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美聯(lián)儲出乎意料地沒有宣布縮減QE的計劃,，令市場感到歡欣鼓舞,，尤其是新興經(jīng)濟體國家,，貨幣貶值停止了，股市下跌止住了,。似乎在一夜之間,，市場對新興經(jīng)濟體的情緒從悲觀又轉(zhuǎn)向了樂觀。
然而,，危險沒有解除,。不按計劃縮減QE，說明量化寬松已經(jīng)成為美國“惟一的救命稻草”,，美國經(jīng)濟不僅復蘇乏力,，政府已經(jīng)實在找不到其他刺激措施。而過分依賴貨幣政策,，反過來讓美國經(jīng)濟形成惡性循環(huán),，進一步“畫地為牢”——美國將在未來5-10年都維持“極其低速”的增長。而美國的龜速增長,，反過來又將給新興國家造成重大威脅：全球金融動蕩,、政治軍事動蕩。因此撇開暫時的市場動蕩,，QE不退比退出更危險,，埋下更深隱患。
的確,，美聯(lián)儲出乎意料之外的決定止住了外資大規(guī)模流出印度,、印尼、巴西等新興經(jīng)濟體的步伐,，也就止住了這些國家貨幣不斷貶值以及經(jīng)濟增速加速放緩的態(tài)勢,，令市場對這些國家經(jīng)濟又回復了一些信心。然而,，無論是印度,、印尼還是巴西、南非,，這些國家貨幣的貶值,、經(jīng)濟的下滑僅僅是因為市場對于QE退市的預期嗎？
顯然,，答案是否定的,。這些新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速明顯放緩最大的癥結(jié)在于他們的經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)進入瓶頸期。多年來,，新興經(jīng)濟體發(fā)展高度依賴外資,，幾乎沒什么內(nèi)生動力，因此總是隨著外資的進與出而大起大落,。如何有效刺激內(nèi)需,，提高內(nèi)需占GDP比重,，已經(jīng)成為新興經(jīng)濟體普遍面臨的課題。而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改革則是陣痛不斷,、困難重重,，似乎在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)前，新興經(jīng)濟體只能隨著外資的流動而起舞,。
必須提醒的是,，美聯(lián)儲總有宣布縮減QE規(guī)模的一天，美聯(lián)儲總要考慮自己全球第一大中央銀行的聲譽,，10月如果仍然不縮減,，等于扇自己耳光,，之后美聯(lián)儲用以調(diào)節(jié)市場的前瞻指引,、主席講話等工具的效果將降低；同時,，也讓美國經(jīng)濟在全球顏面掃地,，QE不退，相當于向全世界宣告：美國經(jīng)濟沒有復蘇,，還處在危險境地,。
正是現(xiàn)在的這種“退而不退”，對新興國家制造了巨大隱患,。首先是QE造成的金融市場泡沫和動蕩將引發(fā)新興國家經(jīng)濟動蕩,，因為QE作為非常規(guī)貨幣政策，一旦變成長期的,、常態(tài)的——特別是“惟一的”——經(jīng)濟刺激措施,，整個經(jīng)濟的增長都將成為“空中樓閣”和“天大泡沫”，失去經(jīng)濟的實際增長,，人們陶醉在“水中花,、鏡中月”的虛假繁榮中；其次,，在布雷頓森林體系下,，美國QE將美國國內(nèi)的經(jīng)濟風險轉(zhuǎn)嫁給了世界各國，如果QE進一步成為美國“惟一的”刺激措施,，各國將承擔更多美國轉(zhuǎn)嫁的風險,，被迫為美國復蘇承擔更多責任。
更關(guān)鍵的是,，中國的利率市場化,、資本項目開放等金融改革將使得中國經(jīng)濟更易受世界金融影響，與各國成為“一個湖里的水”,，一旦其他國家“水位下降”,，中國這一方水自然流出,，其他國家“泛起漣漪”甚至“驚濤駭浪”，中國這一方水自然同頻波動,，而不論對實體經(jīng)濟,，還是金融市場本身，金融穩(wěn)定都是經(jīng)濟發(fā)展的基本保障,，因此即使動蕩不直接發(fā)生在中國和周邊國家,，中國經(jīng)濟也將遭受嚴重損害。
總之,，這次的美國QE退出不會像上次那樣引發(fā)亞洲金融危機,，但QE不退或許反映了更嚴重的問題，埋下的危機遠遠超過“利率提高,，熱錢出逃”的傳統(tǒng)模式,，而在于世界經(jīng)濟過分依賴非常規(guī)貨幣政策（如QE）引發(fā)的泡沫、動蕩,，以及經(jīng)濟滯脹引起的政治軍事威脅,，亞洲不可掉以輕心。就算美國自己不明白,，亞洲應該比美國更明白美國政策反映的深層問題,，因為美國不會為任何國家負責。
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