美國到底何時退出QE?據(jù)筆者判斷,，所謂“退出QE”更多的只是美國人在揮舞大棒,，眼下這個時機(jī)談?wù)撏顺鯭E還言之過早，其根本原因就是美國政府的債務(wù)危機(jī),。
美國政府遇到極為嚴(yán)重的財(cái)政危機(jī),，為了度過債務(wù)危機(jī),，美國政府只能繼續(xù)發(fā)債，要發(fā)債就需要QE支持,，而在政府要發(fā)債的時候退出QE激化與政府的關(guān)系是要付出代價的,。此外，美聯(lián)儲自身的看點(diǎn)是主席的繼任者是誰,，在聯(lián)儲主席的繼任人選確定以前都不能有實(shí)質(zhì)性的動作出臺,，因此對QE有實(shí)質(zhì)動作的概率不會太大,，但圍繞之的博弈波動會非常劇烈。
近期實(shí)質(zhì)退出QE概率小
即便美聯(lián)儲真的退出QE,，也應(yīng)當(dāng)仔細(xì)觀察,、分析和判斷其具體動作和意圖，QE3與QE4具有很大不同的,，購買MBS與購買美債也不一樣,，在資產(chǎn)價格處于低位時購買資產(chǎn)抵押債券MBS是發(fā)鈔不是印鈔，與剛剛危機(jī)時購買有毒資產(chǎn)是不同的,，現(xiàn)在這些債券是被市場充分?jǐn)D出水分的;而購買赤字不斷擴(kuò)大沒有盈余償債的龐氏騙局中的美國政府債則是印鈔,。
美國退出QE后的發(fā)展推演也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比想象的復(fù)雜。現(xiàn)在市場主流的說法是新興市場國家的資金會大量回流美國,，不過這只是初期狀態(tài),，如果影響到中國和日本則情況大不同，中日的資金回流必然伴隨著兩國央行外匯儲備的大幅度減少,，減少外匯儲備必然要拋售美國國債,，而美國國債收益率上升則美國政府要垮臺。
退出QE導(dǎo)致全球美元流動性回流美國,，結(jié)果不僅僅是新興市場失血,，還有美國的流動性泛濫問題。美國推QE還能不發(fā)生通脹的主要原因之一,，就是美元流動性輸出到其他國家,，而退出QE、美元回流的結(jié)果就是通脹壓力隨之而來,，美國的社會壓力也要增加,。
此外有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，在美國退出QE,、美元回流的過程中,，中、日等國外儲降低會導(dǎo)致其不得不拋出美債,，對此有人說這樣的拋售會導(dǎo)致美債暴跌,、中日自身損失巨大，而且美債價格的主動權(quán)操縱在美國手中,，所以美國無憂;但美債倘若暴跌，會導(dǎo)致美國政府新發(fā)債利率暴增,，美國政府也受不了,，同時美債的最大持有者——美國國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等的估值均要受到全面沖擊,。60%以上的美債是美國自己的社�,；鸪钟械模纻辣P會造成美國信用體系的全面崩潰。因此,，退出QE導(dǎo)致外國央行不得不拋售持有的美債,，對各國來說都是有壓力的，但美國的壓力會更大,，美國的信用體系會崩潰,，美國會最終為此買單的。
如果美國繼續(xù)實(shí)施QE,，則邊際效應(yīng)遞減規(guī)律就要開始發(fā)揮作用,，收益不斷減弱，原因就是美國國債等收益率極度低廉,、低利率已經(jīng)長期化,，而有利差的新興市場國家風(fēng)險在經(jīng)濟(jì)過熱下積累，收益雖然高但風(fēng)險也很大,，無風(fēng)險收益率非常低,，尤其中國制造業(yè)進(jìn)入升級調(diào)結(jié)構(gòu)以來，總體風(fēng)險均加劇,。美國的QE進(jìn)退兩難,，沒有明確的選擇方向和藥方，這也是下一次危機(jī)的端倪,。
