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證監(jiān)會(huì)表示，在未來新股發(fā)行制度改革上,，要重點(diǎn)保護(hù)中小投資者的利益,。本欄認(rèn)為，保護(hù)中小投資者利益的最佳方式就是允許中小投資者退貨,，假如通過一級(jí)市場申購到新股的投資者,，在獲得股票的同時(shí)，也同時(shí)獲得一份為期35個(gè)月的按照發(fā)行價(jià)賣出股票的認(rèn)沽權(quán)證,，該權(quán)證同樣可以由券商創(chuàng)設(shè),，在二級(jí)市場交易，以抑制過度投機(jī),，那么投資者將能夠獲得退貨的機(jī)會(huì),，這是對(duì)中小投資者的最大保護(hù)。
新股發(fā)行上市對(duì)于中小投資者的利益損害,，最直接來源是股價(jià)的下跌,，股價(jià)下跌原因可能有多方面，一是上市公司財(cái)務(wù)造假,，二是上市公司業(yè)績變臉,，三是市場整體環(huán)境不佳。但不管怎么樣,，如果投資者在購買新股三年之內(nèi)虧了,，就可以選擇退貨，那必然是中小投資者的福音,。上市公司想留住投資者,，最好的辦法就是讓股價(jià)保持在發(fā)行價(jià)格之上，那么投資者就不可能選擇行權(quán)退貨,。
本欄建議,，在投資者中簽新股的同時(shí)，也獲得相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證,，行權(quán)價(jià)格為發(fā)行價(jià),，權(quán)證存續(xù)期35個(gè)月,。舉一個(gè)簡單的例子，假如A公司新股發(fā)行定價(jià)30元，上市后開盤價(jià)45元,，此時(shí)投資者持股處于獲利狀態(tài)，認(rèn)沽權(quán)證并不具備任何價(jià)值,，但由于其存在著未來的不確定性,，其權(quán)證交易價(jià)格也達(dá)到1元，隨著時(shí)間的推移,，其股價(jià)開始回落,，當(dāng)上市滿兩年時(shí),，其股價(jià)跌至30元，認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格漲至3元,，此時(shí)認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)隱約具備價(jià)值,，某買入股票的投資者同時(shí)買入了同等數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證，當(dāng)上市滿35個(gè)月時(shí),，其股價(jià)跌至20元,，認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格10元，此時(shí)持有股票的投資者便選擇行權(quán)退貨,，把股票按照30元的價(jià)格賣給A公司大股東,，投資者完成退貨流程。
當(dāng)然,，管理層也需要防范認(rèn)沽權(quán)證的過度炒作,，此時(shí)可以引入曾經(jīng)非常成熟的創(chuàng)設(shè)權(quán)證制度，既能夠保證認(rèn)沽權(quán)證在合理的交易價(jià)格成交,，又能夠增加券商的營業(yè)收入,，都不是壞事。最重要的是,，這份權(quán)證恰好保證了投資者的退貨權(quán)利,。但需要約定，上市公司大股東及關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不能買入認(rèn)沽權(quán)證,，以防其搶走投資者的退貨權(quán)利,。
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