美聯(lián)儲在9月份貨幣政策例會上維持量化寬松政策規(guī)模不變的決定出乎市場意料,。是美聯(lián)儲的溝通失誤,，還是市場誤讀了美聯(lián)儲釋放的信號,？美國銀行美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為雙方都有責(zé)任，市場沒有認(rèn)真聽取美聯(lián)儲對削減購債的解釋,，而美聯(lián)儲在解釋就業(yè)市場改善和削減購債關(guān)系的問題上存在溝通缺口。
美銀美林全球經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管伊森·哈里斯近日在一份研究報告中稱,，當(dāng)債券收益率在美聯(lián)儲政策例會的同一天下跌了16個基點(diǎn)時,，可以肯定美聯(lián)儲和市場之間出現(xiàn)了重大誤解,。
在美聯(lián)儲9月份例會召開前,，很多分析人士和投資者認(rèn)為削減購債是理所當(dāng)然的,，他們認(rèn)為如果美聯(lián)儲9月份不打算削減資產(chǎn)購買,，那么美聯(lián)儲高官肯定會出面“反對”市場的這個共識,。
哈里斯在報告中說，有三個原因或許可以解釋這種誤會,。首先，隨著美聯(lián)儲例會的臨近,，“美聯(lián)儲思想”逐漸形成,。盡管美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一,，通脹數(shù)據(jù)依然疲弱,，美聯(lián)儲形容低通脹的措辭從“暫時性”變?yōu)槌姓J(rèn)下行通脹風(fēng)險,，并最終放棄“暫時性”說法。但美聯(lián)儲措辭的變化似乎被觀察家們所忽視,，即使數(shù)據(jù)疲弱,，他們也認(rèn)為這不足以改變美聯(lián)儲9月份削減購債的預(yù)期,。其次,，美聯(lián)儲官員在會議開始前尚未下定決心，因此他們才會接二連三地重復(fù)將在今年晚些時候削減資產(chǎn)購買,，且不排除9月份的可能性,。第三，對美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層來說,，9月份是個尷尬時期,，不適宜作出強(qiáng)有力的聲明�,！ �
哈里斯說,，溝通失誤似乎不僅反映了一個緘默寡言的美聯(lián)儲，也反映了不肯聽話的市場,�,！疤貏e是，我們認(rèn)為很多市場參與者低估了美聯(lián)儲官員對削減量化寬松的解釋——經(jīng)濟(jì)變得更好，他們將自己的想法替代或補(bǔ)充進(jìn)去,�,！�
哈里斯認(rèn)為,，美聯(lián)儲意外維持量化寬松給市場上了三課,。第一課是關(guān)注基本面,。美聯(lián)儲制定了依賴數(shù)據(jù)的“退出”戰(zhàn)略。此外還要關(guān)注財政狀況及其對經(jīng)濟(jì)的影響,。第二課是要關(guān)注“溝通缺口”,。在美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層過渡期塵埃落定以前,，伯南克和耶倫都會繼續(xù)保持低調(diào)。最后一課是美聯(lián)儲對利率敏感型行業(yè)的關(guān)注,。
哈里斯說：“我們希望紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達(dá)德利可以填補(bǔ)這段‘溝通缺口’,，但他目前尚未這樣做,�,！比绻忻缆�(lián)儲官員出來削弱失業(yè)率降到7%作為退出資產(chǎn)購買“門檻線”,，并能詳細(xì)闡述美聯(lián)儲真正尋求的是就業(yè)市場怎樣的改善則更好,。“我們認(rèn)為這是目前美聯(lián)儲溝通策略的最大漏洞�,！