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厘清政府性債務(wù)僅是起點(diǎn)
2013-10-14   作者:羅克關(guān)  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
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  自7月末審計(jì)署全國(guó)范圍內(nèi)抽調(diào)人員重啟政府性債務(wù)審計(jì),,至今已有近3個(gè)月時(shí)間。市場(chǎng)大多猜測(cè),11月份三中全會(huì)之前相應(yīng)的審計(jì)結(jié)果就會(huì)正式出爐,。近期亦有媒體報(bào)道稱,,審計(jì)署預(yù)計(jì)將于10月中下旬匯總各地審計(jì)結(jié)果,正式呈報(bào)國(guó)務(wù)院,。
  對(duì)于如此重要的信息,,市場(chǎng)顯然也不愿意干等。就在審計(jì)署加班加點(diǎn)摸排之時(shí),,很多研究機(jī)構(gòu)也都公布了其研究結(jié)論,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),各大機(jī)構(gòu)對(duì)存量政府性債務(wù)規(guī)模的預(yù)計(jì)大多是2010年底10.7萬(wàn)億元的兩倍,,也即20萬(wàn)億元上下,。比如渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩就認(rèn)為,截至今年6月末,,該行測(cè)算的中國(guó)地方政府債務(wù)估計(jì)在21.9萬(wàn)億元,。
  數(shù)字競(jìng)猜當(dāng)然必要,但這已經(jīng)不是此輪政府性債務(wù)審計(jì)的最終目標(biāo),。事實(shí)上,,自從審計(jì)署啟動(dòng)此輪摸排以來(lái),中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就已經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合明確表示地方債問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)可控,。這在一定程度上意味著,,此輪摸排將更具技術(shù)性特征,也即旨在為解決問(wèn)題提供詳細(xì)而全面的參考坐標(biāo),。
  而在摸排推進(jìn)之時(shí),,部委層面對(duì)于未來(lái)財(cái)稅體系如何構(gòu)建的爭(zhēng)鳴并未停息,城鎮(zhèn)化下一步的融資模式如何構(gòu)建也當(dāng)仁不讓成為焦點(diǎn),。
  雖然迄今為止下一步如何走并不明確,,但是什么路走不通卻在逐漸形成共識(shí)。簡(jiǎn)要梳理一番,,其中至少有以下兩點(diǎn)是解決問(wèn)題所必須面對(duì)的問(wèn)題,。
  首先,銀行是否還能作為主要的融資渠道,。審計(jì)署6月初公布的地方政府債務(wù)跟蹤審計(jì)結(jié)果顯示,,盡管債券融資占比近年來(lái)快速攀升,但90%以上資金籌措需要通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行是不爭(zhēng)的事實(shí),。在央行未放開(kāi)利率管制,,而且商業(yè)銀行能夠比較容易進(jìn)行股權(quán)融資之時(shí),銀行體系基本可以承當(dāng)起這一籌措資金的重任,。但自今年以來(lái),,不但利率市場(chǎng)化舉措一步快過(guò)一步,,商業(yè)銀行股權(quán)融資的難度顯然也在加大。這意味著,,商業(yè)銀行未來(lái)可能既無(wú)能力也無(wú)愿望挑起這一重任,。
  但這或許是過(guò)于極端的一種猜測(cè)。更有可能的狀況,,應(yīng)是商業(yè)銀行在資金和資本的雙重約束下,,對(duì)地方融資平臺(tái)的選擇會(huì)更審慎。銀行貸款對(duì)于融資平臺(tái)的重要性會(huì)逐漸下降,,但仍將占有重要一席。
  商業(yè)銀行的處境也會(huì)比較尷尬——因?yàn)橛星赖目蛻粢欢〞?huì)選擇發(fā)債,,剩下的客戶則更具挑戰(zhàn)性,。此前審計(jì)署報(bào)告顯示,通過(guò)各種違規(guī)手段籌資的案例正呈現(xiàn)上升趨勢(shì),,這很顯然是銀行融資大門(mén)關(guān)上的直接后果,。
  其次在財(cái)政收入增速已經(jīng)降下來(lái)之時(shí),融資平臺(tái)拿什么來(lái)維持下一輪擴(kuò)張,?最直接的辦法無(wú)疑是用潛力巨大的直接稅替代間接稅,,譬如目前各界熱議的房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等,。但眼下的關(guān)鍵,,似乎已不是簡(jiǎn)單換一種發(fā)展思路的問(wèn)題,而是如何既能有效平穩(wěn)地轉(zhuǎn)變財(cái)稅體系支撐發(fā)展,,又避免對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有過(guò)大的短期影響,。換言之,財(cái)稅體制的改革不是單純追求效果最大化,,同時(shí)也在追求成本最小化,。
  但成本最小化的直接矛盾是時(shí)間,這也是一個(gè)大問(wèn)題,。在此輪政府性債務(wù)摸排結(jié)果明晰之后,,是繼續(xù)參照2010年至今的“時(shí)間換空間”方式,還是會(huì)有更直截了當(dāng)?shù)慕鉀Q辦法,,值得期待,。當(dāng)然財(cái)稅體系的改革,目標(biāo)并不僅僅只是考慮政府財(cái)政收入來(lái)源,,其中還涉及哪些群體該成為稅收來(lái)源的主體,,以及如何提高收支效率等。只是從風(fēng)險(xiǎn)排除角度,,市場(chǎng)迫切希望知道融資平臺(tái)會(huì)有哪些新的“財(cái)路”,。
  整體而言,,這兩大問(wèn)題一內(nèi)一外,均涉及政府融資模式的根本,。推而廣之,,融資渠道的轉(zhuǎn)變也涉及下一步整個(gè)金融體系的構(gòu)建方式,財(cái)稅體系的轉(zhuǎn)變更涉及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參與各方關(guān)系如何調(diào)整,。值得一試的解決辦法無(wú)疑很多,,但哪一種會(huì)脫穎而出?這恐怕才是此輪債務(wù)審計(jì)結(jié)果敲定之后最迫切的問(wèn)題,。
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