雖然我國早在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中就提出利率市場化的三大任務(wù)：基準利率體系建設(shè);發(fā)展存貸利率定價替代產(chǎn)品市場;建立央行引導(dǎo)市場利率的機制,，然而迄今為止,，基準利率的缺失已成為制約金融市場發(fā)展、利率市場化穩(wěn)步推進和貨幣政策調(diào)控機制轉(zhuǎn)型的瓶頸,。此次央行公布的商業(yè)銀行貸款集中報價制度,，是宣布全面放開貸款利率管制后的又一關(guān)鍵舉措,。這本身是對商業(yè)銀行定價能力的檢驗，但要想真正建立起有效的市場基準利率體系,，還需要更多配套和更系統(tǒng)的利率市場化改革,。
央行近日宣布正式啟動貸款基礎(chǔ)利率(Loan Prime
Rate，簡稱LPR)集中報價和發(fā)布機制,，這標志著我國正快速推進的利率市場化改革再下一城,。
當前我國的貨幣政策調(diào)控正處于直接調(diào)控向間接調(diào)控、數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控的轉(zhuǎn)變中,，“利率”越來越成為央行貨幣政策調(diào)控的重要目標,。在當今世界，基準利率是市場經(jīng)濟國家金融市場中不可或缺的基礎(chǔ)性利率，其發(fā)展程度直接反映了一個國家金融市場的成熟程度,，是利率市場化最核心的部分內(nèi)容。
近一時期,，我國利率市場化進程不斷加速,。此次央行公布一年期貸款基準利率首日報價為5.71%。相當于目前央行一年期貸款基準利率的0.95倍,。這也是僅僅時隔兩個多月,，央行宣布將金融機構(gòu)貸款利率下限調(diào)為基準利率的0.7倍，以及宣布全面放開貸款利率管制后的又一關(guān)鍵舉措,。
從全球范圍來看,，為了解決由于利率管制導(dǎo)致資金資源配置扭曲而造成的一系列的問題，許多國家和地區(qū)都已形成并確立了市場化利率體系,。美國,、日本是目前世界上利率市場化改革較為成功的典型國家。美國從1980
年至1986 年實施利率市場化改革,，歷時7 年;日本從1984 年至1994 年實施利率市場化改革,，歷時11
年。美國,、日本經(jīng)濟基礎(chǔ)較好,，利率市場化推動速度比較平穩(wěn)，在承受了改革初期的波動之后,，逐步形成了降低宏觀經(jīng)濟波動性,、提高經(jīng)濟運行效率和資源配置的效率。
細加分析, 美國的利率包括再貼現(xiàn)率,、國債利率,、聯(lián)邦基金利率( 同業(yè)拆借利率)
、存貸款利率以及其他金融資產(chǎn)的利率,。美聯(lián)儲正是通過對聯(lián)邦基金利率的調(diào)整來引導(dǎo)各期限的市場利率,，以此影響經(jīng)濟主體的投資行為和居民的消費選擇;同時，美聯(lián)儲還可以通過對各種期限利率的觀察,，來前瞻性地調(diào)整貨幣政策,。
雖然我國早在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中就提出利率市場化的三大任務(wù)：一是基準利率體系建設(shè);二是發(fā)展存貸利率定價替代產(chǎn)品市場;三是建立央行引導(dǎo)市場利率的機制，其中基準利率體系建設(shè)可以算是核心的核心,。然而迄今為止,，基準利率的缺失已成為制約我國金融市場發(fā)展、利率市場化穩(wěn)步推進和貨幣政策調(diào)控機制轉(zhuǎn)型的瓶頸,。
