把握宏觀金融的穩(wěn)定，引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性成為一個(gè)重要的方向,。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)企穩(wěn),，宏觀金融政策的重點(diǎn)將此前的用好增量進(jìn)入到盤活存量階段。對(duì)余額高達(dá)75萬(wàn)億的信貸資產(chǎn),，盤活存量資金的重要性不言而喻,，
大致在兩個(gè)方向，一個(gè)是證券資產(chǎn)化的持續(xù)推進(jìn),，另一個(gè)是財(cái)政資源等存量的盤活,。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)漸趨穩(wěn)定的時(shí)候,，宏觀政策的重心自然將更多轉(zhuǎn)向調(diào)整。而從政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看,，以轉(zhuǎn)型和調(diào)整為主的政策將是更加中性或偏緊的政策,。
“把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革,、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)，重點(diǎn)是創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境,�,！边@是央行11月5日在其公布的《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》的政策基調(diào)。潛臺(tái)詞很清晰,，下一階段仍將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，不放松也不收緊，通過(guò)營(yíng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境,，為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造空間,。
種種跡象表明，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)企穩(wěn),，宏觀金融政策的重點(diǎn)將此前的用好增量進(jìn)入到盤活存量階段,。盤活存量資金的重要性不言而喻，而對(duì)余額高達(dá)75萬(wàn)億的信貸資產(chǎn),，將其證券化是重要手段,。信貸資產(chǎn)證券化是“盤活存量”戰(zhàn)略下一步重要的棋。
事實(shí)上,，加快盤活存量資產(chǎn)已成業(yè)界和監(jiān)管層的共識(shí),。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)此前在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上表示，將進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),。央行隨后表示，試點(diǎn)擴(kuò)大后,，將引導(dǎo)大盤優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間和交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行,。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林本周一就表示，銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)按照商業(yè)可持續(xù)原則開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù),，合理確定并購(gòu)貸款利率,，并購(gòu)貸款期限可延長(zhǎng)至7年。鼓勵(lì)運(yùn)用信托計(jì)劃,、委托貸款等方式擴(kuò)大兼并重組資金來(lái)源等,。此前財(cái)政部也發(fā)文要求盤活存量資產(chǎn)。這些信息都顯示出,，在貨幣供應(yīng)量持續(xù)寬松的背景下,，把握宏觀金融的穩(wěn)定,，引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性成為一個(gè)重要的方向。
首先,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)顯示,，10月制造業(yè)PMI為51.4%，為18個(gè)月以來(lái)新高,，表明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好,。不過(guò)綜合近期的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)判斷，四季度將出現(xiàn)平穩(wěn)放緩的局勢(shì),。不過(guò)并不影響整體發(fā)展,。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)指出，要以更大力度推進(jìn)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整,，繼續(xù)抓好已出臺(tái)措施的落實(shí),，使改革紅利不斷釋放，讓政策效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮,，真正做到既利當(dāng)前更惠長(zhǎng)遠(yuǎn),，夯實(shí)穩(wěn)中向好基礎(chǔ)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效,，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力和長(zhǎng)遠(yuǎn)后勁,。而此前的既不放松也不收緊，也正意味著決策層對(duì)于整體宏觀調(diào)控的把握在中性,。
其次,，從近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行在引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性方面也有轉(zhuǎn)向,。從本月17日央行意外暫停14天逆回購(gòu)操作開(kāi)始,，市場(chǎng)上對(duì)于央行貨幣政策的討論日漸增多。結(jié)合9月貨幣,、物價(jià)和外匯占款數(shù)據(jù),，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行政策將進(jìn)入小周期的收緊階段,。不過(guò)央行10月29日通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作為市場(chǎng)注入了130億元人民幣資金,，這是央行在暫停兩周之后，再度向金融體系注入資金,。值得注意的是,，央行同時(shí)也提高了向市場(chǎng)提供資金的利率，將7天期逆回購(gòu)利率設(shè)定在4.1%,，比8月中旬以來(lái)所有逆回購(gòu)發(fā)行的中標(biāo)利率(3.9%)高出了20個(gè)基點(diǎn),。這體現(xiàn)出目前央行仍希望收緊貨幣政策的傾向，央行流動(dòng)性操作仍將在保持流動(dòng)性總量適度框架下相機(jī)抉擇,，并不以單純的收緊或放松為方向,。
