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QE“退而不退”更危險
2013-09-24   作者:付碧蓮 陳莎莎  來源:國際金融報
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  美聯(lián)儲出乎意料地沒有宣布縮減QE的計劃,,令市場感到歡欣鼓舞,,尤其是新興經(jīng)濟體國家,,貨幣貶值停止了,股市下跌止住了,。似乎在一夜之間,,市場對新興經(jīng)濟體的情緒從悲觀又轉(zhuǎn)向了樂觀。
  然而,,危險沒有解除,。不按計劃縮減QE,說明量化寬松已經(jīng)成為美國“惟一的救命稻草”,,美國經(jīng)濟不僅復蘇乏力,,政府已經(jīng)實在找不到其他刺激措施。而過分依賴貨幣政策,,反過來讓美國經(jīng)濟形成惡性循環(huán),,進一步“畫地為牢”——美國將在未來5-10年都維持“極其低速”的增長。而美國的龜速增長,,反過來又將給新興國家造成重大威脅:全球金融動蕩,、政治軍事動蕩。因此撇開暫時的市場動蕩,,QE不退比退出更危險,,埋下更深隱患。
  的確,,美聯(lián)儲出乎意料之外的決定止住了外資大規(guī)模流出印度,、印尼、巴西等新興經(jīng)濟體的步伐,,也就止住了這些國家貨幣不斷貶值以及經(jīng)濟增速加速放緩的態(tài)勢,,令市場對這些國家經(jīng)濟又回復了一些信心。然而,,無論是印度,、印尼還是巴西、南非,,這些國家貨幣的貶值,、經(jīng)濟的下滑僅僅是因為市場對于QE退市的預期嗎?
  顯然,,答案是否定的,。這些新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速明顯放緩最大的癥結(jié)在于他們的經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)進入瓶頸期。多年來,,新興經(jīng)濟體發(fā)展高度依賴外資,,幾乎沒什么內(nèi)生動力,因此總是隨著外資的進與出而大起大落,。如何有效刺激內(nèi)需,,提高內(nèi)需占GDP比重,,已經(jīng)成為新興經(jīng)濟體普遍面臨的課題。而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改革則是陣痛不斷,、困難重重,,似乎在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)前,新興經(jīng)濟體只能隨著外資的流動而起舞,。
  必須提醒的是,,美聯(lián)儲總有宣布縮減QE規(guī)模的一天,美聯(lián)儲總要考慮自己全球第一大中央銀行的聲譽,,10月如果仍然不縮減,,等于扇自己耳光,,之后美聯(lián)儲用以調(diào)節(jié)市場的前瞻指引,、主席講話等工具的效果將降低;同時,,也讓美國經(jīng)濟在全球顏面掃地,,QE不退,相當于向全世界宣告:美國經(jīng)濟沒有復蘇,,還處在危險境地,。
  正是現(xiàn)在的這種“退而不退”,對新興國家制造了巨大隱患,。首先是QE造成的金融市場泡沫和動蕩將引發(fā)新興國家經(jīng)濟動蕩,,因為QE作為非常規(guī)貨幣政策,一旦變成長期的,、常態(tài)的——特別是“惟一的”——經(jīng)濟刺激措施,,整個經(jīng)濟的增長都將成為“空中樓閣”和“天大泡沫”,失去經(jīng)濟的實際增長,,人們陶醉在“水中花,、鏡中月”的虛假繁榮中;其次,,在布雷頓森林體系下,,美國QE將美國國內(nèi)的經(jīng)濟風險轉(zhuǎn)嫁給了世界各國,如果QE進一步成為美國“惟一的”刺激措施,,各國將承擔更多美國轉(zhuǎn)嫁的風險,,被迫為美國復蘇承擔更多責任。
  更關(guān)鍵的是,,中國的利率市場化,、資本項目開放等金融改革將使得中國經(jīng)濟更易受世界金融影響,與各國成為“一個湖里的水”,,一旦其他國家“水位下降”,,中國這一方水自然流出,,其他國家“泛起漣漪”甚至“驚濤駭浪”,中國這一方水自然同頻波動,,而不論對實體經(jīng)濟,,還是金融市場本身,金融穩(wěn)定都是經(jīng)濟發(fā)展的基本保障,,因此即使動蕩不直接發(fā)生在中國和周邊國家,,中國經(jīng)濟也將遭受嚴重損害。
  總之,,這次的美國QE退出不會像上次那樣引發(fā)亞洲金融危機,,但QE不退或許反映了更嚴重的問題,埋下的危機遠遠超過“利率提高,,熱錢出逃”的傳統(tǒng)模式,,而在于世界經(jīng)濟過分依賴非常規(guī)貨幣政策(如QE)引發(fā)的泡沫、動蕩,,以及經(jīng)濟滯脹引起的政治軍事威脅,,亞洲不可掉以輕心。就算美國自己不明白,,亞洲應該比美國更明白美國政策反映的深層問題,,因為美國不會為任何國家負責。
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