|
近期，美聯(lián)儲兩檔事吸引了全世界經(jīng)濟界的關注,，引起不小的市場震蕩以及對未來政策的猜想：一件是QE(量化寬松)政策的力度變化,；另一件是新掌門人遴選的周折。
關于QE政策,，占優(yōu)的預期顯然到了弱化的時候了,。有關分析人士放話說，聯(lián)儲將在2013年四季度開始減少月QE貨幣投入量100億美元,。由于這個預期,，美元債券市場收益率一度應聲看漲。然而美聯(lián)儲最近的例會(2013年9月)卻什么也沒做,，其公開市場委員會宣布將繼續(xù)維持目前的QE政策力度,，每月繼續(xù)回購600億美元低壓債券。一時間令債券市場投機者大失所望,。
美聯(lián)儲在斷續(xù)推出三個QE之后,，曾給寬松到家的貨幣政策的撤出立了兩個量化指標條件：一個是失業(yè)率降到6.5%以下停止量化寬松，另一個是通脹率升到2.5%,，才考慮提升利率,。在我看來，對于貨幣政策立場而言,，兩個條件中通脹率最重要,。只要通貨膨脹率不突破那個指標，聯(lián)儲就沒有多少機理去改變寬松的貨幣政策,。然而就接下去的美國經(jīng)濟客觀分析,，通脹率短期很難升到2.5%以上，甚至2%都很難,。原因不完全在經(jīng)濟回升乏力上,，而在于別的三個：一個是持續(xù)緊縮的財政政策。政府赤字累累,，隨時都有突破議會上次(2013年5月19日)已經(jīng)提高了的債務上限(16.699萬億美元)的可能,。說得明白點，寬松的貨幣政策給緊縮性財政政策抵消了,。其二是全球經(jīng)濟乏力,，市場萎縮,，唯有美國市場看好，全世界價廉物美的產(chǎn)品競逐美國市場,，美國大小企業(yè)借助全球化的領導地位,，擴展了全世界范圍的空間優(yōu)勢組合，開辟了一個“低價競爭”的時代,。第三個更重要的原因,，在于金融危機對于美國人儲蓄偏好的沖擊。危機極大地刺激了儲蓄偏好,，人人都想“留一手”,，借錢與信用卡透支花錢偏好不像前危機時代那樣高。這樣降低了貨幣流通速度因而貨幣乘數(shù),。聯(lián)儲注入的貨幣在流通中停留時間很短,，不足以推動物價上漲�,？梢赃@樣去看,，只要物價停留在低位上，聯(lián)儲退出QE進而加息的概率就很小,。
關于美聯(lián)儲新主席的人選,，熱門候選人勞倫斯·薩默斯出人意料地宣布退出。直到此公宣布退選之前,，各方都預料他將是下屆美聯(lián)儲主席的不二人選,。薩默斯的退選留下的問題是，后面聯(lián)儲主席不好做了,，權限將給大為縮減,。實際上自金融危機以來,，美國議會和政府的管制持續(xù)增加,，經(jīng)濟的自由度在下降。收走了聯(lián)儲許多權限,。這樣下一輪聯(lián)儲主席的重要性將大為降格,。這也可視為老到的薩默斯退選的另一個隱含原因。
|