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經(jīng)濟反彈為政策重心轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)鋪平道路
2013-10-21   作者:沈建光(作者系瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家)  來源:上海證券報
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  9月與三季度主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)了7、8月工業(yè)生產(chǎn),、消費,、投資等高頻數(shù)據(jù)穩(wěn)步走高的態(tài)勢,三季度GDP同比增長7.8%,,顯示在房地產(chǎn)強勁需求,、穩(wěn)增長政策發(fā)力以及外需轉(zhuǎn)好的帶動下,中國經(jīng)濟避免了硬著陸,。這使得決策層對今年經(jīng)濟增長達到7.5%目標充滿信心,,將促使政策重點從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu),。

  看經(jīng)濟增長的貢獻率,消費和投資對GDP的貢獻率繼續(xù)提升,,前三季度最終消費支出對GDP增長的貢獻率45.9%,,比上半年提升了0.7個百分點;資本形成總額的貢獻率55.8%,比上半年提升了1.9個百分點;而貨物和服務(wù)凈出口對GDP的貢獻由正轉(zhuǎn)負,,為-1.7%,,比上半年下降了2.6個百分點。

  固定資產(chǎn)投資前三季同比增長20.2%,,比上半年加快0.1個百分點,,但比1至8月回落了0.1個百分點。其中,,制造業(yè)投資有所反彈,,前三季度為增速18.5%,比上半年反彈1.4個百分點,�,;A(chǔ)設(shè)施投資同比增長24.2%,比上半年提升0.6個百分點,,反映了穩(wěn)增長政策落實對于基礎(chǔ)設(shè)施投資的拉動,。

  工業(yè)增加值前三季度同比增長9.6%,比上半年快0.3個百分點,,反映了三季度以來,,工業(yè)企業(yè)狀況已有好轉(zhuǎn)。9月工業(yè)增加值同比增長為10.2%,,比8月略有回落,,但仍處于全年第二高位。9月發(fā)電量亦有所回落,,但這主要是季節(jié)性因素,,即進入9月天氣轉(zhuǎn)涼,工廠企業(yè)降溫,、通風(fēng)等非生產(chǎn)性用電量減少所致,。

  社會消費品零售總額前三季同比名義增長12.9%,增速比上半年加快0.2個百分點,。其中,,9月消費同比名義增長13.3%,比8月略微下降了0.1個百分點,。餐飲收入繼續(xù)減少,,同比增速為9.1%,比8月回落0.6個百分點,顯示新政府強調(diào)節(jié)儉與嚴厲打擊腐敗之下,,中秋消費熱已大為降溫,。此外,金九銀十的到來,,房地產(chǎn)量價齊升帶動建筑與裝潢材料消費同比增速高達27%,,比8月提升了2.8個百分點。

  外貿(mào)方面,,海外經(jīng)濟回暖帶動出口有所恢復(fù),。雖然9月出口同比上漲僅為0.3%,低于市場預(yù)期,。但出口下滑主要是因為9月假期調(diào)整導(dǎo)致的工作天數(shù)減少,,經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后,9月出口增速仍保持同比5.3%的增速,,延續(xù)了海外經(jīng)濟轉(zhuǎn)好對中國出口的利好效應(yīng),。

  但不能不格外警惕的是,由于美國QE退出延遲以及兩黨就債務(wù)問題糾纏不清,,人民幣一度大幅升值并創(chuàng)匯改以來的新高,,削弱了出口產(chǎn)品的競爭力。另外,,去年底出口基數(shù)較高,,今后幾個月出口數(shù)據(jù)將面臨向下壓力。

  受到食品價格與居住價格上漲的影響,,9月CPI同比上漲3.1%,,超出市場預(yù)期。不過考慮到當(dāng)前PPI尚在通縮區(qū)間以及未來貨幣政策會保持中性,,今年CPI處于3.5%以下的政策目標應(yīng)該不存在問題,。真正值得加倍防范的,是房價上漲帶來相關(guān)風(fēng)險,。實際上,,統(tǒng)計局公布的8月70個大中城市房價數(shù)據(jù),顯示當(dāng)前在絕大多數(shù)城市,,無論新房還是舊房,環(huán)比和同比總體上均呈現(xiàn)上漲趨勢,。

  總體而言,,在外需復(fù)蘇、國內(nèi)穩(wěn)增長加大以及企業(yè)信心恢復(fù)的帶動下,,中國經(jīng)濟已走出了2008年國際金融危機以來的最差階段,,預(yù)計全年達到7.7%增長,高于7.5%的目標已不存在爭議。習(xí)主席在本月7日出席亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會發(fā)言時,,對當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展前景充滿信心,,并提到當(dāng)前中國經(jīng)濟增長及其他主要經(jīng)濟指標保持在預(yù)期目標之內(nèi),為了解決中國經(jīng)濟長遠發(fā)展問題,,必須堅定推動結(jié)構(gòu)改革,。這昭告世人中國決策層當(dāng)前對增長擔(dān)憂已降低,未來將更加注重于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,,控制金融風(fēng)險,。

  央行表態(tài)當(dāng)前流動性充裕,但實際上實體經(jīng)濟面臨融資成本仍然較高,,這與利率市場化尚未完成導(dǎo)致資金價格扭曲有關(guān),。而據(jù)悉審計署已完成全國范圍內(nèi)的債務(wù)審計,結(jié)果不久就會公布,,這有助于為財稅改革鋪路,。

  當(dāng)前特別值得注意的是四季度房地產(chǎn)政策的走向。畢竟房地產(chǎn)量價齊升的局面警示了房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險有所加大,。由于決策層頻頻就房地產(chǎn)政策表態(tài),,筆者預(yù)計十八屆三中全會前后房地產(chǎn)長效機制的面世將是大概率事件。

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