編者按：中國證監(jiān)會主席肖鋼日前在人民日報撰文指出，保護中小投資者的合法權益,，不僅是資本市場健康運行的內在要求,，也是維護社會公平正義的有效途徑。他強調,，保護中小投資者就是保護資本市場,，要全面構筑保護中小投資者合法權益的制度體系，使中小投資者享受到資本市場改革發(fā)展的紅利，讓資本市場助力實現(xiàn)“中國夢”,。如何契合中國資本市場實踐,，完善頂層制度設計，形成監(jiān)管合力,，把保護中小投資者的合法權益真正落到實處?從即日起,，我們推出系列評論文章，敬請留意,。
在古典經濟學擁躉的眼中,，投資者權益是否需要保護是一件值得商榷的事情。因為在完全競爭的市場上,，信息是充分的,，市場參與者具備足夠理性，不存在任何不確定性,，也就不存在投資者保護的問題,。
但完全競爭假設只存在于理論模型當中，無法解釋復雜的現(xiàn)實世界,。國內外金融市場發(fā)展的歷史充分證明,，中小投資者權益保護是發(fā)展中不可或缺的一環(huán)。草創(chuàng)期的美國資本市場遍地狼煙,，在美國開國元勛杰斐遜看來,，紐約一直是“人類本性墮落的大陰溝”，經過300多年的發(fā)展,，美國資本市場獨步全球,，促成這種變化的一個重要原因是，投資者的權益得到了越來越嚴格,、有效的保護,，甚至出現(xiàn)了薩班斯-奧克斯利法案這樣有過度監(jiān)管嫌疑的措施。
中國資本市場具有新興加轉軌的特點,，無論是保護投資者的收益權,，還是增加投資者的控制權，都還有很大的提升空間,。正是因為在中小投資者權益保護方面存在較大的漏洞,，才使得投資者信心屢屢受損，進而影響到了資本市場持續(xù)健康發(fā)展,。所以說,，持續(xù)完善投資者權益的保護體系，是重振中國資本市場的不二法門,。
在談論投資者權益保護時,，需要對其內涵有清晰界定,。盡管世界各國因為法律環(huán)境的差異，對于投資者權益的界定有較大差異,，但一些共性的東西不存在爭議,。投資者的權益集中體現(xiàn)在作為股東所應該分得的利益和享受的權利，比如作為股東對于公司的相關信息要有知情權;在公司的經營管理人員任免和其他重大經營事項的決策中,，投資者要有參與權;投資者對于公司的生產經營要有監(jiān)察,、督導的權利;作為公司的股東，投資者應當享有按比例獲取紅利的權利等等,。
比照這些投資者應該享有的權益可以發(fā)現(xiàn),，中國的資本市場還有很多欠缺。在知情權方面,，資本市場上仍然存在嚴重的信息不對稱,。證券發(fā)行人及其控股股東、實際控制人,，處于信息占有的絕對優(yōu)勢地位,，證券經營機構及其他中介結構也可以近距離獲取信息，而中小投資者無論是獲取信息的及時性和準確性,，還是解讀信息的專業(yè)性,，都存于明顯的劣勢地位。
資本市場上的中小投資者,，還缺乏有效參與公司治理的途徑,。部分上市公司大股東和管理層不重視中小投資者的意見，一股獨大現(xiàn)象普遍存在,，滋生了大股東侵害中小投資者權益的現(xiàn)象,。用手投票此路不通，權益頻繁受損的投資者只剩下用腳投票一條路,，長此以往,，投資者信心必然受到極大傷害。
中小投資者在公司治理中的缺位,，一定會影響到其參與經營收益分配的機會,。在無風險收益率偏高的情況下，中國資本市場整體投資回報較低,。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2001年至2011年，我國上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.3%,，而境外成熟市場通常在40%左右,。2006年以來，上市公司平均年化股息率只有1%左右,。
對中小投資者權益的保護可分為監(jiān)管保護和司法保護,，中國資本市場上的監(jiān)管保護著力較多，司法保護還有待加強,，這使得很多權益受到侵害的投資者經常是求告無門,，獲得賠償?shù)目赡苄院苄 ?/P>
保護中小投資者權益的工作百端待舉，需要有更加全面的頂層設計,。證監(jiān)會主席肖鋼日前撰文指出,，“證券期貨監(jiān)管工作肩負著保護中小投資者的使命和職責，面對新形勢,、新要求,，要從根本上轉變觀念，統(tǒng)一認識,，把維護中小投資者合法權益貫穿監(jiān)管工作始終,。”監(jiān)管者的明確表態(tài),，有助形成保護中小投資者權益的工作氛圍,。對于這項工作，可以多一份期待,。