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QE“退而不退”更危險(xiǎn)
2013-09-24   作者:付碧蓮 陳莎莎  來源:國際金融報(bào)
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  美聯(lián)儲出乎意料地沒有宣布縮減QE的計(jì)劃,,令市場感到歡欣鼓舞,,尤其是新興經(jīng)濟(jì)體國家,,貨幣貶值停止了,,股市下跌止住了。似乎在一夜之間,,市場對新興經(jīng)濟(jì)體的情緒從悲觀又轉(zhuǎn)向了樂觀,。
  然而,危險(xiǎn)沒有解除,。不按計(jì)劃縮減QE,,說明量化寬松已經(jīng)成為美國“惟一的救命稻草”,,美國經(jīng)濟(jì)不僅復(fù)蘇乏力,政府已經(jīng)實(shí)在找不到其他刺激措施,。而過分依賴貨幣政策,,反過來讓美國經(jīng)濟(jì)形成惡性循環(huán),進(jìn)一步“畫地為牢”——美國將在未來5-10年都維持“極其低速”的增長,。而美國的龜速增長,,反過來又將給新興國家造成重大威脅:全球金融動蕩、政治軍事動蕩,。因此撇開暫時(shí)的市場動蕩,,QE不退比退出更危險(xiǎn),埋下更深隱患,。
  的確,,美聯(lián)儲出乎意料之外的決定止住了外資大規(guī)模流出印度、印尼,、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的步伐,,也就止住了這些國家貨幣不斷貶值以及經(jīng)濟(jì)增速加速放緩的態(tài)勢,令市場對這些國家經(jīng)濟(jì)又回復(fù)了一些信心,。然而,,無論是印度、印尼還是巴西,、南非,這些國家貨幣的貶值,、經(jīng)濟(jì)的下滑僅僅是因?yàn)槭袌鰧τ赒E退市的預(yù)期嗎,?
  顯然,答案是否定的,。這些新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩最大的癥結(jié)在于他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期,。多年來,新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展高度依賴外資,,幾乎沒什么內(nèi)生動力,,因此總是隨著外資的進(jìn)與出而大起大落。如何有效刺激內(nèi)需,,提高內(nèi)需占GDP比重,,已經(jīng)成為新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨的課題。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革則是陣痛不斷,、困難重重,,似乎在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)前,新興經(jīng)濟(jì)體只能隨著外資的流動而起舞,。
  必須提醒的是,,美聯(lián)儲總有宣布縮減QE規(guī)模的一天,,美聯(lián)儲總要考慮自己全球第一大中央銀行的聲譽(yù),10月如果仍然不縮減,,等于扇自己耳光,,之后美聯(lián)儲用以調(diào)節(jié)市場的前瞻指引、主席講話等工具的效果將降低,;同時(shí),,也讓美國經(jīng)濟(jì)在全球顏面掃地,QE不退,,相當(dāng)于向全世界宣告:美國經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇,,還處在危險(xiǎn)境地。
  正是現(xiàn)在的這種“退而不退”,,對新興國家制造了巨大隱患,。首先是QE造成的金融市場泡沫和動蕩將引發(fā)新興國家經(jīng)濟(jì)動蕩,因?yàn)镼E作為非常規(guī)貨幣政策,,一旦變成長期的,、常態(tài)的——特別是“惟一的”——經(jīng)濟(jì)刺激措施,整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長都將成為“空中樓閣”和“天大泡沫”,,失去經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長,,人們陶醉在“水中花、鏡中月”的虛假繁榮中,;其次,,在布雷頓森林體系下,美國QE將美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了世界各國,,如果QE進(jìn)一步成為美國“惟一的”刺激措施,,各國將承擔(dān)更多美國轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn),被迫為美國復(fù)蘇承擔(dān)更多責(zé)任,。
  更關(guān)鍵的是,,中國的利率市場化、資本項(xiàng)目開放等金融改革將使得中國經(jīng)濟(jì)更易受世界金融影響,,與各國成為“一個(gè)湖里的水”,,一旦其他國家“水位下降”,中國這一方水自然流出,,其他國家“泛起漣漪”甚至“驚濤駭浪”,,中國這一方水自然同頻波動,而不論對實(shí)體經(jīng)濟(jì),,還是金融市場本身,,金融穩(wěn)定都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本保障,因此即使動蕩不直接發(fā)生在中國和周邊國家,中國經(jīng)濟(jì)也將遭受嚴(yán)重?fù)p害,。
  總之,,這次的美國QE退出不會像上次那樣引發(fā)亞洲金融危機(jī),但QE不退或許反映了更嚴(yán)重的問題,,埋下的危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“利率提高,,熱錢出逃”的傳統(tǒng)模式,而在于世界經(jīng)濟(jì)過分依賴非常規(guī)貨幣政策(如QE)引發(fā)的泡沫,、動蕩,,以及經(jīng)濟(jì)滯脹引起的政治軍事威脅,亞洲不可掉以輕心,。就算美國自己不明白,,亞洲應(yīng)該比美國更明白美國政策反映的深層問題,因?yàn)槊绹粫䴙槿魏螄邑?fù)責(zé),。
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