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近日,，一則優(yōu)先股試點將推出的消息,，引發(fā)銀行股集體暴漲，多只大盤銀行股出現(xiàn)漲停,。投資者反響之強烈,，超出預料,。
對市場的這個反應(yīng)，各方看法并不一致,。有人認為,，優(yōu)先股并非靈丹妙藥，對A股市場的制度變革作用有限,，市場預期有過度之嫌,。也有人認為，引入在成熟市場有悠久歷史的優(yōu)先股制度,，對A股市場的現(xiàn)實意義巨大,。細細想來，優(yōu)先股之所以如此受歡迎,，引發(fā)如此多的期待,，固然有一些市場炒作的成分，但根本原因還是在于其觸及市場的深層次頑疾,，如發(fā)行體制,、市場結(jié)構(gòu)、投融資功能失衡等,，增強了投資者對于股市前景的信心和預期,。
目前國內(nèi)金融體系最大的結(jié)構(gòu)性問題,，是直接融資發(fā)展滯后,；而在直接融資中，又過度依賴普通股的股權(quán)融資,。由于普通股在分紅派息方面缺少“硬約束”,，投資者談IPO而色變，談再融資而色變,，經(jīng)年累月的重融資輕回報,，A股已被打上“圈錢市”的烙印。
對于這一矛盾,，優(yōu)先股卻能較好地平衡,。優(yōu)先股兼具股票融資和債券融資的特點，與普通股相似之處在于,，它不需要還本,，屬于長期的資本融資,；與債券的共同之處則是固定的股利，投資回報較為穩(wěn)定,。而且,，在破產(chǎn)清償過程中，優(yōu)先股的清償?shù)匚幌扔谄胀ü�,，從而對投資者有更多保護,。
因此，作為股債結(jié)合的融資工具,，優(yōu)先股可以兼顧投資者和融資者,、一級市場和二級市場的利益。上市公司發(fā)行優(yōu)先股,，可以在達到籌資目的的同時,，不對二級市場股價形成直接的向下壓力。對于困擾市場已久的融資需求與市場承受能力之間的矛盾,，這無疑是解決思路之一,。對投資者而言，優(yōu)先股可以提供穩(wěn)定可預期的紅利回報,，能在一定程度上增加A股市場的長期穩(wěn)定回報機會,，為投資者提供更為穩(wěn)健的投資渠道，并吸引包括養(yǎng)老金在內(nèi)的機構(gòu)投資者,。
事實上,，市場對于優(yōu)先股的“想象空間”還不僅限于此。有不少投資者將優(yōu)先股與“大小非”減持相聯(lián)系,，希望通過市場化手段將部分“大小非”轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,，緩解市場減持壓力；還有人提出,，可以限定第一大股東的最高持股比例,，多余部分界定為優(yōu)先股，以解決“一股獨大”問題等等,。
雖然這些想法的現(xiàn)實性還有待探討,，卻折射出投資者對未來股市改革的諸多期待。近幾個月,，“改革”主題已將市場有效激活,。市場需要變革，這一點沒有異議,，但改革如何推進,，需要仔細斟酌。一直以來,，投資者缺乏有效回報,、上市公司治理不健全,、對中小投資者保護不夠、退出機制不完善等問題,，是A股市場長期積弱的重要原因,。能不能解決好這些問題，是市場未來發(fā)展的關(guān)鍵所在,。就優(yōu)先股制度本身而言,，也許不宜過分拔高其意義和影響，但市場的熱切反響卻能對我們有所啟示,。改革只有立足于市場的主要矛盾,，對癥下藥，才能引起投資者的共鳴,，才能為市場注入源源活力,。
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