值得注意的是,，隨著9月跨境資本的流入迅速加快，央行正回購(gòu)重啟預(yù)期升溫,，來(lái)自央行最新公布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示,，9月央行口徑新增外匯占款大幅增長(zhǎng),，9月末余額達(dá)253548.68億元,，較8月末的250866.64億元增加2682.05億元,，增長(zhǎng)幅度不僅刷新了5月以來(lái)金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加額單月新高，也是扣除FDI和經(jīng)常項(xiàng)目順差后的首次凈流入,。與外匯占款激增相呼應(yīng),，9月銀行結(jié)售匯順差268億美元，為連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)順差,，且順差額是8月順差額的三倍以上。此外,，三季度外匯儲(chǔ)備激增1600多億美元,，至3.66萬(wàn)億美元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，這些都顯示了跨境資金流入中國(guó)壓力在進(jìn)一步加大,，二季度末的市場(chǎng)流動(dòng)性短缺難題已經(jīng)大為緩解。
再次,，從整體的信貸規(guī)模來(lái)看，流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)壓力在逐步增大以及流動(dòng)性再度過(guò)剩對(duì)經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)的負(fù)面影響,，把控風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前金融政策的重中之重，尤其是在地方債務(wù)以及美國(guó)政府債務(wù)持續(xù)的拖延帶來(lái)的市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn),。
根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，截止到9月末,，本外幣貸款余額74.99萬(wàn)億元，其中人民幣貸款余額70.28萬(wàn)億元,，信貸規(guī)模穩(wěn)穩(wěn)地站到了世界第一的位置，因此必須嚴(yán)格控制當(dāng)前的貨幣投放,，嚴(yán)防貨幣投放過(guò)快增長(zhǎng)。
經(jīng)過(guò)近3個(gè)月的微調(diào),，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)步反彈,。只是種種跡象表明，這種反彈還是靠投資增長(zhǎng)拉動(dòng),，不少的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的快速啟動(dòng)就是其一,。更不能小覷的是，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步反彈的同時(shí),，風(fēng)險(xiǎn)也在抬頭,。比如，9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)就突破了3%,，創(chuàng)下7個(gè)月來(lái)的新高,，有些令人意外。雖說(shuō)有中秋,、“十一”的雙節(jié)以及季節(jié)性因素影響，但防范價(jià)格急升,，防止通脹再現(xiàn),，仍是防范整體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的艱巨任務(wù)之一,。
第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則是房地產(chǎn)泡沫,，雖然新國(guó)五條被稱為史上最嚴(yán)調(diào)控措施,，可到目前為止的局面,，卻是房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)開(kāi)發(fā)投資、住宅商品房銷售,、房?jī)r(jià)“三個(gè)大增”,。今年1至9月，各地房地產(chǎn)投資大漲近兩成,，商品房銷售面積大漲逾23%
，70個(gè)大中城市9月房?jī)r(jià)同比都出現(xiàn)大幅上揚(yáng),，其中北京同比增長(zhǎng)更超過(guò)兩成,。
第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)源于外部環(huán)境的沖擊,。目前雖然美國(guó)政府債務(wù)危機(jī)因最后一刻兩黨達(dá)成妥協(xié)而暫告段落，但兩黨并沒(méi)有提出具體解決方案,，而且美聯(lián)儲(chǔ)在退出QE政策時(shí)出現(xiàn)了搖擺，兩者糾結(jié)在一起,，給全球市場(chǎng)帶來(lái)巨大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。尤其在目前國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫的狀態(tài)下,，國(guó)際熱錢大進(jìn)大出以及人民幣持續(xù)的單邊升值壓力，都將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成較大的波動(dòng)。
由此看來(lái)，在金融政策“用好增量,，盤活存量”
方針中，前一段是“用好增量”,，下一段將強(qiáng)調(diào)“盤活存量”，而“存量”主要是用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),。調(diào)控采取“適度微調(diào)”的政策方向，重點(diǎn)也正在于“盤活存量”,。就目前而言，大致在兩個(gè)方向,，一個(gè)是證券資產(chǎn)化的持續(xù)推進(jìn)，另一個(gè)是財(cái)政資源等存量的盤活,。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)漸趨穩(wěn)定的時(shí)候，宏觀政策的重心自然將更多轉(zhuǎn)向調(diào)整,。而從政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，以轉(zhuǎn)型和調(diào)整為主的政策將是更加中性或偏緊的政策,。