10月24日,，
匯豐銀行公布10月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為50.9,，高于9月的50.2,，達(dá)到7個(gè)月來最高。
匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為：“這表明進(jìn)入四季度,，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭正在進(jìn)一步鞏固。我們認(rèn)為溫和復(fù)蘇將在未來得以延續(xù),，從而為加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造有利條件”,。
如果說經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇得到肯定，那么政府會(huì)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整速度,，這也意味著經(jīng)濟(jì)增速可能要放緩,。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，像三季度7.8%這樣的增長加速是不可持續(xù)的,，因?yàn)樗拇鷥r(jià)是對公共投資的更嚴(yán)重依賴，而公共投資的融資來自于政府高價(jià)出售土地的收入,，這會(huì)進(jìn)一步滋生房地產(chǎn)泡沫,。
就在匯豐發(fā)布PMI前一天，北京市政府出臺(tái)了調(diào)控房價(jià)的新政策,，此前公布的數(shù)據(jù)顯示,，9月北京房價(jià)上漲20.6%，這聽起來有些不可思議,，但的確再度出現(xiàn)購房者恐慌性搶購的場面,。房價(jià)上漲源于市場預(yù)期的強(qiáng)化，而這背后是地方政府推高地價(jià)的沖動(dòng)和中央政府放任自流的態(tài)度,。央行在當(dāng)日發(fā)布的《三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示,，房地產(chǎn)貸款呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢，9月末主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額14.17萬億元,，同比增長19%,，增速比上季末高0.9個(gè)百分點(diǎn)。
實(shí)際上前9個(gè)月每個(gè)月房地產(chǎn)開發(fā)投資都比去年同期高出四,、五個(gè)百分點(diǎn),。開發(fā)投資增長與政策有關(guān)，年初出臺(tái)的二手房交易稅收政策,，成功抑制了二手房銷售,，從而改善了新房價(jià)格預(yù)期。開發(fā)投資增長的最后結(jié)果是促成宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,，同時(shí)帶動(dòng)地價(jià)提升,，這為地方政府繼續(xù)利用投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件。
數(shù)據(jù)顯示,，前三季度GDP構(gòu)成中,，投資占了很大比重。消費(fèi)支出對GDP增長貢獻(xiàn)率是45.9%,，資本形成總額貢獻(xiàn)率是55.8%,，凈出口對GDP的增長貢獻(xiàn)率是-1.7%,。去年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率是51.8%，投資是50.4%,，消費(fèi)超過了投資,。但今年前三季度，投資對增長貢獻(xiàn)率再度超過消費(fèi),。這說明,，投資型經(jīng)濟(jì)難以轉(zhuǎn)型，現(xiàn)階段的宏觀仍然要靠投資拉動(dòng),，所謂依靠消費(fèi)的提法有點(diǎn)自欺欺人,。無論是分配制度，還是高房價(jià),，以及現(xiàn)有社會(huì)保障制度,，都讓工薪階層無法放心消費(fèi)，更無法保持消費(fèi)有較高速度增長,。當(dāng)然,，值得欣慰的是，投資結(jié)構(gòu)似乎有了些許改善,，信息服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)投資增長較快,，這也有利于長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
但無法避免的是,，地方政府在投資中往往扮演重要角色,，前三季度基礎(chǔ)設(shè)施投資48403億元，同比增長25.1%,。無法擺脫這種局面的原因在于經(jīng)濟(jì)必須服從政治,。結(jié)構(gòu)調(diào)整是去杠桿、去產(chǎn)能過程,，其直接結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)增長率的下降,。經(jīng)濟(jì)放緩，是改革調(diào)整的必然代價(jià),，但政府顯然不想忍受更高的代價(jià),，因?yàn)閷?jīng)濟(jì)增速的追求要服從政治大局。年中政府提出的宏觀調(diào)控“上下限”思路,，就是想在結(jié)構(gòu)調(diào)整與“穩(wěn)增長”間找平衡,，實(shí)際透露出的政策信號是，“調(diào)結(jié)構(gòu)”要在“穩(wěn)增長”基礎(chǔ)上進(jìn)行,，增長是第一位的,。正是這樣的信號刺激了投資增速，各地躍躍欲試的投資計(jì)劃,，就是利用了中央政府對“穩(wěn)增長”的底線心態(tài),，再次擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，并利用推升地價(jià)來獲取用于投資的資金。
這樣的結(jié)果顯而易見,，房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)膨脹,，通貨膨脹壓力提升，消費(fèi)刺激不動(dòng),，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍停留在口號中,。當(dāng)然，新一屆政府對轉(zhuǎn)型認(rèn)識(shí)是深刻的,，也有決心,，但宏觀政策無法擺脫現(xiàn)實(shí)制約，更要求政治正確,，保證經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到7.2%,，就是政治要求，這與“十八大”確定的經(jīng)濟(jì)翻番目標(biāo)聯(lián)系密切,。
如果四季度經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)溫和復(fù)蘇，超額完成全年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒有問題,，這給政府主動(dòng)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造了條件,，而客觀情況是，房價(jià)再度攀升,，通脹壓力抬頭,，商業(yè)銀行也開始對房地產(chǎn)信貸持謹(jǐn)慎態(tài)度，這都要求政府為投資降溫,，否則會(huì)積累更大矛盾,，積聚更多風(fēng)險(xiǎn)。
如果要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整,，就要減少政府投資,，經(jīng)濟(jì)增速就要下降，這考驗(yàn)政府平衡能力,。一個(gè)最可能的選擇是,，適當(dāng)調(diào)低明年經(jīng)濟(jì)增速，給改革和調(diào)整暫時(shí)讓讓路,。