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美聯(lián)儲出乎意料地沒有宣布縮減QE的計(jì)劃,，令市場感到歡欣鼓舞,，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體國家,，貨幣貶值停止了,，股市下跌止住了。似乎在一夜之間,，市場對新興經(jīng)濟(jì)體的情緒從悲觀又轉(zhuǎn)向了樂觀,。
然而，危險(xiǎn)沒有解除,。不按計(jì)劃縮減QE,，說明量化寬松已經(jīng)成為美國“惟一的救命稻草”,，美國經(jīng)濟(jì)不僅復(fù)蘇乏力，政府已經(jīng)實(shí)在找不到其他刺激措施,。而過分依賴貨幣政策,，反過來讓美國經(jīng)濟(jì)形成惡性循環(huán)，進(jìn)一步“畫地為牢”——美國將在未來5-10年都維持“極其低速”的增長,。而美國的龜速增長,，反過來又將給新興國家造成重大威脅：全球金融動蕩、政治軍事動蕩,。因此撇開暫時(shí)的市場動蕩,，QE不退比退出更危險(xiǎn)，埋下更深隱患,。
的確,，美聯(lián)儲出乎意料之外的決定止住了外資大規(guī)模流出印度、印尼,、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的步伐,，也就止住了這些國家貨幣不斷貶值以及經(jīng)濟(jì)增速加速放緩的態(tài)勢，令市場對這些國家經(jīng)濟(jì)又回復(fù)了一些信心,。然而,，無論是印度、印尼還是巴西,、南非，這些國家貨幣的貶值,、經(jīng)濟(jì)的下滑僅僅是因?yàn)槭袌鰧τ赒E退市的預(yù)期嗎,？
顯然，答案是否定的,。這些新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩最大的癥結(jié)在于他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期,。多年來，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展高度依賴外資,，幾乎沒什么內(nèi)生動力,，因此總是隨著外資的進(jìn)與出而大起大落。如何有效刺激內(nèi)需,，提高內(nèi)需占GDP比重,，已經(jīng)成為新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨的課題。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革則是陣痛不斷,、困難重重,，似乎在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)前，新興經(jīng)濟(jì)體只能隨著外資的流動而起舞,。
必須提醒的是,，美聯(lián)儲總有宣布縮減QE規(guī)模的一天,，美聯(lián)儲總要考慮自己全球第一大中央銀行的聲譽(yù)，10月如果仍然不縮減,，等于扇自己耳光,，之后美聯(lián)儲用以調(diào)節(jié)市場的前瞻指引、主席講話等工具的效果將降低,；同時(shí),，也讓美國經(jīng)濟(jì)在全球顏面掃地，QE不退,，相當(dāng)于向全世界宣告：美國經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇,，還處在危險(xiǎn)境地。
正是現(xiàn)在的這種“退而不退”,，對新興國家制造了巨大隱患,。首先是QE造成的金融市場泡沫和動蕩將引發(fā)新興國家經(jīng)濟(jì)動蕩，因?yàn)镼E作為非常規(guī)貨幣政策,，一旦變成長期的,、常態(tài)的——特別是“惟一的”——經(jīng)濟(jì)刺激措施，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長都將成為“空中樓閣”和“天大泡沫”,，失去經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長,，人們陶醉在“水中花、鏡中月”的虛假繁榮中,；其次,，在布雷頓森林體系下，美國QE將美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了世界各國,，如果QE進(jìn)一步成為美國“惟一的”刺激措施,，各國將承擔(dān)更多美國轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)，被迫為美國復(fù)蘇承擔(dān)更多責(zé)任,。
更關(guān)鍵的是,，中國的利率市場化、資本項(xiàng)目開放等金融改革將使得中國經(jīng)濟(jì)更易受世界金融影響,，與各國成為“一個(gè)湖里的水”,，一旦其他國家“水位下降”，中國這一方水自然流出,，其他國家“泛起漣漪”甚至“驚濤駭浪”,，中國這一方水自然同頻波動，而不論對實(shí)體經(jīng)濟(jì),，還是金融市場本身,，金融穩(wěn)定都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本保障，因此即使動蕩不直接發(fā)生在中國和周邊國家，中國經(jīng)濟(jì)也將遭受嚴(yán)重?fù)p害,。
總之,，這次的美國QE退出不會像上次那樣引發(fā)亞洲金融危機(jī)，但QE不退或許反映了更嚴(yán)重的問題,，埋下的危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“利率提高,，熱錢出逃”的傳統(tǒng)模式，而在于世界經(jīng)濟(jì)過分依賴非常規(guī)貨幣政策（如QE）引發(fā)的泡沫,、動蕩,，以及經(jīng)濟(jì)滯脹引起的政治軍事威脅，亞洲不可掉以輕心,。就算美國自己不明白,，亞洲應(yīng)該比美國更明白美國政策反映的深層問題，因?yàn)槊绹粫䴙槿魏螄邑?fù)責(zé),。
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