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若企業(yè)缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力及現(xiàn)金流，是否適合發(fā)行優(yōu)先股值得掂量,。指望公司贖回優(yōu)先股來保護普通股,，未必所有的公司都愿意或有條件贖回。監(jiān)管層可以鼓勵有條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，但不宜實施強制性制度，不然會給不具備條件的公司帶來風險。
證監(jiān)會近日明確表態(tài),，優(yōu)先股試點不存在行業(yè)限制，符合條件的企業(yè)都可以申請發(fā)行優(yōu)先股,。這使得市場對優(yōu)先股的積極效應寄予厚望,。
有觀點認為，發(fā)行優(yōu)先股可用于IPO改革,，有必要成為一項強制性制度,。
按上述觀點的設想，把大股東超過一定比例的持股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股,，由于優(yōu)先股不具有表決權(quán),，可在一定程度上抑制“一股獨大”。優(yōu)先股可緩解再融資“抽血”壓力,，同時有助于消除長期以來市場對沒完沒了的,、超低成本的大小非減持的恐懼。由此，優(yōu)先股被部分投資者賦予“二次股改”的光環(huán),，有的甚至認為只有優(yōu)先股才能拯救A股市場,。
優(yōu)先股如此被看成香餑餑，反映出A股市場多重弊病的危害,。不可否認,，條件適合的公司發(fā)行優(yōu)先股，對普通股是突破性的利好,。正因為此,，盡管市場各方對優(yōu)先股的利弊存在爭議，但大多認為優(yōu)先股試點有進步的一面,。較之以往單純向普通股“伸手”,，銀行股再融資改為發(fā)行優(yōu)先股，是一種補充資本金的多贏方案,。
顧名思義,，優(yōu)先股在利潤分紅方面具有優(yōu)先的權(quán)利。優(yōu)先股行使優(yōu)先權(quán),，帶給普通股的影響具有“雙刃劍”的特點。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利,，有時候會讓普通股付出一定的代價,。若公司凈資產(chǎn)收益率低于給優(yōu)先股約定的股息率，就會攤薄公司收益,，有損其他股東利益,。換言之，假如公司經(jīng)營欠佳,，優(yōu)先股很可能動了普通股的“奶酪”,。
優(yōu)先股發(fā)行應該量力而行。用專家的話來說,，發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)對自身的未來發(fā)展狀況要有一個很好的把握,。只有穩(wěn)定發(fā)展、有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)才適合發(fā)行優(yōu)先股,。企業(yè)對優(yōu)先股需要固定支付股利,，因此也自然會成為一項財務負擔，影響了企業(yè)的擴大再生產(chǎn),。假如采用國外優(yōu)先股一般按季分紅的做法,，對企業(yè)的財務駕馭及債務約束能力更是很大的考驗。至于中小公司,，由于盈利往往被大量用于擴張而很少派息,，發(fā)行優(yōu)先股更不是首選。
把優(yōu)先股發(fā)行視作普通股的利好，并非對所有公司而言,。據(jù)專家介紹,，美國發(fā)行優(yōu)先股主要是公用事業(yè)行業(yè)和金融行業(yè)。美國股市2013年上半年發(fā)行的優(yōu)先股中,，金融非銀行行業(yè)占了全部的53％,，其次是金融中的銀行行業(yè)，占16％,，制造業(yè)占11％和電力占10％,。可見,，即便在A股藍籌股中,，優(yōu)先股也可能是“南橘北枳”。煤炭,、鋼鐵等公司從盈利大戶變?yōu)樘潛p大戶的例子比比皆是,，這些企業(yè)不是優(yōu)先股試點的合適對象。
歸根結(jié)底,，若企業(yè)缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力及現(xiàn)金流,，是否適合發(fā)行優(yōu)先股值得掂量。普通股股東也該想清楚,，假如容易出現(xiàn)業(yè)績波動或變臉,，再合理的優(yōu)先股股息率制定，也很難保證普通股不被動了“奶酪”,。指望公司贖回優(yōu)先股來保護普通股,，未必所有的公司都愿意或有條件贖回。
在目前絕大多數(shù)A股公司股息率低于存款利率的情況下,，發(fā)行固定回報率較存款利率高出一籌的優(yōu)先股顯然存在困難,，如美國優(yōu)先股平均7％左右的股息率，普通股不能光看到優(yōu)先股帶來的美好一面,。否則,，普通股或落入神化優(yōu)先股的“陷阱”。若公司不改漠視股東回報的老毛病,，還得滿足優(yōu)先股的股息支付,，普通股的股東回報狀況恐怕更令人擔憂。
優(yōu)先股制度的實施,，將使資本工具多一個層次,，進一步完善與發(fā)展A股市場。優(yōu)先股的推出應該先試點,，從試點效果中總結(jié)經(jīng)驗得失,，包括探索如何在發(fā)行優(yōu)先股的同時更好地保護普通股的權(quán)益,。監(jiān)管層可以鼓勵有條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，但不宜實施強制性制度,，不然會給不具備條件的公司帶來風險,。一言以蔽之，A股市場改革需要多措并舉,，對優(yōu)先股需要理性看待,。
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