其中最大的啟示是,，必須采取宏觀審慎政策,；宏觀審慎監(jiān)管可以用來阻止資產(chǎn)價(jià)格泡沫和信貸供給之間的相互作用
金融危機(jī)在近代不斷重演,，是一場持久的現(xiàn)代性迷局,，如何認(rèn)識金融危機(jī),，并有效防范金融危機(jī)是重大的挑戰(zhàn)性課題,，而2013年諾貝爾獎(jiǎng)的得主羅伯特·席勒給人們提供了一個(gè)重新認(rèn)識金融危機(jī)的異類視角,。
羅伯特·席勒教授是行為金融的主要?jiǎng)?chuàng)始人,，其著名的《非理性繁榮》也被視為闡述資產(chǎn)泡沫危機(jī)的經(jīng)典解讀,。資產(chǎn)泡沫危機(jī)古已有之,
從郁金香泡沫到2007年的次貸危機(jī),，資產(chǎn)泡沫總是在人們最為樂觀的情形下出現(xiàn), 也在人們無所準(zhǔn)備的情況下突然破滅,
并給經(jīng)濟(jì)帶來巨大的沖擊。由美國住房抵押貸款違約所導(dǎo)致的次貸危機(jī)蔓延至整個(gè)金融領(lǐng)域,，并擴(kuò)散至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球金融危機(jī)至今還在影響全球,。
針對2008年以來的金融危機(jī)，有不同的解釋版本,，比如金融創(chuàng)新過度說,、金融監(jiān)管不足說,、流動(dòng)性過剩說、全球失衡說,。但這些大都是從宏觀的視角來闡述,，從微觀主體的行為視角卻鮮有之。金融危機(jī)的爆發(fā)常常表現(xiàn)為市場泡沫的積聚與破裂的過程,，引發(fā)泡沫與市場狂熱的根源往往是羊群行為所導(dǎo)致的系統(tǒng)性偏差,，這正是行為金融所探討和關(guān)注的領(lǐng)域。
資產(chǎn)泡沫形成的首要原因當(dāng)然是流動(dòng)性過剩,，對于供給相對不動(dòng)產(chǎn)或各類其他證券資產(chǎn)而言,，資金過度涌入市場是資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)高于基本價(jià)值的直接原因，但資產(chǎn)泡沫的增長和破滅機(jī)制是什么,，又是如何累積金融危機(jī)誘發(fā)條件的呢,？
本質(zhì)而言，非理性與金融和經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān),。當(dāng)金融和經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入上升階段后,，在宏觀經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的正向外部沖擊下，比如寬松的貨幣政策,，非理性或者投機(jī)性的資產(chǎn)價(jià)格上漲和經(jīng)濟(jì)繁榮常常相伴出現(xiàn),。一方面，由于市場對未來投資收益的樂觀預(yù)期,，企業(yè)通過借貸擴(kuò)大投資的意愿大大增強(qiáng),，如果央行是通過順周期性的助推，那么社會(huì)融資和社會(huì)總信用就會(huì)以驚人的速度擴(kuò)大,，這是資產(chǎn)泡沫形成和潛在金融危機(jī)的開始,；另一方面，伴隨著資產(chǎn)交易方式的轉(zhuǎn)變,，投資開始大量進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，正向連鎖反應(yīng)勢必帶來資產(chǎn)價(jià)格的過度交易,。
2008年金融危機(jī)以來,，各國為抑制本國經(jīng)濟(jì)快速下滑，采取了逆周期的寬松刺激政策,，但逆周期政策刺激下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定,，金融與實(shí)體的背離將導(dǎo)致全球系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患不斷上升。當(dāng)前全球多數(shù)國家的利率水平已降至極限,，資本回報(bào)率的下降和龐大的政府,、民間債務(wù)負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)和居民擴(kuò)張信用的需求顯著下降,，“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大,。
然而,，長期極度寬松貨幣政策造成了市場的貨幣幻覺，資產(chǎn)價(jià)格上漲的預(yù)期讓樂觀情緒蔓延,，使得參與者的自信不斷得到正強(qiáng)化,，進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)價(jià)格脫離價(jià)值的上漲，最后導(dǎo)致資源錯(cuò)配,，為未來埋下金融危機(jī)的種子,。
2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的行為金融理論給貨幣當(dāng)局最大的政策啟示就是，必須采取宏觀審慎政策,。宏觀審慎監(jiān)管可以用來阻止資產(chǎn)價(jià)格泡沫和信貸供給之間的相互作用,。貨幣當(dāng)局如何控制貨幣政策和流動(dòng)性的投放，避免過度順周期的政策操作以避免未來可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫破滅,。
第二個(gè)政策啟示是,，旨在降低資產(chǎn)泡沫對金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)的某些政策可以被納入常規(guī)監(jiān)管制度，其中一個(gè)重要的目標(biāo)就是金融體系包含著金融中介,、金融市場和金融監(jiān)管,
對金融穩(wěn)定狹義的定義是指金融中介的經(jīng)營穩(wěn)健, 能夠保持正常的支付職能, 而更廣義的金融穩(wěn)定還包括金融市場的價(jià)格穩(wěn)定, 不產(chǎn)生劇烈的波動(dòng),
金融監(jiān)管保持較高的監(jiān)管效率等,其中資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定居于金融穩(wěn)定的核心地位,。
第三個(gè)政策啟示是，要在充分考慮到理性或非理性預(yù)期的基礎(chǔ)上,，加快資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)體系的形成,。當(dāng)前我國利率并沒有完全市場化，貨幣市場上的利率還不能完全起到中央銀行信號指示器的功能和調(diào)節(jié)社會(huì)融資規(guī)模的功能,。貨幣政策中間目標(biāo)的轉(zhuǎn)變,，需要央行加快推進(jìn)利率市場化，進(jìn)行充分的政策溝通,，為完善金融調(diào)控體系,、避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫過度積累創(chuàng)造制度條件。