延續(xù)三季度以來的經(jīng)濟(jì)反彈態(tài)勢,，10月官方與匯豐PMI雙雙回升,，官方PMI為51.4%，比9月上升了0.3個(gè)百分點(diǎn),，且達(dá)到18個(gè)月以來的新高,，匯豐PMI終值50.9,，比9月上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。向好的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增強(qiáng)了決策層對全年經(jīng)濟(jì)達(dá)到7.5%目標(biāo)的信心,，經(jīng)濟(jì)在目標(biāo)區(qū)間運(yùn)行有利于改革政策的推進(jìn),。預(yù)計(jì)下周舉行的十八屆三中全會(huì),，財(cái)稅、戶籍制度,、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn),，獨(dú)生子女制度、行政體制等方面的改革或有大突破,。
在帶動(dòng)10月PMI
反彈的各因素中,，生產(chǎn)指數(shù)大幅提升起到了重要作用。10月生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到54.4%,，較9月上升1.5個(gè)百分點(diǎn),，較去年同期上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)原材料采購活動(dòng)隨之更趨活躍,，采購量指數(shù)為52.7%,，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，為9個(gè)月以來的新高,。而從需求指標(biāo)來看,，10月新訂單指數(shù)為52.5%，雖仍處高位,，但比9月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn),，顯示當(dāng)前需求增長仍慢于生產(chǎn)擴(kuò)張，值得警惕,。畢竟各方對制造業(yè)產(chǎn)能過剩已達(dá)成共識(shí),，生產(chǎn)指數(shù)與需求指數(shù)差距再次擴(kuò)大至1.9個(gè)百分點(diǎn)，警示未來仍需要注重產(chǎn)需平衡,。
從企業(yè)規(guī)模來看,，不同類型企業(yè)境遇差別明顯。一方面,，大中型企業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)回升,，且中型企業(yè)PMI指數(shù)首次回升至50%以上，情況明顯轉(zhuǎn)好,。而另一方面,，小型企業(yè)PMI僅為48.5%,，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下。這恰好表明在本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益者大多是大中型企業(yè),，小微企業(yè)獲得的支持力度仍然有限,。
結(jié)合PMI數(shù)據(jù)與當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，筆者預(yù)計(jì)10月其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上仍將保持較高水平,。10月六大電廠日均耗煤有所回落,，預(yù)示工業(yè)增加值或從高位有所走低,，預(yù)計(jì)同比增長為10%。投資是拉動(dòng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿�,，特別是基建投資與房地產(chǎn)的投資仍然強(qiáng)勁,。雖然截至9月鐵路基礎(chǔ)建設(shè)僅完成年內(nèi)計(jì)劃基建投資的62%，但四季度會(huì)有顯著提升,。
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期以及10月上旬政府關(guān)門對中國對美出口均有較大影響,。10月新出口訂單指數(shù)50.4%，比9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口指數(shù)50%,，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn),。數(shù)據(jù)顯示，10月波羅的海航運(yùn)指數(shù)累計(jì)下降了25%,，而截止到10月25日,，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)也累計(jì)下降了10.5%，其中,，地中海航線下降了20%,，而美西航線下降了9.1%。筆者據(jù)此預(yù)計(jì)10月中國出口或?qū)榱阍鲩L,，進(jìn)口增長受影響較小,，或?qū)⒈３?0%的增速。由于去年底中國已出現(xiàn)資本流入的態(tài)勢,，存在貿(mào)易套利行為,，致使去年底出口數(shù)據(jù)便有一定虛高，未來數(shù)月出口不容樂觀,。
10月購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為53.3%,，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)有所回落,，顯示上游產(chǎn)品價(jià)格上漲勢頭呈現(xiàn)減緩跡象,。與此相對，商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格顯示,，10月能源,、化工產(chǎn)品以及有色金屬價(jià)格環(huán)比回落，而礦產(chǎn)品,、建材,、輕工原料價(jià)格環(huán)比回升。筆者預(yù)計(jì)10月PPI或?qū)⑦_(dá)到-1.5%,，持續(xù)處于通縮區(qū)間,。但從終端消費(fèi)品價(jià)格來看，10月食品價(jià)格并未延續(xù)早前的上漲趨勢,，9月曾大幅上漲的蔬菜和水果價(jià)格有所回落,，肉價(jià)漲幅也有所趨緩,。預(yù)計(jì)10月食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，但非食品價(jià)格特別是房價(jià)上漲導(dǎo)致的居住價(jià)格的上漲值得警惕,，預(yù)計(jì)非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%,。據(jù)此估算，10月CPI或?qū)⒆吒咧?.3%,。
從PMI以及其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看,，中國經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢已基本穩(wěn)定，使得未來政策更加注重于結(jié)構(gòu)調(diào)整有了保障,。事實(shí)上,，當(dāng)前政策已有了轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)的跡象。例如,，近期銀行間市場利率再次走高,，市場流動(dòng)性趨緊，一定程度上反映了央行貨幣政策從緊的意圖：資本流入的格局將大增流動(dòng)性,，房價(jià)與通脹雙雙回升的態(tài)勢需遏制,，企業(yè)杠桿率風(fēng)險(xiǎn)需防范。另一個(gè)可佐證的依據(jù)是,，10月前27日,，工農(nóng)中建四大行新增貸款僅為930億，新增量不足千億,。筆者預(yù)計(jì)10月新增貸款或在5500億元左右,。如果全年經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到7.7%，就為明年的改革贏得了寶貴的空間,，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)前高后低,，全年增速或?qū)⒃?.3%左右。