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美聯(lián)儲(chǔ)出乎意料地沒(méi)有宣布縮減QE的計(jì)劃,，令市場(chǎng)感到歡欣鼓舞,，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，貨幣貶值停止了,，股市下跌止住了,。似乎在一夜之間，市場(chǎng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的情緒從悲觀又轉(zhuǎn)向了樂(lè)觀,。
然而,，危險(xiǎn)沒(méi)有解除。不按計(jì)劃縮減QE，說(shuō)明量化寬松已經(jīng)成為美國(guó)“惟一的救命稻草”,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅復(fù)蘇乏力,，政府已經(jīng)實(shí)在找不到其他刺激措施。而過(guò)分依賴(lài)貨幣政策,，反過(guò)來(lái)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成惡性循環(huán),，進(jìn)一步“畫(huà)地為牢”——美國(guó)將在未來(lái)5-10年都維持“極其低速”的增長(zhǎng)。而美國(guó)的龜速增長(zhǎng),，反過(guò)來(lái)又將給新興國(guó)家造成重大威脅：全球金融動(dòng)蕩,、政治軍事動(dòng)蕩。因此撇開(kāi)暫時(shí)的市場(chǎng)動(dòng)蕩,，QE不退比退出更危險(xiǎn),，埋下更深隱患。
的確,，美聯(lián)儲(chǔ)出乎意料之外的決定止住了外資大規(guī)模流出印度,、印尼、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的步伐,，也就止住了這些國(guó)家貨幣不斷貶值以及經(jīng)濟(jì)增速加速放緩的態(tài)勢(shì),，令市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)又回復(fù)了一些信心。然而,，無(wú)論是印度,、印尼還是巴西、南非,，這些國(guó)家貨幣的貶值,、經(jīng)濟(jì)的下滑僅僅是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于QE退市的預(yù)期嗎？
顯然,，答案是否定的,。這些新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩最大的癥結(jié)在于他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期。多年來(lái),，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展高度依賴(lài)外資,，幾乎沒(méi)什么內(nèi)生動(dòng)力，因此總是隨著外資的進(jìn)與出而大起大落,。如何有效刺激內(nèi)需,，提高內(nèi)需占GDP比重，已經(jīng)成為新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨的課題,。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革則是陣痛不斷,、困難重重，似乎在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)前,，新興經(jīng)濟(jì)體只能隨著外資的流動(dòng)而起舞,。
必須提醒的是,，美聯(lián)儲(chǔ)總有宣布縮減QE規(guī)模的一天，美聯(lián)儲(chǔ)總要考慮自己全球第一大中央銀行的聲譽(yù),，10月如果仍然不縮減,，等于扇自己耳光，之后美聯(lián)儲(chǔ)用以調(diào)節(jié)市場(chǎng)的前瞻指引,、主席講話等工具的效果將降低,；同時(shí)，也讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球顏面掃地,，QE不退,，相當(dāng)于向全世界宣告：美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有復(fù)蘇，還處在危險(xiǎn)境地,。
正是現(xiàn)在的這種“退而不退”,，對(duì)新興國(guó)家制造了巨大隱患。首先是QE造成的金融市場(chǎng)泡沫和動(dòng)蕩將引發(fā)新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,，因?yàn)镼E作為非常規(guī)貨幣政策,，一旦變成長(zhǎng)期的、常態(tài)的——特別是“惟一的”——經(jīng)濟(jì)刺激措施,，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)都將成為“空中樓閣”和“天大泡沫”,，失去經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)，人們陶醉在“水中花,、鏡中月”的虛假繁榮中,；其次,，在布雷頓森林體系下,，美國(guó)QE將美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了世界各國(guó)，如果QE進(jìn)一步成為美國(guó)“惟一的”刺激措施,，各國(guó)將承擔(dān)更多美國(guó)轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn),，被迫為美國(guó)復(fù)蘇承擔(dān)更多責(zé)任。
更關(guān)鍵的是,，中國(guó)的利率市場(chǎng)化,、資本項(xiàng)目開(kāi)放等金融改革將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)更易受世界金融影響，與各國(guó)成為“一個(gè)湖里的水”,，一旦其他國(guó)家“水位下降”,，中國(guó)這一方水自然流出，其他國(guó)家“泛起漣漪”甚至“驚濤駭浪”,，中國(guó)這一方水自然同頻波動(dòng),，而不論對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是金融市場(chǎng)本身,，金融穩(wěn)定都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本保障,，因此即使動(dòng)蕩不直接發(fā)生在中國(guó)和周邊國(guó)家,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將遭受?chē)?yán)重?fù)p害。
總之,，這次的美國(guó)QE退出不會(huì)像上次那樣引發(fā)亞洲金融危機(jī),，但QE不退或許反映了更嚴(yán)重的問(wèn)題，埋下的危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)“利率提高,，熱錢(qián)出逃”的傳統(tǒng)模式,，而在于世界經(jīng)濟(jì)過(guò)分依賴(lài)非常規(guī)貨幣政策（如QE）引發(fā)的泡沫、動(dòng)蕩,，以及經(jīng)濟(jì)滯脹引起的政治軍事威脅,，亞洲不可掉以輕心。就算美國(guó)自己不明白,，亞洲應(yīng)該比美國(guó)更明白美國(guó)政策反映的深層問(wèn)題,，因?yàn)槊绹?guó)不會(huì)為任何國(guó)家負(fù)責(zé)。
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