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證監(jiān)會表示,，在未來新股發(fā)行制度改革上,，要重點保護(hù)中小投資者的利益,。本欄認(rèn)為，保護(hù)中小投資者利益的最佳方式就是允許中小投資者退貨,，假如通過一級市場申購到新股的投資者，在獲得股票的同時,，也同時獲得一份為期35個月的按照發(fā)行價賣出股票的認(rèn)沽權(quán)證,，該權(quán)證同樣可以由券商創(chuàng)設(shè)，在二級市場交易,，以抑制過度投機,，那么投資者將能夠獲得退貨的機會，這是對中小投資者的最大保護(hù),。
新股發(fā)行上市對于中小投資者的利益損害,，最直接來源是股價的下跌，股價下跌原因可能有多方面,，一是上市公司財務(wù)造假,，二是上市公司業(yè)績變臉，三是市場整體環(huán)境不佳,。但不管怎么樣,，如果投資者在購買新股三年之內(nèi)虧了，就可以選擇退貨,，那必然是中小投資者的福音,。上市公司想留住投資者，最好的辦法就是讓股價保持在發(fā)行價格之上,，那么投資者就不可能選擇行權(quán)退貨。
本欄建議,，在投資者中簽新股的同時,，也獲得相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)價格為發(fā)行價,，權(quán)證存續(xù)期35個月,。舉一個簡單的例子，假如A公司新股發(fā)行定價30元,，上市后開盤價45元,，此時投資者持股處于獲利狀態(tài)，認(rèn)沽權(quán)證并不具備任何價值,，但由于其存在著未來的不確定性,，其權(quán)證交易價格也達(dá)到1元，隨著時間的推移,，其股價開始回落,，當(dāng)上市滿兩年時，其股價跌至30元,，認(rèn)沽權(quán)證的價格漲至3元,，此時認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)隱約具備價值,，某買入股票的投資者同時買入了同等數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證，當(dāng)上市滿35個月時,，其股價跌至20元,，認(rèn)沽權(quán)證價格10元，此時持有股票的投資者便選擇行權(quán)退貨,，把股票按照30元的價格賣給A公司大股東,，投資者完成退貨流程。
當(dāng)然,，管理層也需要防范認(rèn)沽權(quán)證的過度炒作,，此時可以引入曾經(jīng)非常成熟的創(chuàng)設(shè)權(quán)證制度，既能夠保證認(rèn)沽權(quán)證在合理的交易價格成交,，又能夠增加券商的營業(yè)收入,，都不是壞事。最重要的是,，這份權(quán)證恰好保證了投資者的退貨權(quán)利,。但需要約定，上市公司大股東及關(guān)聯(lián)機構(gòu)不能買入認(rèn)沽權(quán)證,，以防其搶走投資者的退貨權(quán)利,。
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