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基金業(yè)大變革中的一個重要和本質特征，是基金管理人的市場身份和性質從純粹的“信托關系人”,，以隱形或顯形方式向“債務人”,、“債權人”或“有限債務人”、“有限債權人”轉化,。在此過程中,，相對于基金管理人，形成了風險管理和風險責任的“峭壁效應”,。面對這種現(xiàn)實和變化,，基金管理人必須主動作為，在把握“趨勢取代優(yōu)勢”的總格局中形成新優(yōu)勢,，加快從“規(guī)模導向”向“風險導向”的轉變,，實行從“能做什么向不能做什么”的經營策略和目標導向轉變。
10多年來，我國公募基金業(yè)一路高歌猛進,。在資本市場持續(xù)低迷,、基金投資回報持續(xù)減少的背景下，這種“增”,、“減”并存態(tài)勢形成的強大反差,，不僅考驗著基金投資人的信心和耐力，更繃緊了基金管理人的神經,，推動,、倒逼著我國基金業(yè)在經營理念、發(fā)展方式,、商業(yè)模式和管理手段上的大變革,。基金業(yè)大變革中的一個重要和本質特征,，是基金管理人的市場身份和性質從純粹的“信托關系人”,，以隱形或顯形方式向“債務人”、“債權人”或“有限債務人”,、“有限債權人”轉化,。在此過程中，相對于基金管理人來說,，形成了風險管理和風險責任的“峭壁效應”,。基金管理人作為不承擔市場風險的基金投資人財富管理的提供商（體現(xiàn)信托關系）,，處在“峭壁”的下方,；“峭壁”的上方，則是基金管理人作為以承諾或部分承諾基金投資人保本,、保固定收益為前提的財富管理參與者（體現(xiàn)債務人關系）,。
從現(xiàn)實環(huán)境和發(fā)展趨勢看，我國基金業(yè)基金管理人的業(yè)務內容,、商業(yè)模式，正呈現(xiàn)出由“峭壁”的下方向“峭壁”的上方加快遷移之勢,。主要表現(xiàn)在三個方面：一是在傳統(tǒng)基金產品中,，通過權利和義務的重新調整，有些甚至是顛覆式重構,，增大基金管理人承擔和部分承擔市場風險的責任,，比如保本基金、發(fā)起式（種子）基金,；二是在平衡監(jiān)管規(guī)定,、市場規(guī)則和客戶需求關系中，通過特定事項的特別選擇或放棄，放大基金管理人承擔和部分承擔市場風險的責任,。比如貨幣基金,、部分封閉式基金、浮動費率基金,；三是在新業(yè)務領域,、新產品對象中，間接和直接以債務人身份出現(xiàn),，基金管理人承擔和部分承擔市場風險的責任,。比如子公司業(yè)務、部分專戶業(yè)務等,。
基金業(yè)基金管理人改變或變換其市場身份和性質,，雖為被動之舉，但實屬趨勢所需,。這是因為,，其一、隨著新《基金法》的頒布,，公募基金管理人門檻大為降低,，基金管理人以放棄或減少部分權益、附屬和增加部分義務,，作為爭取,、穩(wěn)定市場與客戶的方式，成為一種趨勢性選擇和基礎性策略,；其二,、近年資本市場持續(xù)低迷，基金投資人投資回報不斷下降,，其信心和耐力已接近極限,，急切需要新的因素維持其投資支撐，為嘗試用新的方式和渠道擺脫“牛少熊多”的市場陰霾,，以分離分隔資本市場業(yè)務為基本特征的子公司業(yè)務便快速成長起來,。據(jù)統(tǒng)計，目前85家基金公司中已有50%以上成立了子公司,，資產規(guī)模已超過3000億,，發(fā)展速度驚人；第三,、基金管理人因市場身份,、性質的變化，出現(xiàn)新商業(yè)模式下的若干問題,，解決這些問題必然推高“峭壁”上方業(yè)務的占比,。比如,，當基金管理人具有債務人屬性時，流動性管理就成了十分急迫的問題,。于是,，選擇流動性工具管理的貨幣基金迅速膨脹起來，而且成為基金管理人資產中占比較高的業(yè)務,。由于貨幣基金交易計價方式（攤余成本法）的特殊性,，加上運作上風險表現(xiàn)的分割性，基金管理人與市場“信托關系人”性質漸行漸遠,。
