11月9日,，中國已經(jīng)進(jìn)入了三中全會時(shí)間,，同時(shí)國家統(tǒng)計(jì)局也如期公布了最新一期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,，2013年10月CPI同比上漲3.2%,，PPI同比下降1.5%,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長10.3%，前10月固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.1%,，社會消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增長11.2%,。
從已公布的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)向好的趨勢仍在持續(xù),，主要經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)均大有起色,。與上期相比，工業(yè)生產(chǎn)增長0.1個(gè)百分點(diǎn),，投資回落0.1個(gè)百分點(diǎn),，消費(fèi)數(shù)據(jù)持平，這意味著經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢,。價(jià)格數(shù)據(jù)也印證了相同的趨勢,，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，CPI和PPI總體態(tài)勢向上,。
圍繞最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，有兩個(gè)問題需要重點(diǎn)考慮。首先,，中國經(jīng)濟(jì)回暖勢頭能否持續(xù);其次,，未來的政策操作何去何從。
經(jīng)濟(jì)回升但外需尚未根本好轉(zhuǎn)
對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢,，李克強(qiáng)總理的判斷是,，經(jīng)濟(jì)增長從二季度的7.5%提高到了三季度的7.8%，應(yīng)該說是經(jīng)濟(jì)回升了,。CPI有所上漲,，9月當(dāng)月是3.1%，但一至三季度是2.5%,，在3.5%左右控制的范圍之內(nèi),。更重要的是,，前三個(gè)季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過了1000萬人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率在4.04%,。三季度工業(yè)用電量增長了9.8%,，鐵路貨運(yùn)量也增長了7.3%，這與經(jīng)濟(jì)增長是匹配的,。他用“騎自行車”比喻“穩(wěn)增長”政策：“你要是停著不動(dòng),，沒準(zhǔn)兒就會摔下來，所以還要?jiǎng)�,，要穩(wěn)中求進(jìn),、穩(wěn)中有為�,！崩羁藦�(qiáng)總理的這番講話透露出,，中國經(jīng)濟(jì)總體形勢向好。而10月PMI等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的根基正在不斷夯實(shí),。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)實(shí)際上給今后的宏觀政策定了調(diào)：中國暫時(shí)不需要為經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)心,，可以騰出手來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
不過,，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)也有一些問題值得關(guān)注,。首先，作為觀察全球市場動(dòng)向的重要窗口,，廣交會出口成交下滑顯示外需尚未根本好轉(zhuǎn),。11月4日閉幕的第114屆中國進(jìn)出口商品交易會上，廣交會新聞發(fā)言人,、中國對外貿(mào)易中心副主任劉建軍披露,，本屆廣交會累計(jì)出口成交1946.1億元人民幣(折合316.9億美元)。相較于今年4月的春季交易會,，成交額下滑明顯,，環(huán)比下降達(dá)10.9%，與去年同期的秋交會相比,，成交小幅下降3%,。從地區(qū)來看，美國市場開始復(fù)蘇,。在中國出口最主要的貿(mào)易伙伴歐盟,、美國、日本,、金磚國家和東盟中,，美國是唯一增長的，較去年同期增幅超11%,。值得注意的是,，對以往一直是出口增長點(diǎn)的金磚國家的成交則出現(xiàn)較大幅度下滑,，較去年和今年春季分別超過12%和17%的下滑。出口成交的下滑表明“外需尚未根本好轉(zhuǎn)”,。從本屆廣交會到會采購商的情況也能反映出外需仍然“較冷”,。多年來，廣交會一直保持20萬以上采購商的水平,，今年減少至不足19萬人。
產(chǎn)能過剩增加風(fēng)險(xiǎn)
