要解決金融資源錯配問題,，真正用好增量,、盤活存量，必須解決好總量和結(jié)構(gòu)問題,，推進市場化改革乃大勢所趨
央行近日發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，9月末人民幣廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長14.2%,，比上年末高0.4個百分點。央行新聞發(fā)言人表示,，我國銀行體系流動性供應(yīng)總體上仍然比較充裕,，仍處于合理適度的水平,。
今年6月底時，M2余額已經(jīng)達到105.45萬億元,，約為美國的1.5倍,、日本的1.7倍和英國的4.9倍，是我國去年GDP的2倍多,�,？梢娯泿殴┙o是寬松的，但市場上的表現(xiàn)卻是市場利率高,，出現(xiàn)了“寬貨幣,、緊信用”的矛盾。就在6月份,，還出現(xiàn)了短期資金流動性緊張的情況,。一邊是銀行發(fā)愁錢無處可貸，一邊是中小企業(yè)和個人難以籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金,，有限的資金更多地集中在各級融資平臺,、房地產(chǎn)市場、銀行體系,，以及產(chǎn)能過剩行業(yè),。
筆者認為，短期流動資金不足是我國金融資源嚴重錯配的階段性表現(xiàn),。究其原因,，一是少數(shù)地方政府盲目追求經(jīng)濟增長，熱衷于借新債,、上新項目,。在預(yù)算軟約束下，未來項目收入形不成足夠的現(xiàn)金流與回報,，不能償還初始債務(wù),，甚至連債務(wù)的利息都無法支付，只能繼續(xù)延期或增加新的債務(wù),，從而帶來杠桿的進一步上升,，債務(wù)負擔(dān)進一步加重，直至進入惡性循環(huán),，造成金融市場整體資金價格持續(xù)上升;二是商業(yè)銀行在既享有政府信用與保證,，又享有價格壟斷的情況下，出于逐利的考慮,，傾向于不斷地追加杠桿,，擴張規(guī)模造成表內(nèi)社會信貸規(guī)模的不斷擴張，更導(dǎo)致“影子銀行”業(yè)務(wù)快速膨脹,，大部分資金流向基建,、地產(chǎn)和其他高杠桿部門,。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，實體經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持,。要解決金融資源錯配問題,，真正用好增量、盤活存量,，必須解決好總量和結(jié)構(gòu)問題,，推進市場化改革乃大勢所趨,。
從總量的角度看,，必須解決貨幣存量過大的問題。隨著改革的不斷深化,，越來越多的要素和產(chǎn)品進入市場交易,，需要越來越多的貨幣充當媒介。目前,，我國許多領(lǐng)域仍然存在較大的市場化改革空間,，比如快速發(fā)展的文化產(chǎn)業(yè)、廣闊的農(nóng)村市場等,。深化市場化改革,，市場范圍的擴大，必然會吸納社會上更多貨幣,，從而能從根本上解決貨幣存量過大的問題,。
從結(jié)構(gòu)的角度看，要使資金從基建與房地產(chǎn)等項目流向有著廣闊發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè),、小微企業(yè),，必須著力于提高存量金融資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，重點盤活沉淀的銀行信貸資產(chǎn),。一是剝離信貸資產(chǎn)中實際上已嚴重喪失自身“造血功能”的不良資產(chǎn),，利用資產(chǎn)管理公司來處置這些資產(chǎn)。二是加快推動信貸資產(chǎn)的證券化,，這樣既可以盤活資產(chǎn),，提高周轉(zhuǎn)率，又可以在信用不變的情況下將存量轉(zhuǎn)至銀行表外,，實現(xiàn)減少貨幣存量的效果,。
長期來看，解決結(jié)構(gòu)問題離不開簡政放權(quán)下的市場化改革,，通過減少政府干預(yù),，使預(yù)算約束硬化。一是通過推進行政體制改革,，真正實現(xiàn)政府職能轉(zhuǎn)變,，厘清政府與市場的關(guān)系,，尊重市場和市場主體的選擇，讓經(jīng)濟真正回歸市場的軌道,。在此基礎(chǔ)上,，推動地方政府融資方式的轉(zhuǎn)變，使其以靠銀行信貸為主轉(zhuǎn)向市場化融資,。同時,，推動國有銀行改變目前中長期信貸比重過高的狀況，使其更多地轉(zhuǎn)向中短期信貸,。二是繼續(xù)深化利率市場改革,。真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制。利率市場化改革的核心在于打破對金融資源的過度壟斷,，改變政府隱性的擔(dān)保制度,，從而從根本上改變長期以來的正規(guī)金融與非正規(guī)金融并存的“二元金融結(jié)構(gòu)”。