今年,，據(jù)購買力平價折算的新興市場國家GDP總量占全球的比例為50.41%，將首次超越發(fā)達國家,。全球范圍內(nèi),，南北經(jīng)濟實力的對比正悄然逆轉(zhuǎn)。但逆轉(zhuǎn)勢頭也具有兩面性,。預(yù)期對比,、增速對比、風險對比,、貿(mào)易對比同時也在逆轉(zhuǎn),。對于新興市場而言，增速放緩,、風險增多和困難加大意味著未來的挑戰(zhàn),。全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅偏離基準預(yù)期的“失速”危機的可能性加大，南北政策博弈將更趨激烈,，新興市場增長模式向內(nèi)生轉(zhuǎn)換更為急迫,。
國際貨幣經(jīng)濟組織（IMF）10月8日公布了最新一期《全球經(jīng)濟展望（WEO）》，并同步更新了近200個經(jīng)濟體的宏觀數(shù)據(jù)庫,，勾勒出全球經(jīng)濟的整體輪廓,。由于10月已接近年末，因此本期WEO的預(yù)估數(shù)據(jù)更具有精準度和參考價值,�,？v覽整個WEO涉及的過萬組時間序列數(shù)據(jù)，一個標志性的數(shù)據(jù)變化即將發(fā)生：以IMF在本月的預(yù)估,，今年,，據(jù)購買力平價折算的新興市場國家GDP總量占全球的比例為50.41%，將首次超越發(fā)達國家,。這意味著,，全球范圍內(nèi)，南北經(jīng)濟實力的對比正悄然逆轉(zhuǎn),，新興市場在連續(xù)多年的強勢崛起之后終于邁過“規(guī)模超越”的門檻,。
不過，值得強調(diào)的是,，逆轉(zhuǎn)具有兩面性,。對于新興市場而言，規(guī)模對比逆轉(zhuǎn)是有利的一面，而WEO新鮮的,、更廣泛的數(shù)據(jù)也顯示了不利的一面：預(yù)期對比逆轉(zhuǎn),、增速對比逆轉(zhuǎn)、風險對比逆轉(zhuǎn),、貿(mào)易對比逆轉(zhuǎn),。
IMF將2013年和2014年全球經(jīng)濟增長預(yù)期較7月分別下調(diào)了0.3和0.2個百分點至2.9%和3.6%。對全球經(jīng)濟更趨悲觀,，主要歸因于對新興市場的信心下降,，IMF并沒有調(diào)降對發(fā)達國家整體的經(jīng)濟增長預(yù)期，但卻將今明兩年新興市場經(jīng)濟增長預(yù)期分別下調(diào)了0.5和0.4個百分點,。IMF對新興市場領(lǐng)頭羊的表現(xiàn)尤其看淡,。最新WEO將俄羅斯、中國和印度2013年經(jīng)濟增長預(yù)期分別下調(diào)了1,、0.2和1.8個百分點,，并將金磚四國2014年增長預(yù)期分別下調(diào)了0.3、0.4,、1.1和0.7個百分點,。
近十年來，新興市場經(jīng)濟快速發(fā)展,，筆者測算,，自2003年至2012年間，新興市場經(jīng)濟增速較發(fā)達國家的領(lǐng)先幅度達4.92個百分點,。但據(jù)IMF最新的預(yù)估,，2013年，新興市場和發(fā)達國家經(jīng)濟增速分別為4.55%和1.17%,，從絕對水平看,，新興市場經(jīng)濟增速放緩至2009年以來的最低水平，而從相對水平看,，新興市場經(jīng)濟增速較發(fā)達國家的領(lǐng)先幅度降至3.38個百分點,，為2002年以來最低點。IMF預(yù)測,，明年,，新興市場經(jīng)濟增速領(lǐng)先幅度將進一步降至3.04個百分點，2015年至2017年都將低于3個百分點,。新興市場較發(fā)達國家的領(lǐng)先腳步正在顯著放慢,。
IMF最新數(shù)據(jù)表明，今年,，發(fā)達國家經(jīng)濟增速較2012年放緩0.3個百分點,，通脹預(yù)估也從2012年的1.97%降至1.37%；同期,，新興市場國家經(jīng)濟增速同比放緩0.37個百分點,，通脹預(yù)估則卻從6.06%升至6.18%。這一對比表明,，新興市場正面對著發(fā)達國家所沒有的“滯脹”風險,，這將給新興市場政策調(diào)控帶來更復(fù)雜的局面和更無奈的兩難。此外,，值得注意的是,，今年，發(fā)達國家財政赤字率從2012年的5.91%降至4.5%,，而新興市場國家財政赤字率則從1.71%升至2.34%,，這一對比表明，在發(fā)達國家財政鞏固取得一定進展的情況下,，新興市場財政失衡風險卻不減反增,。