其次,，近幾年房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展,、產(chǎn)能過剩正使中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)走向畸形。中央對此形勢的認(rèn)識十分清楚,，10月7日,，國家主席習(xí)近平在出席亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會時(shí)表示，我們對需求下滑,、產(chǎn)能過剩,、地方債務(wù)、影子銀行等問題和挑戰(zhàn)保持著清醒認(rèn)識,，對外部環(huán)境可能帶來的沖擊高度關(guān)注,，正在采取穩(wěn)妥應(yīng)對舉措，防患于未然,。當(dāng)前,，中國治理產(chǎn)能過剩已成高壓態(tài)勢，而中央政府是絕對的推動(dòng)者,。不過,，去產(chǎn)能過剩顯然不是件簡單的事情，由于化解產(chǎn)能過剩必將牽扯到企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn),、兼并重組組合等,，這必將出現(xiàn)參股、控股,、資產(chǎn)收購等重大變更事項(xiàng),，這其中就可能涉及大量壞賬的產(chǎn)生。在當(dāng)下的去產(chǎn)能過程中,，被要求關(guān)閉的工廠可能通過資產(chǎn)重組和債務(wù)重組將更多債務(wù)和或有債務(wù)轉(zhuǎn)移進(jìn)來,，實(shí)際上，即使現(xiàn)有債務(wù)也相對已經(jīng)非常龐大,，銷售不暢情況要維持經(jīng)營必然不斷推高負(fù)債,。而在地方政府那里也很無奈，本來就影響了財(cái)政收入,，又要增加成本去產(chǎn)能作搬遷清理或改造,，只會傾向于與企業(yè)一道把清理產(chǎn)能過剩的成本加到企業(yè)債務(wù)里面,，銀行的風(fēng)險(xiǎn)必然增加。
從價(jià)格數(shù)據(jù)來看,，正如美國《華爾街日報(bào)》所言,，中國通脹上升意味著中國通過信貸渠道刺激經(jīng)濟(jì)的效果在下降，中國內(nèi)需增加的一個(gè)跡象,，而這是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡過程中的又一重要步驟,。雖然從國際來看中國通脹似乎對全球經(jīng)濟(jì)增長有利，從某種角度來看也有利于倒逼中國調(diào)結(jié)構(gòu)改革,，但是國內(nèi)仍然需要警惕通脹上升的跡象,。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浰缴仙⑽飪r(jià)上漲對普通百姓生活會造成嚴(yán)重影響,，它不僅是經(jīng)濟(jì)問題,，還有引發(fā)社會問題的風(fēng)險(xiǎn)。
未來貨幣政策將向防風(fēng)險(xiǎn)傾斜
事實(shí)上,，日前央行發(fā)布的《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》已經(jīng)提出了警示,。從央行報(bào)告看，防風(fēng)險(xiǎn)的傾向明顯,。報(bào)告在分析當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)稱,，綜合各方面情況看，未來一段時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)向好,、穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢,。但也必須看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn),。新的強(qiáng)勁增長動(dòng)力尚待形成,，經(jīng)濟(jì)可能將在較長時(shí)期經(jīng)歷一個(gè)降杠桿和去產(chǎn)能的過程，房地產(chǎn),、地方政府性債務(wù)等問題比較突出,，資源環(huán)境約束也明顯加大，結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)十分艱巨,。消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固,，物價(jià)對總需求變化比較敏感，要繼續(xù)引導(dǎo),、穩(wěn)定好通脹預(yù)期,。
應(yīng)該注意到，央行在報(bào)告中首次提及對房地產(chǎn)和地方債的憂慮,，并一如既往地關(guān)注物價(jià)問題,，相信這三項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入宏觀調(diào)控的視野范圍內(nèi)。更為可慮的是,，央行警示,，降杠桿和去產(chǎn)能的過程將進(jìn)行較長時(shí)間,，這對中國經(jīng)濟(jì)的韌性提出了挑戰(zhàn)。報(bào)告對下一階段主要政策思路的表述也值得關(guān)注,。央行稱,，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理，做好各時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性安排,，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu),，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。這些措辭不難讓人聯(lián)想起今年6月的“錢荒”,，以及不久前央行對商業(yè)銀行的類似提醒,。結(jié)合近段時(shí)間央行在公開市場上的操作看，未來貨幣政策將向防風(fēng)險(xiǎn)傾斜,。在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能下調(diào)的背景下,，防范與化解房地產(chǎn),、地方債、產(chǎn)能過剩及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),，將成為央行的首要任務(wù),。
總之，未來的經(jīng)濟(jì)和金融政策將會進(jìn)一步轉(zhuǎn)向偏緊,。