基金管理人面對“峭壁效應”考驗的復雜性在于：從“峭壁”的下方到“峭壁”的上方,，既沒有時間上的統(tǒng)一性，也沒有業(yè)務內容歸屬上的唯一性,。就是說,，沒有人規(guī)定基金管理人必須以某一時點為限，進入“峭壁”的上方,；某種業(yè)務究竟是體現(xiàn)“信托關系人”關系還是“債務或債權人”關系,？不是“非此即彼”的單項選擇。很多時候,、若干業(yè)務會在兩種狀態(tài)的交織中存在和演繹,。
面對這種現(xiàn)實和變化，基金管理人必須主動作為,，在把握“趨勢取代優(yōu)勢”的總格局中形成新優(yōu)勢,，實行從“能做什么向不能做什么”的經營策略和目標導向轉變，為培養(yǎng)多樣化,、復合型人才隊伍筑建發(fā)展“高地”,。
基金投資人與基金管理人之間權利義務向著更有利于基金投資人方向的調整變化，將成為基金業(yè)發(fā)展的主流趨勢,，不可理解為資本市場低迷狀態(tài)下爭取客戶的權宜之計,。隨著市場的理性和投資選擇的合理，基金投資人會逼迫基金管理人轉換其市場身份和性質,。因此,，基金管理人的商業(yè)模式、成長方式和管理手段,，只有充分適應這一趨勢才能真正具有旺盛生命力,。要認真思考和研究這一趨勢發(fā)生發(fā)展的條件、基礎,、范圍和表現(xiàn)形式，主動把握變化規(guī)律,，選擇跨越“峭壁”的時機,、對象,、邊界和方式，合理分配業(yè)務資源與優(yōu)化業(yè)務結構,，在適應變化中形成新的發(fā)展優(yōu)勢,。
當基金管理人從“信托關系人”轉向充當市場“債務人”或“債權人”角色時，其經營的目標和特征就發(fā)生了本質的變化,。要加快從“規(guī)模導向”向“風險導向”的轉變,。在建立兩類業(yè)務、對象（體現(xiàn)信托關系和債務人關系）“隔火墻”制度基礎上,，劃分不同階段與時期各自業(yè)務的增長目標,、結構占比，探索和積累兩類業(yè)務互補互促和互進的能力和機制,，實施不同風險控制程度的后續(xù)管理手段,。當基金管理人取得市場中“債務人”或“債權人”地位（尤其是子公司業(yè)務）后，其投資來源會固化在具體和確定的對象上,，基金管理人除了要面對面全面接觸這一對象外,，還要用完全不同于資本市場的方法對其價值及價值體系進行評估。這些,，對于基金管理人來說是前所未有的考驗,。從某種程度上講，如何合作好下游客戶,，基金管理人需要從頭開始,，從零學起。
面對“峭壁效應”的考驗,，基金管理人不僅要有精通資本市場的人才,，還要有精通貨幣市場的人才；不僅要對實體經濟有深刻的認識,，還要對虛擬經濟有深入的研究,；不僅要有駕馭發(fā)展的能力，還要有控制風險的本事,。要力求動態(tài)保持各類人才儲備,、類別和特點與未來市場發(fā)展變化的趨勢相吻合。要把以市場標準評判人的價值與通過企業(yè)文化洗禮提升人的價值結合,，在尊重基金業(yè)人員流動性強規(guī)律的基礎上,，形成有特色、有彈性,、有潛力的人才發(fā)現(xiàn),、成長和穩(wěn)定機制。
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