10月WEO另一個具有標志性意義的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在貿(mào)易領(lǐng)域，今年,，新興市場經(jīng)常項目余額的GDP占比從2012年的1.4%降至0.83%,，而發(fā)達國家則從2012年的-0.08%升至0.14%，結(jié)束了此前連續(xù)14年為負的狀態(tài),。此外,，發(fā)達國家今年出口增速從2012年的1.7%提升至2.35%，而新興市場出口增速則從2012年的4.23%降至3.54%,。在全球貿(mào)易整體增速下滑的大背景下,，發(fā)達國家正從全球化中獲得相對更大的增長收益。
全球經(jīng)濟趨勢具有兩面性的南北逆轉(zhuǎn),，傳遞出四層重要信息：
其一,，2012年以來出現(xiàn)的西進東退正從短期現(xiàn)象升級為中長期趨勢。美國經(jīng)濟周期性領(lǐng)跑和新興市場經(jīng)濟增速下滑相結(jié)合,，形成了與全球經(jīng)濟多元化方向相反的西進東退態(tài)勢,。IMF最新數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟復(fù)蘇不僅有力度,，而且具有全球罕見的內(nèi)生性,；而新興市場增速放緩并不是簡單的疲憊調(diào)整，而是一系列體制,、模式和結(jié)構(gòu)風險長期積累后漸次釋放的伴生現(xiàn)象,。因此，美國經(jīng)濟強勢復(fù)蘇和新興市場減速發(fā)展都有可持續(xù)性,，西進東退態(tài)勢并不會如市場預(yù)期般迅速扭轉(zhuǎn),。
其二,，全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅偏離基準預(yù)期的“失速”危機的可能性悄然加大。值得注意的是,，對于全球經(jīng)濟而言,，南北逆轉(zhuǎn)是一種不穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。畢竟,，從次貸危機到歐債危機再到現(xiàn)在鬧得沸沸揚揚的美債危機,，2008年以來風險始終集中在發(fā)達經(jīng)濟體，歐洲和日本依舊徘徊在半衰退邊緣,，只有美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度較強,，但美國的財政風險和政治風險不容小視，全球經(jīng)濟復(fù)蘇很難依賴發(fā)達國家,，而新興市場在風險釋放過程中也無法像在危機中那樣,，為全球經(jīng)濟復(fù)蘇提供穩(wěn)定貢獻。因此,，全球經(jīng)濟在南北逆轉(zhuǎn)過程中很容易遭遇兩大引擎同時乏力的情況,。
其三，經(jīng)濟趨勢南北分化可能將導(dǎo)致政策博弈更趨激烈,。危機階段,，全球財政貨幣政策方向趨同，政策的外部性影響是互補的,，但在南北逆轉(zhuǎn)的背景下,，全球經(jīng)濟周期呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性差異，發(fā)達國家和新興市場的政策目標和政策取向不再自發(fā)趨同,。財政政策方面,，發(fā)達國家的財政鞏固壓力大幅高于新興市場；貨幣政策方面,，個體差異性更加突出,，美國正在啟動貨幣政策正常化進程,，歐日則依舊需要堅持量化寬松,，部分新興市場經(jīng)濟體在匯率異動壓力下選擇緊縮貨幣，另一些新興市場經(jīng)濟體則無需快速收緊銀根,。政策個體差異性的擴大,，將導(dǎo)致全球政策的相互作用更加復(fù)雜，政策目標的達成則相對更加困難,。
其四,，新興市場增長模式向內(nèi)生轉(zhuǎn)換更為急迫。一方面,，全球經(jīng)濟增長的下行風險有所加大,，另一方面,，全球化帶給新興市場的相對收益正在縮小，兩相作用,，新興市場經(jīng)濟增長更難指望外部需求,，只有加快模式轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，新興市場才能依靠內(nèi)生增長走出困境,。
總之，南北逆轉(zhuǎn)具有兩面性,。對于新興市場而言,，規(guī)模趕超代表著過去的成就，而增速放緩,、風險增多和困難加大則意味著未來的挑戰(zhàn),。唯有辯證認識南北逆轉(zhuǎn)的兩面性，才能更好地適應(yīng)全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的新變化,。