筆者認(rèn)為,，主導(dǎo)當(dāng)今世界風(fēng)云變幻的主軸是資源國、金融國與制造國之間的博弈,，在QE的初期肯定是資源價格上漲,，有利于資源國，美國等金融國印鈔也會獲得紅利,，只不過資源國的得利要超過美國,，而美國的好處是度過危機(jī)，只有制造國是吃虧的,。但隨著制造國的產(chǎn)業(yè)調(diào)整后,，進(jìn)入人力成本上漲的周期，通脹壓力就會重新出現(xiàn),。更重要的是,，QE會對于實(shí)業(yè)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。
QE造成產(chǎn)業(yè)空心化會怎樣?美國的制造業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)遠(yuǎn)不如中國,。很多人說投資海外以后雖然GDP下降,，但GNP的數(shù)字很好看。但是,，GDP與GNP對于中國的關(guān)鍵問題在于征稅權(quán),，美國這次出現(xiàn)聯(lián)邦政府關(guān)門大吉的財(cái)政危機(jī),，其產(chǎn)業(yè)空心化導(dǎo)致稅源大量流失也是重要原因之一。
從QE看國際斗爭棋局
事實(shí)上,，為應(yīng)對美國可能退出QE,，中德都采取貨幣緊縮政策，為填補(bǔ)退出QE美元回流以后的流動性真空,，留下央行貨幣政策操作的巨大寬松空間,。一旦QE結(jié)束、美元外流后,，央行可以迅速進(jìn)行貨幣寬松彌補(bǔ)國內(nèi)流動性的不足;中國還有外匯資本項(xiàng)目管制的金融壁壘,，房地產(chǎn)限購也限制了資本套現(xiàn)外流，所以應(yīng)對QE退出中國手里的金融牌還很多,。
在下一輪危機(jī)當(dāng)中,，同樣緊縮貨幣的中德等歐亞大陸核心國家會更加緊密地團(tuán)結(jié)起來，而日本的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)背后是豪賭美國不會退出QE,，與美國同步推行寬松政策的日本等國因其龐大的海外資產(chǎn)以及與中國的競爭關(guān)系決定了其國策必定是抱緊美國,。俄羅斯是中、德的資源版圖,，且與美國同樣是競爭關(guān)系,，是天然的盟友，這已經(jīng)是一個世界地緣政治斗爭的大棋局,，戰(zhàn)略形勢與二戰(zhàn)前夕有相似之處,。
當(dāng)年美蘇的冷戰(zhàn)是政治掛帥，主要是意識形態(tài)的對抗,，輔之以經(jīng)濟(jì)利益;2008年危機(jī)后導(dǎo)致的大國博弈則是以經(jīng)濟(jì)利益對抗為主,，各國在博弈全球信用體系，意識形態(tài)對抗色彩減弱,。2008年危機(jī)與QE造就了新型國際社會秩序,，所謂中美的“新型”大國關(guān)系，絕非只是紙上談兵,，經(jīng)濟(jì)紐帶和政治抗衡的相對勢移,，值得戰(zhàn)略家和投資家們反復(fù)思量。
筆者認(rèn)為,，所謂“中美新型大國關(guān)系”,，就是在全球信用體系中進(jìn)行相對位置關(guān)系的角力。中國戰(zhàn)略博弈的智慧源遠(yuǎn)流長,，眼下在金融上握有一手好牌,，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面成為世界工廠，已經(jīng)取得一定的有利條件,。
在新經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)世界新一輪沖突中,，軍事沖突應(yīng)當(dāng)只發(fā)生在局部，主戰(zhàn)場則是經(jīng)濟(jì)戰(zhàn),、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn),、貨幣戰(zhàn)、信息戰(zhàn)等新型戰(zhàn)爭狀態(tài),，筆者認(rèn)為,，更關(guān)鍵的戰(zhàn)略爭奪則是在意識形態(tài)和信用體系上進(jìn)行的信用戰(zhàn)，意識形態(tài)就是公信力,，國債就是國家信用,，而貨幣金融契約都是信用的不同層面。