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最近優(yōu)先股試點消息攪動股市,，有人認為,，優(yōu)先股僅僅是給上市公司融資設(shè)計的一種形式而已，不能決定股市行情走勢,，目前市場大肆炒作是在借題發(fā)揮。筆者認同目前行情具有炒作成分,，但也認為A股市場引入優(yōu)先股制度具有不可估量的意義,，由此可能形成改革紅利和制度紅利。
優(yōu)先股通常會預(yù)先設(shè)定股息收益率,，其股東一般沒有投票權(quán),，對股份公司的重大經(jīng)營無表決權(quán)，也無權(quán)干涉企業(yè)經(jīng)營,。優(yōu)先股種類很多,，比如有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指有權(quán)按照發(fā)行時規(guī)定的條件和價格將其轉(zhuǎn)化為普通股,；又比如有可調(diào)息優(yōu)先股與不可調(diào)息優(yōu)先股,，可調(diào)息優(yōu)先股是指股息率不是固定的，而是可以調(diào)整的優(yōu)先股等,。
有必要對優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債進行區(qū)別,。事實上，兩者都具有股票和債券的特性,，兩者均可取得固定比例的收益,，而且可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債都可轉(zhuǎn)換為普通股，這方面兩者有交叉,。但是兩者也存在著原則性的不同,，優(yōu)先股所體現(xiàn)的法律關(guān)系是公司和股東之間的投資法律關(guān)系，受公司法律制度的調(diào)整,，優(yōu)先股基本屬性為股票,，兼具債券特性，優(yōu)先股股東在分取收益和公司資產(chǎn)時,，排在債權(quán)人之后,、普通股股東之前。而可轉(zhuǎn)債的基本屬性是“債”,，可轉(zhuǎn)債比股票有優(yōu)先償還公司資產(chǎn)的要求權(quán),，可轉(zhuǎn)債債權(quán)人有權(quán)利按照約定的轉(zhuǎn)股價格把債轉(zhuǎn)換為股票，當(dāng)然如果股價下跌到轉(zhuǎn)換價格以下時,，投資者還不如直接在市場買入股票,。
優(yōu)先股有很多好處，比如,，銀行發(fā)行優(yōu)先股可以充實公司的資本,。優(yōu)先股股息等于面值乘以股息率，按照目前的市場環(huán)境,，優(yōu)先股股東對10%股息率應(yīng)可基本滿意,，而上市銀行凈資產(chǎn)收益率多數(shù)都在20%以上,，這樣，刨除給優(yōu)先股的回報,，上市銀行還可從優(yōu)先股的募資中獲取“剩余價值”，加上優(yōu)先股無表決權(quán),，不影響普通股股東對企業(yè)的控制權(quán),，普通股股東也可由此受益。
在美國,，優(yōu)先股市場規(guī)模從1990年的530億美元增長到了2005年的1930億美元,，增長較快，當(dāng)然,，與同期股市和公司債規(guī)模相比仍然偏小,。筆者認為，在A股市場推行優(yōu)先股制度,，具有比其它市場更為重要意義,。A股市場發(fā)展至今，股票仍然主要是投資者（確切來說是投機者）的投機籌碼,，而非投資工具,，過度投機是年輕A股市場的最大弊端，A股市場需要補上股票價值投資這一課,，而優(yōu)先股作為債券與股票之間的一種投資產(chǎn)品,，正可幫助股市投資者慢慢感悟股票價值投資真諦。
為什么選擇優(yōu)先股而不是可轉(zhuǎn)債,，筆者覺得優(yōu)先股主要是股性,，而可轉(zhuǎn)債主要是債性，現(xiàn)在需要培養(yǎng)的是投資者股票價值投資理念,，而且不少人購買可轉(zhuǎn)債的一個目的就是要轉(zhuǎn)換成普通股套利,，夾雜更多投機目的。
優(yōu)先股同樣可以交易流通,，也可形成市場價格,，優(yōu)先股的理論價格=每股年股息/貼現(xiàn)率。當(dāng)然,，是允許優(yōu)先股在滬深交易所市場交易,、還是在新三板等場外市場交易，值得探討研究,。
什么公司可以發(fā)行優(yōu)先股,，發(fā)行條件需要明確。對于一些經(jīng)營穩(wěn)健,、盈利能力較高的公司,，自然不在話下,。對于經(jīng)營不善的公司，或許不應(yīng)該賦予其發(fā)行優(yōu)先股資格,，這些公司凈資產(chǎn)收益率低,，甚至虧損，公司利用優(yōu)先股募資所獲收益有限,，卻要按照約定支付較高的優(yōu)先股股息,，這對普通股投資者而言無異于雪上加霜。當(dāng)然,，有些經(jīng)營較為穩(wěn)定的公司在金融危機等突發(fā)事件影響下造成重大損失或流動性不足,，只要公司基本面、公司治理基本健康,，同樣應(yīng)該允許其發(fā)行優(yōu)先股救急,，這類公司是值得救助的。在上輪金融危機期間,，美國政府對金融機構(gòu)的救助不少是采取購買優(yōu)先股方式,，這同時也穩(wěn)定了金融秩序。
對于什么樣的投資者可以投資優(yōu)先股,，筆者認為不宜限制過嚴(yán),。國外優(yōu)先股投資者基本上以機構(gòu)股東居多，A股市場正在由投機向投資艱難過渡,，應(yīng)該允許散戶也利用這個投資工具來得到投資理念的感受和熏陶,，當(dāng)然，股票價值投資理念的培育是個漫長過程,，需要慢火功夫,。另外，國有大股東保留部分普通股,，將大部分持股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,，這將有利于提高上市公司治理效率，更容易由此釋放改革紅利,，更值得大膽探索,。
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