首先,，市場利率以及管制利率同時存在，即所謂的“雙軌制”。一方面,，央行在存貸款利率的決定時起到主導(dǎo)作用,，即制定存貸款基準利率，規(guī)定存款和貸款的上限與下限,，實行嚴格的利率管控,。在這樣的格局下，對存款利率上限的限制使得金融機構(gòu)不能有效地把社會閑散資金吸收進來,，此外,，由于貸款利率很低，社會融資需求超過正常水平,，又造成了資金供求的失衡,。另一方面，貨幣市場與債券市場的利率卻是由市場自主決定的,。這種“利率雙軌制”,，無形中割裂了金融市場的內(nèi)在統(tǒng)一性，使貨幣政策傳導(dǎo)機制受阻,，以至于貨幣政策,，利率工具難以覆蓋全市場。這就必然要求利率從“雙軌”制走向“并軌”,，并逐步形成一個市場化的基礎(chǔ)利率定價體系,，從而使市場逐漸取代貨幣當局成為利率定價的主體。
其次,，利率框架極為龐雜,。由于我國的利率框架還處于改革和調(diào)整階段，利率的決定既存在市場的方式又存在計劃的方式,，所以我國的整個利率結(jié)構(gòu)具有一定的復(fù)雜性,。例如我國的存款利率是由央行首先制定一年期的存款利率，再根據(jù)一年期存款利率推導(dǎo)出三個月,、六個月等不同品種的存款利率,。再例如，商業(yè)銀行的貸款利率,，不僅要按照期限的不同確定各個期限的貸款基準利率,，同時，還有各種紛繁蕪雜的優(yōu)惠利率的存在,，使得市場利率信號比較混亂,，貨幣政策的傳導(dǎo)機制也不暢。
再者,，商業(yè)銀行內(nèi)外定價缺乏有效的基準利率體系,。在上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)推出前,，沒有可供參考的市場基準利率體系，商業(yè)銀行內(nèi)部難以構(gòu)建高效的資金轉(zhuǎn)移定價以及資產(chǎn)負債定價機制;而貨幣市場和債券市場產(chǎn)品的創(chuàng)新因缺乏基準利率體系而導(dǎo)致定價混亂,。從外匯市場看,，由于各類避險產(chǎn)品缺乏相應(yīng)的定價基準，外匯交易避險工具發(fā)展緩慢,。因此,，培育我國貨幣市場基準利率體系，提高金融機構(gòu)自主定價能力,，指導(dǎo)貨幣市場產(chǎn)品定價，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制,，已是水到渠成的時候了,。
由于貸款基礎(chǔ)利率是商業(yè)銀行對優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，因此,，此次央行公布的商業(yè)銀行貸款集中報價制度,，本身就是商業(yè)銀行定價能力的檢驗，但未來要想真正建立起有效的市場基準利率體系,，還需要更多配套和更系統(tǒng)的利率市場化改革,，大致有三個方面。
一是應(yīng)通過推動更多與Shibor 掛鉤的產(chǎn)品定價,，比如推出標準額度的基于Shibor的可轉(zhuǎn)讓大額存單,， 短期的貸款利率定價參照Shibor
利率等，逐步覆蓋表內(nèi)表外各種產(chǎn)品,，以此逐步完善Shibor的定價機制,。
二是以市場利率作為基準利率，加強利率的靈活調(diào)控機制,，通過利率的彈性變化,，引導(dǎo)金融資產(chǎn)價格的波動，從而形成金融市場合理的利率風(fēng)險結(jié)構(gòu),，這也為貨幣政策的利率中間目標的確定提供了市場基礎(chǔ),。
三是鑒于貸款基礎(chǔ)利率作為短期利率，一般處于收益率曲線的最短端,，其對收益率曲線的影響逐漸由短端傳導(dǎo)至中長端,，并影響整個利率走廊。因此,，下一步在完善市場基準利率體系方面,，勢必還須將貸款基礎(chǔ)利率集中報價機制由貨幣市場向中長期信貸市場延伸，大力發(fā)展債券市場,，由此逐步取消國債回購市場在銀行間市場和交易市場的分割,，進而為市場提供期限完整、價格有效的無風(fēng)險基準利率。而在高度重視國債余額管理的條件下定期發(fā)行短期國債,，不僅對于形成無風(fēng)險收益率曲線具有重要的作用,，并將最終形成我國相對穩(wěn)定的利率走廊。