8月28日,，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點,。會議指出,，進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點,，是落實金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級決策部署的具體措施，也是發(fā)展多層次資本市場的改革舉措,。筆者認為,，這次進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展進一步走向深化的表現(xiàn),，在“盤活存量,，優(yōu)化增量”的當口，可以優(yōu)化金融資源配置,，有效盤活存量資金,，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展,。
信貸資產(chǎn)證券化試點之路曲折向前
2005年，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,，隨后建行和國開行獲準首批試點,。2007年，第二批試點,。但第二批試點額度用完之時,，恰逢金融危機席卷全球，這一新興事物的成長戛然而止,。去年5月17日,，央行,、銀監(jiān)會和財政部發(fā)布了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》,，正式重啟信貸資產(chǎn)證券化�,！锻ㄖ访鞔_規(guī)定,，信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導向性，既要有穩(wěn)定可預期的未來現(xiàn)金流,，又要注重加強與國家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合,。相關(guān)部門將鼓勵金融機構(gòu)選擇符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、涉農(nóng)貸款,、中小企業(yè)貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化,。而且，在擴大試點階段,，將鼓勵更多經(jīng)審核符合條件的金融機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務,。同時，要求信貸資產(chǎn)證券化各發(fā)起機構(gòu)應持有由其發(fā)起的每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次資產(chǎn)支持證券的一定比例,，該比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%,，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。截至今年6月末,，在銀行間市場共發(fā)行了896億元規(guī)模的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,。
本輪擴大試點旨在盤活存量信貸資金
日前，政府決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點,，主要是基于有效盤活現(xiàn)有的存量資金,，使其更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展。眾所周知,，自金融危機爆發(fā)以來,，信貸資金投放較多，M2以及社會融資規(guī)模都保持了較高的增長速度,。根據(jù)央行公布的金融數(shù)據(jù),，今年6月末,，廣義貨幣(M2)余額105.45萬億元，同比增長14.0%,；2009年至2012年的社會融資規(guī)模分別是13.91萬億,、14.02萬億、12.83萬億和15.76萬億元,。而今年上半年社會融資規(guī)模為10.15萬億元,，其中，人民幣貸款增加5.08萬億元,，信托貸款增加1.23萬億元,，企業(yè)債券凈融資1.22萬億元。盡管非信貸性社會融資對通貨膨脹帶來的壓力不大,，但是,，對整個社會金融資源配置的影響卻很大。從近年來信貸資金投放和社會融資的配置來看,，結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾還是比較突出的,。特別是2008-2010年期間超量投放的信貸資金，有一部分直接或間接投到了政府融資平臺,、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和極少數(shù)大型企業(yè)手中,，而“三農(nóng)”、小微企業(yè)等所得到信貸資金的支持卻不夠,。同時,，近兩年快速增長的社會融資，包括債券,、信托,、中票、短融,、私募等,，也因為種種原因，投向了政府融資平臺,、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和少數(shù)大型企業(yè),。這也意味著，存量信貸資金和新增社會融資在實體經(jīng)濟與其他經(jīng)濟主體之間出現(xiàn)了嚴重的失衡,，實體經(jīng)濟融資難的矛盾并沒有因為信貸資金的大量投放和社會融資的快速增長而得到緩解,。也正因為信貸投向偏差以及金融資源配置的結(jié)構(gòu)性失衡，引致流動性風險的不斷加大,，其直接表現(xiàn)就是銀行的負債流動性強而資產(chǎn)流動性卻越來越差,，以至于在今年6月中、下旬發(fā)生了“錢荒”事件,。那么,，商業(yè)銀行通過把質(zhì)量好,、但缺乏流動性的信貸資產(chǎn)設(shè)計成證券化賣出，以提供流動性,，是盤活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟和根治“錢荒”最有效的做法,。
證券化擴圍將拓寬金融機構(gòu)經(jīng)營渠道
眼下，監(jiān)管層關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化加快發(fā)展的相關(guān)細則正在醞釀中,，產(chǎn)品額度有望擴大,。而且，目前適宜進行資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn),，在銀行資產(chǎn)中以信用類貸款,、保證類貸款、小微企業(yè)貸款,、汽車貸款為主,；企業(yè)資產(chǎn)中以建筑企業(yè)的BT(建設(shè)移交)回購債權(quán)、部分地方公共事業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流為主,。近幾年來,，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務主要在銀行間幾家大行和相關(guān)信托公司之間展開,，而券商只是開展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點,，其他金融機構(gòu)進入這一領(lǐng)域也存在一定難度。今年3月,，證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》提出,，將信貸資產(chǎn)納入券商資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。保監(jiān)會近日出臺的《關(guān)于保險業(yè)支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》明確,，支持保險資金參與信貸資產(chǎn)證券化,，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置,。上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的“東證資管——阿里巴巴1號至10號專項資產(chǎn)管理計劃”近日獲證監(jiān)會核準,，受到市場追捧。目前,，監(jiān)管層更是有望將參與主體的門檻大大降低,，從而讓券商、保險公司,、信托公司,、資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司等均有希望“分一杯羹”,。尤其是券商,，在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務中可獲得多項收入。它不僅作為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的承銷方和專項項目管理人分別收取承銷費和管理費,，而且還作為項目的參與者,，可以憑借對項目的深入了解,，通過自有資金參與投資次級部分、提供流動性等方式賺取投資收益和利益收入等,。據(jù)中信建投統(tǒng)計,，承銷費率約為0.3%至0.5%，管理費約為每年0.1%至0.5%,。而且,，監(jiān)管層近期擬主要針對小微企業(yè)貸款，進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化,。標的資產(chǎn)規(guī)模逾16萬億人民幣,。銀監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至上半年,，小微企業(yè)的貸款余額(含個體工商戶和小微企業(yè)主貸款)16.3萬億元人民幣,，比年初增加1.44萬億元；同比增長21.2%,，比各項貸款平均增速高6.1個百分點,。由此可見，信貸資產(chǎn)證券化擴圍,，將拓寬金融機構(gòu)經(jīng)營渠道,，進一步改善金融機構(gòu)“靠天吃飯”的經(jīng)營困境。
應使其逐步成為常規(guī)化資產(chǎn)管理工具
首先,，要在嚴格控制風險的基礎(chǔ)上,，循序漸進、穩(wěn)步推進試點工作,。按照會議要求,，要在實行總量控制的前提下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模,。其次,，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)應學會將信貸資產(chǎn)證券化變成常規(guī)化資產(chǎn)管理工具，以便優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，提高信貸資產(chǎn)運作質(zhì)量,。再次，此次試點,，仍將沿用2005年4月出臺的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,。真正要將金融機構(gòu)從事信貸資產(chǎn)證券化付諸實踐并常規(guī)化，還有待央行,、銀監(jiān)會,、證監(jiān)會等監(jiān)管部門出臺有關(guān)金融機構(gòu)從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的具體操作規(guī)定。另外,，要關(guān)注信貸資產(chǎn)證券化過程中存在著的各種風險及其防范問題,。最主要的是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風險,。可證券化的資產(chǎn)必須滿足一定的條件,，否則可能導致證券化一開始就存在風險隱患,。還要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制作用，完善相關(guān)法律法規(guī),，及時消除各類風險隱患,。
(作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授)