衡弊端凸顯：資金充裕與緊張同時存在,。
資金充裕不僅表現(xiàn)在個人存款量的持續(xù)上升，還表現(xiàn)在10月份CPI同比上漲3.2%,，創(chuàng)8個月以來新高,，而一、二線城市房價居高不下,。許多國人以土豪的姿態(tài),，在國際上四處購買資產(chǎn)，四處消費,。
貨幣充裕的另一面是市場發(fā)出貨幣緊張的尖銳哨聲,，高負債企業(yè)岌岌可危。
債券市場步低迷的股票市場后塵,，出現(xiàn)轉(zhuǎn)熊的跡象,。據(jù)路透社報道，銀行間市場交易商協(xié)會每周一發(fā)布非金融企業(yè)債務融資工具定價估值，最新數(shù)據(jù)顯示,，一年期AAA和AA級品種,，估值分別在5.61%和6.31%，同評級10年期的估值分別為5.87%和7.14%,，較一個月前的5.31%和6.05%,、及5.72%和7%有顯著攀升。債券收益率上升,，說明市場流動性下降,，債券市場的投資者看淡未來經(jīng)濟預期。為什么債券收益率上升,，美聯(lián)儲與德國央行會如此緊張?因為那是市場對本幣信心不足,、對經(jīng)濟信心不足的表征。
發(fā)債成本上升,，借貸利率上升,，股市沒有走牛的跡象，工業(yè)企業(yè)借貸者難以用菲薄的利潤償還本息,。11月7日,，中央國債公司信用債平均到期收益率升到6.0266%，逾兩年高位,，高出9月份5.9%的工業(yè)企業(yè)利潤率12個bp,。貸款利率更高，加權(quán)平均利率為7.05%,，比工業(yè)企業(yè)利潤率高出115個bp,，非金融企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模僅為其貸款規(guī)模的十分之一，可見非金融企業(yè)尤其是沒有地方平臺背景,、沒有一線房地產(chǎn)背景的企業(yè),，生存艱難。
雖然表面上資金充足,，卻沒有流入前景不明的實體企業(yè)，貨幣流動性收縮如大江枯水,，水面上的一艘艘大船擱淺,，被資金困擾的企業(yè)、地方政府四處籌錢,，甚至不惜飲鴆止渴,、高息借貸。
央行穩(wěn)健的貨幣政策是改革陣痛,，是金融市場化的前奏,，筆者雙手支持。但在陣痛的過程中，金融的效率指標應該成為重要指針,。央行無力調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu),，但有能力讓資金的配置更加高效。
針對目前的互聯(lián)網(wǎng)金融,，央行有必要設(shè)立底線游戲規(guī)則,，篩選出誠信而高效的P2P平臺，使互聯(lián)網(wǎng)金融在誠信的前提下運作,。目前平臺上出現(xiàn)擠兌,，卻沒有納入監(jiān)管，難道是想坐等互聯(lián)網(wǎng)金融像上世紀90年代的民資入股城商行,，出現(xiàn)大規(guī)模的關(guān)聯(lián)貸款,，而后一舉殲滅?對互聯(lián)網(wǎng)金融的袖手旁觀，不設(shè)立底線規(guī)則,，匪夷所思,。
針對民營銀行、民間借貸平臺也是如此,。溫州好不容易出臺了有希望的民間借貸平臺,，在互聯(lián)網(wǎng)平臺上高效、透明,，央行是如此重視溫州的民間借貸利率,，溫州分行公開發(fā)布，作為民間借貸利率風向標,，如今對民間借貸平臺沒有表現(xiàn)出多大的興趣,，原因何在?
利率市場化與匯率市場化，金融的市場化目標就是讓資金配置更加高效,，溫州市場化的利率沒有受到重視,，央行主導改革，沒有錯,，銀行間的同業(yè)存單,、存款保險制度等，都是利率市場化的基礎(chǔ)工程,。不過,，如果沒有溫州等地的草根利率市場化，沒有誠信的金融機構(gòu),，所謂收益率曲線,，都會變成央行貸款利率的反射，起不到利率風向標的作用,。
債券市場發(fā)出的哨聲,，只是在債券市場的小范圍內(nèi)讓人心驚,，不足以左右金融全局。但足夠引起市場的警覺,，意識到投資的低效,，與債務的高企，以及很大一部分資金如沒頭蒼蠅在房地產(chǎn)等市場中亂飛,。