為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化,，完善金融市場基準(zhǔn)利率體系,，指導(dǎo)信貸市場產(chǎn)品定價(jià),，10月25日，央行網(wǎng)站發(fā)布公告,，表示貸款基礎(chǔ)利率(LPR)集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行,。筆者認(rèn)為，這是此前宣布取消貸款利率下限后的銜接舉措,。
貸款利率下限取消后,，理論上說，貸款利率可以向上或向下無限浮動,，這就意味著在實(shí)際操作中,，就很難找到貸款利率的中樞，容易誘發(fā)市場定價(jià)的混亂,。以全國性大行報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)的貸款基礎(chǔ)利率定價(jià)機(jī)制推出,，有助于向市場提供一個(gè)公開、透明的參照,，引導(dǎo)貸款利率理性定價(jià),。
在推出該機(jī)制的公告中，明確指出LPR是“是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率”,，如果依照這種含義,，那么，LPR似乎就應(yīng)該是實(shí)際操作中的利率下限,，其他企業(yè)的貸款利率就只應(yīng)在此基礎(chǔ)上通過
“加點(diǎn)”形成,，但是，公告緊接著指出：“其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點(diǎn)生成”,，這就意味著LPR并非是不能破的下限和鐵底,。這一意蘊(yùn)也巧妙地隱含在公告對LPR英文的中文翻譯中：如果從prime的英文含義來說，既有“基本的,、根本的”的含義,，也有“最優(yōu)的”含義。而在美國,，primerate最初的確是被稱為“最優(yōu)貸款利率”,，而公告的中文翻譯卻巧妙地將其翻譯為了
“基礎(chǔ)利率”(約等于baserate或referencerate)，回避了“最優(yōu)”兩個(gè)字,。之所以如此,，可能主要有三點(diǎn)原因：
第一，在美國“primerate”演變歷史中,，也出現(xiàn)了后來一些銀行的實(shí)際貸款利率低于所謂“最優(yōu)”水平的情況,，這種情形甚至讓金融機(jī)構(gòu)后來吃了官司：既然是最優(yōu)的，為什么還有更優(yōu)的?!顯然有欺詐嫌疑,。所以,，采用“基礎(chǔ)利率”而非“最優(yōu)利率”的譯法有助于規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。
第二,，在基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)機(jī)制公告中,，LPR是對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率,，目前通常的理解是“企業(yè)”客戶，而公告中后來表述的可以加減點(diǎn)的則是“其他貸款”,，而一些金融企業(yè)的信用等級通常情況下可能高于最優(yōu)質(zhì)的非金融企業(yè),，因而利率可能低于基礎(chǔ)利率。
第三,，LPR是個(gè)加權(quán)平均利率,，從單個(gè)機(jī)構(gòu)來說，其對最優(yōu)客戶的利率完全可能低于這一平均水平,。
貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制公告明確表示,，LPR是
“是上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)機(jī)制在信貸市場的進(jìn)一步拓展和擴(kuò)充”。這意味著,，LPR應(yīng)當(dāng)與Shibor有所銜接,，但這并不意味著1年期的Shibor要和LPR相等，因?yàn)镾hibor是金融機(jī)構(gòu)之間拆借的利率,，通常情況下金融機(jī)構(gòu)的信用等級高于企業(yè),，因而，通常情況下1年期Shibor應(yīng)當(dāng)?shù)陀贚PR,。
推出LPR之后,，市場關(guān)心住房抵押貸款利率是否會發(fā)生改變，這在基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)機(jī)制公告中并沒有明確,。但是,，在7月19日取消貸款利率下限的公告中，當(dāng)時(shí)明確表示：“個(gè)人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不作調(diào)整,�,！痹谝荒昶谫J款基準(zhǔn)利率依然繼續(xù)宣布的情況下，如果個(gè)人住房貸款利率浮動區(qū)間也不調(diào)整,，這就意味著對于住房抵押貸款利率的定價(jià)來說,，和現(xiàn)在執(zhí)行的不會有任何改變。
LPR推出之后,，其是否能夠最終成為貸款的主導(dǎo)性基礎(chǔ)利率,，這仍然取決于其報(bào)價(jià)的市場化程度。從利率市場化先行者的經(jīng)驗(yàn)觀察,，除了美國和效法美國的其他經(jīng)濟(jì)體曾出現(xiàn)過primerate外,，歐洲大陸和英國并沒有出現(xiàn)過primerate，而是直接采用Libor和Euribor來進(jìn)行貸款定價(jià),。
即便是在美國,，primerate也并非一統(tǒng)江湖，其在全部貸款中的占比僅為22.4%，除了對小型企業(yè)的貸款外,，在其他類型貸款中的占比不足三成,。與其分庭抗禮的是基于Libor和CD利率定價(jià)的貸款。從這個(gè)意義上說,，未來Shibor和CD利率都具有與LPR競爭的可能性。