延續(xù)三季度以來的經(jīng)濟(jì)反彈態(tài)勢,，10月官方與匯豐PMI雙雙回升,，官方PMI為51.4%，比9月上升了0.3個百分點(diǎn),，且達(dá)到18個月以來的新高,，匯豐PMI終值50.9，比9月上升了0.7個百分點(diǎn),。向好的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增強(qiáng)了決策層對全年經(jīng)濟(jì)達(dá)到7.5%目標(biāo)的信心,，經(jīng)濟(jì)在目標(biāo)區(qū)間運(yùn)行有利于改革政策的推進(jìn)。預(yù)計下周舉行的十八屆三中全會,，財稅,、戶籍制度、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn),，獨(dú)生子女制度,、行政體制等方面的改革或有大突破。
在帶動10月PMI
反彈的各因素中,，生產(chǎn)指數(shù)大幅提升起到了重要作用,。10月生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到54.4%，較9月上升1.5個百分點(diǎn),，較去年同期上升2.3個百分點(diǎn),。企業(yè)原材料采購活動隨之更趨活躍，采購量指數(shù)為52.7%,，比上月上升0.2個百分點(diǎn),，為9個月以來的新高。而從需求指標(biāo)來看,，10月新訂單指數(shù)為52.5%,，雖仍處高位，但比9月回落了0.3個百分點(diǎn),，顯示當(dāng)前需求增長仍慢于生產(chǎn)擴(kuò)張,，值得警惕。畢竟各方對制造業(yè)產(chǎn)能過剩已達(dá)成共識,，生產(chǎn)指數(shù)與需求指數(shù)差距再次擴(kuò)大至1.9個百分點(diǎn),，警示未來仍需要注重產(chǎn)需平衡。
從企業(yè)規(guī)模來看,，不同類型企業(yè)境遇差別明顯,。一方面，大中型企業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)回升，且中型企業(yè)PMI指數(shù)首次回升至50%以上,，情況明顯轉(zhuǎn)好,。而另一方面，小型企業(yè)PMI僅為48.5%,，比上月下降0.3個百分點(diǎn),，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下。這恰好表明在本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益者大多是大中型企業(yè),，小微企業(yè)獲得的支持力度仍然有限,。
結(jié)合PMI數(shù)據(jù)與當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，筆者預(yù)計10月其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上仍將保持較高水平,。10月六大電廠日均耗煤有所回落,，預(yù)示工業(yè)增加值或從高位有所走低，預(yù)計同比增長為10%,。投資是拉動當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的主要動力,，特別是基建投資與房地產(chǎn)的投資仍然強(qiáng)勁。雖然截至9月鐵路基礎(chǔ)建設(shè)僅完成年內(nèi)計劃基建投資的62%,，但四季度會有顯著提升,。
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期以及10月上旬政府關(guān)門對中國對美出口均有較大影響,。10月新出口訂單指數(shù)50.4%,，比9月回落0.3個百分點(diǎn);進(jìn)口指數(shù)50%，比上月回落0.4個百分點(diǎn),。數(shù)據(jù)顯示,，10月波羅的海航運(yùn)指數(shù)累計下降了25%，而截止到10月25日,，中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)也累計下降了10.5%,，其中，地中海航線下降了20%,，而美西航線下降了9.1%,。筆者據(jù)此預(yù)計10月中國出口或?qū)榱阍鲩L，進(jìn)口增長受影響較小,，或?qū)⒈３?0%的增速,。由于去年底中國已出現(xiàn)資本流入的態(tài)勢，存在貿(mào)易套利行為,，致使去年底出口數(shù)據(jù)便有一定虛高,，未來數(shù)月出口不容樂觀。
10月購進(jìn)價格指數(shù)為53.3%,，比上月回落1.2個百分點(diǎn),。購進(jìn)價格指數(shù)有所回落，顯示上游產(chǎn)品價格上漲勢頭呈現(xiàn)減緩跡象。與此相對,，商務(wù)部生產(chǎn)資料價格顯示,，10月能源、化工產(chǎn)品以及有色金屬價格環(huán)比回落,，而礦產(chǎn)品,、建材、輕工原料價格環(huán)比回升,。筆者預(yù)計10月PPI或?qū)⑦_(dá)到-1.5%,，持續(xù)處于通縮區(qū)間。但從終端消費(fèi)品價格來看,，10月食品價格并未延續(xù)早前的上漲趨勢,，9月曾大幅上漲的蔬菜和水果價格有所回落，肉價漲幅也有所趨緩,。預(yù)計10月食品價格環(huán)比下降0.2%,，但非食品價格特別是房價上漲導(dǎo)致的居住價格的上漲值得警惕，預(yù)計非食品價格環(huán)比上漲0.3%,。據(jù)此估算,，10月CPI或?qū)⒆吒咧?.3%。
從PMI以及其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看,，中國經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢已基本穩(wěn)定,，使得未來政策更加注重于結(jié)構(gòu)調(diào)整有了保障。事實上,，當(dāng)前政策已有了轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)的跡象,。例如，近期銀行間市場利率再次走高,，市場流動性趨緊,，一定程度上反映了央行貨幣政策從緊的意圖：資本流入的格局將大增流動性，房價與通脹雙雙回升的態(tài)勢需遏制,，企業(yè)杠桿率風(fēng)險需防范,。另一個可佐證的依據(jù)是，10月前27日,，工農(nóng)中建四大行新增貸款僅為930億,，新增量不足千億。筆者預(yù)計10月新增貸款或在5500億元左右,。如果全年經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到7.7%,，就為明年的改革贏得了寶貴的空間，預(yù)計明年經(jīng)濟(jì)前高后低,，全年增速或?qū)⒃?.3%左右,。