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9月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)PMI于“十一”長(zhǎng)假期間公布,。延續(xù)了早前經(jīng)濟(jì)反彈的態(tài)勢(shì),，9月官方與匯豐PMI均有所上升,，但二者均只有比8月反彈了0.1個(gè)百分點(diǎn),，幅度明顯弱于7,、8月以及早前的預(yù)期,。結(jié)合9月美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松推遲的影響,，筆者判斷本輪復(fù)蘇雖然可以使增長(zhǎng)率維持在7.5%之上,，但能否持續(xù)仍然面臨挑戰(zhàn),。要鞏固經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善的態(tài)勢(shì),，從短期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍需“穩(wěn)住”,，尤其在貨幣政策保持中性的情況下,，應(yīng)繼續(xù)突出積極的財(cái)政政策。從中長(zhǎng)期看,，只有推進(jìn)改革,，才能最終贏得下一階段經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
看PMI分項(xiàng)指數(shù),，9月新訂單指數(shù)為52.8%,，比8月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)方面,，9月生產(chǎn)指數(shù)為52.9%,，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中,，大型和中型企業(yè)新訂單指數(shù)與生產(chǎn)指數(shù)均高于50%,，而小型企業(yè)低于50%，顯示當(dāng)前小企業(yè)產(chǎn)需情況尚待鞏固,。另外,，自三季度以來(lái)，生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)的差距已經(jīng)明顯縮小，9月兩者差距縮小至0.1個(gè)百分點(diǎn),，反映出在市場(chǎng)需求回升形勢(shì)下,，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張情況有所控制，整體來(lái)看目前產(chǎn)需增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)逐步趨向均衡,。
結(jié)合PMI數(shù)據(jù)與早前公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，筆者預(yù)計(jì)三季度與9月其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上仍將延續(xù)改善勢(shì)頭，特別是在7,、8月經(jīng)濟(jì)顯著反彈的基礎(chǔ)上,，三季度經(jīng)濟(jì)與政策出現(xiàn)的預(yù)測(cè)雙拐點(diǎn)已得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)三季度GDP或?qū)⑦_(dá)到7.6%,。其中,，在積極財(cái)政政策與行政審批簡(jiǎn)化的作用下，基礎(chǔ)項(xiàng)目投資有望繼續(xù)支持投資反彈,。消費(fèi)方面,，由于新政府強(qiáng)調(diào)節(jié)儉與嚴(yán)厲打擊腐敗，今年中秋奢侈消費(fèi)大幅回落,。
對(duì)外貿(mào)易方面,，9月新出口訂單指數(shù)為50.7%，比8月回升0.5個(gè)百分點(diǎn),；進(jìn)口指數(shù)為50.4%,，比8月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。最近一段時(shí)間進(jìn)出口指數(shù)的反彈,，在筆者看來(lái),，一方面與國(guó)內(nèi)外需求恢復(fù)密切相關(guān)，另一方面也得益于早前國(guó)內(nèi)促進(jìn)貿(mào)易便利化,、保證進(jìn)出口穩(wěn)定等措施的出臺(tái),。然而，由于去年同期較高的基數(shù)效應(yīng),，筆者預(yù)計(jì),，海關(guān)即將公布的9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)總額可能較高，但增速未必會(huì)超過(guò)8月,，預(yù)計(jì)9月出口或?yàn)?%,，進(jìn)口或?yàn)?%，貿(mào)易順差或收窄至259億美元左右,。
通脹方面,，9月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為54.5%，比上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn),，這也是今年3月以來(lái)的最高值,。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)攀升,，顯示在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升過(guò)程中，價(jià)格壓力也有所上漲,。結(jié)合9月商務(wù)部,、農(nóng)業(yè)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的食品價(jià)格數(shù)據(jù)預(yù)判9月CPI,，不難發(fā)現(xiàn),，3個(gè)官方指標(biāo)走勢(shì)并不一致，為判斷9月消費(fèi)品價(jià)格增加了難度,。其中,，9月農(nóng)業(yè)部食品價(jià)格指數(shù)環(huán)比有所回落，而商務(wù)部與統(tǒng)計(jì)局食品價(jià)格卻有所回升,，其中尤以蔬菜價(jià)格回升較多,。
筆者將統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)作為重點(diǎn)參考,，判斷9月食品價(jià)格環(huán)比或?yàn)?.5%,，非食品價(jià)格環(huán)比或?yàn)?.1%。在此基礎(chǔ)上,，預(yù)計(jì)9月CPI同比增長(zhǎng)為2.9%,，高于8月物價(jià)水平。另外,，鑒于商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格以及全球大宗商品價(jià)格雙雙回落,，筆者預(yù)計(jì)9月PPI環(huán)比仍將維持負(fù)增長(zhǎng)，同比或?qū)⒕S持-1.6%,。
通脹反彈,，主要還是食品價(jià)格所致，PPI通縮仍將制約CPI通脹的上升空間,。全年通脹或?qū)⒅挥?.6％,，遠(yuǎn)低于3.5％的目標(biāo)，只是9月的通脹反彈仍將制約央行的貨幣政策,，降息,、降準(zhǔn)預(yù)期怕要落空。而一線城市樓價(jià)的大幅上升,，不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大隱患,，也將促使房產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)容的加快推出，并收緊信貸政策,。
值得高度關(guān)注的是,，9月就業(yè)與企業(yè)信心指數(shù)均有回落。其中,，從業(yè)人員指數(shù)為49.1%,，比8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)16個(gè)月低于50%，還需要繼續(xù)觀察,。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為58.4%,，比8月回落1個(gè)百分點(diǎn)，反映了企業(yè)信心的高位調(diào)整,。眼下,，勞動(dòng)力成本上漲、訂單不足與資金緊張分別是困擾企業(yè)復(fù)蘇的最重要因素,。當(dāng)然,，這其中既有需求因素，也有供給因素,，顯示為了促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈,，不僅需要穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，更多還需要結(jié)合勞動(dòng)力市場(chǎng),、金融體系等多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性的改革,。
總之，PMI指數(shù)在今年過(guò)去的3個(gè)季度持續(xù)回升,，說(shuō)明在外需反彈與國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的雙重作用下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的最差階段，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)漸趨穩(wěn)定,。然而,，9月PMI反彈弱于預(yù)期，特別是海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變,，又提醒我們對(duì)未來(lái)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的不確定性保持高度警惕,。實(shí)際上，美國(guó)量化寬松政策退出延遲,，凸顯出美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與政策決策的困境,，而這也給未來(lái)中國(guó)出口、外匯儲(chǔ)備安全以及貨幣政策出了大難題,。
在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融持續(xù)動(dòng)蕩的大環(huán)境下,，中國(guó)其實(shí)難有萬(wàn)全之策。從短期看,，鑒于貨幣政策仍然保持中性,，應(yīng)該繼續(xù)突出積極的財(cái)政政策。而從中長(zhǎng)期看,，推進(jìn)改革刻不容緩,。以筆者之見，下一步深層改革落在以下兩點(diǎn),，一是上海自貿(mào)區(qū)如何運(yùn)行并為全國(guó)推廣積累經(jīng)驗(yàn),；二是十八屆三中全會(huì)將怎樣描繪出一幅更為清晰的改革藍(lán)圖,。如果未來(lái)能在自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)、財(cái)稅體制,、戶籍制度,、土地制度改革等方面取得突破，除了將為市場(chǎng)帶來(lái)更大利好外,，也可以抵御外部不利條件對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成的巨大沖擊,，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)10年保持7%的增長(zhǎng)率。
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