新股發(fā)行環(huán)節(jié)改革這道考題,，是近幾任證監(jiān)會主席的必答題,，如今輪到了肖鋼作答,。
今年6月7日，最新一輪新股發(fā)行體制改革啟動,。這是一次極為復雜的改革,，既面臨著IPO暫停的市場壓力，同時又有一些前幾輪改革累積下來的遺留問題,。自去年11月2日浙江世寶上市以來,，A股市場再無新面孔出現(xiàn)，時至今日,，750余家排隊企業(yè)在門外“嗷嗷待哺”,。這邊廂，新股長時間停發(fā)，企業(yè)的融資渠道受限不利于經(jīng)濟發(fā)展;那邊廂,，資本市場長時間以來形成的“重融資輕回報”格局使投資者存在“談新股色變”的恐慌情緒,。
新股發(fā)行改革勢在必行。但問題來了,，如何在不引發(fā)市場恐慌的情況下優(yōu)化資本市場的融資功能?對于尚在征求意見的改革方案,，監(jiān)管部門給出了答案：新股發(fā)行體制改革不是簡單的IPO重啟，必須對過去IPO的辦法進行較大的改革,，最大限度地保護投資者特別是中小投資者的合法權益,。從推進市場化發(fā)行機制、強化發(fā)行人及其控股股東等責任主體誠信義務,、進一步提高新股定價市場化程度,、改革新股配售方式、加大監(jiān)管執(zhí)法力度等五方面推進新股發(fā)行的市場化,、法制化改革,，并且引入了把破發(fā)和減持掛鉤、網(wǎng)下配售向公募和社�,；饍A斜等多項細則,，可見，在機構和個人投資者博弈的天平上,，管理層有意將更多的新股發(fā)行改革紅利釋放給投資者,，在保護投資者權益方面下足了工夫,。
中國證監(jiān)會主席肖鋼日前撰文指出,，要將保護中小投資者合法權益貫穿監(jiān)管工作始終，堅決查處欺詐發(fā)行,、違法披露,、內(nèi)幕交易、操縱市場,、老鼠倉等嚴重損害中小投資者利益的違法行為,，提高違法違規(guī)成本。加強行政執(zhí)法與刑事執(zhí)法的有效銜接,，提高證券期貨犯罪案件查處效率,。
此前，證監(jiān)會開啟IPO財務專項檢查,，落實以信息披露為中心的監(jiān)管理念,，督促發(fā)行人和中介機構提升誠信意識，切實履行信息披露和盡職調(diào)查責任,，接下來證監(jiān)會還將強化披露要求,，對中介機構底稿抽查，將預披露時點提前到受理即預披露,。所有的這些旨在凈化市場投資環(huán)境,，理順各方的關系,，找出發(fā)行過程中隱藏的各種貓膩，對于損害投資者權益的機構,、個人做到違法必懲違規(guī)必究,。
從萬福生科、新大地等三起欺詐發(fā)行類案件處罰結(jié)果來看,，證監(jiān)會對違法違規(guī)行為決不會輕易放過,，數(shù)名當事人被頂格處罰，相關主體和責任人員課以高額罰金,，這些措施對市場參與者成了強有力的執(zhí)法威懾,，保護了中小投資者的權益。
除了監(jiān)管方面的問題需要解決外,，新股發(fā)行制度還有一些頂層制度需要設計,，以便從根源上扭轉(zhuǎn)二級市場投資風險高于一級市場、中小投資者向機構投資者“輸血”的局面,。
首先,，應完善制度，推動新股發(fā)行由核準制向注冊制過渡,。實施注冊制后,，符合條件的企業(yè)上市時間將大為縮短，上市公司股票也不再是稀缺資源,，真實全面的信息披露給投資者提供判斷企業(yè)價值的充分信息,，投資者自己做主，給出合理的上市定價,，這樣有望打破目前核準制下新股稀缺,、上市后普遍會遭到瘋搶和惡炒的局面，有利于培育成熟理性的投資人群,，提高市場整體水平,。
其次，盡快試水優(yōu)先股發(fā)行,，可率先在銀行股中試點,。目前市場擔心的是IPO重啟初期就出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，使市場不堪重負,，優(yōu)先股作為一種重要的資本市場融資工具,，可以在一定程度上緩解市場壓力。
再次,，可考慮重啟市值配售,。我國證券市場中小投資者居多，由于資金規(guī)模的限制，他們在原有方式的新股申購上較多處于劣勢,。市值配售方式對我國目前證券市場占絕大部分的中小投資者來說,，無疑是極大的信心鼓舞，有利于對沖新股發(fā)行上市的沖擊,。
投資者保護是資本市場的老課題,，也是新課題，它貫穿在新股發(fā)行制度改革的始終,。監(jiān)管層多次表態(tài)新股重啟應在新股發(fā)行改革之后,，這從根本上凸顯目前的發(fā)行改革是以保護投資者利益為依歸的。我們有理由相信這一次改革,，能夠從真正意義上保證IPO質(zhì)量,，保護市場參與者尤其是中小投資者的權益。