|
據(jù)媒體報道，農(nóng)行,、浦發(fā)銀行將進行優(yōu)先股試點,，再加上央行行長周小川撰文談多層次資本市場時,，肯定了優(yōu)先股能發(fā)揮獨特作用，被證券市場看作是對銀行股的利好,，而盡管隨后農(nóng)行和浦發(fā)否證了市場傳聞的優(yōu)先股試點,，但優(yōu)先股無疑成為了備受市場關(guān)注的熱點話題。
優(yōu)先股是一種相對于普通股而言的資本工具,，類似舉債集資,。優(yōu)先股股東沒有投票權(quán)，對公司的經(jīng)營沒有參與權(quán)，且優(yōu)先股股東不能退股,，只能通過優(yōu)先股贖回條款被公司贖回,。但是，在分配公司利潤時可先于普通股,、且以約定的比率進行分配,，分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股,，次于債權(quán)人,；而且優(yōu)先股不得在二級市場拋售，只可在一級市場定向轉(zhuǎn)讓,。市場以優(yōu)先股試點為利好,，或許理解為銀行以優(yōu)先股融資，從而減輕二級市場拋售壓力,。
按照周小川行長的說法,，中國設(shè)計證券市場之初，股份制本來就是一個新事物,，股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益這些概念還沒有完全弄清楚,，再搞一個優(yōu)先股,，可能過于復(fù)雜而接受不了,，就沒設(shè)置這一資本工具,，后來制定《公司法》也沒有正式提優(yōu)先股，由于法律上的缺失,，一直以來中國難以在優(yōu)先股發(fā)行方面突破,。
那么,，為何現(xiàn)在重提優(yōu)先股呢,？這就像信貸資產(chǎn)證券化一樣，是為了滿足銀行資本金需求,，獲得流動性,。今年新的商業(yè)銀行資本充足率管理辦法實行后,，如何拓寬銀行資本補充渠道是一個難題,，在證券市場脆弱的條件下，如果允許各大銀行股權(quán)再融資,，無疑股市將很難承載,。因此,，優(yōu)先股方案無疑是一個皆大歡喜的融資圈錢方案，既滿足銀行需求,，又撤掉了懸在市場頭頂?shù)睦麆�,。此前，中國銀行一般發(fā)行次級債補充資本金,，但是按照巴塞爾協(xié)議III的要求,，次級債要逐步退出。
推出優(yōu)先股工具,，從理論上講,，是中國資本市場的一個重大利好，會改變中國公司目前以圈錢為目的的上市行為,。首先,，不再存在所謂的大小非、新股上市后爆炒少量流通股的投機,，及對大小非高價減持的擔(dān)憂。
其次,，如果上市公司再融資變?yōu)榘l(fā)行優(yōu)先股,，那些業(yè)績很差的公司就很難找到增發(fā)對象（當(dāng)然不排除“京東方現(xiàn)象”），因為資本市場覺得無利可圖,。市場就會用腳選擇那些好公司,，淘汰那些差的公司，也消除了中國市場特有的無休止的再融資壓力,。這樣一來,，很多公司就不能繼續(xù)生存，從而激活上市公司間的收購兼并,，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,。
這種前景意味著，那些為圈錢而申請IPO的企業(yè),，會發(fā)現(xiàn)上市幾乎無利可圖,，反而未來可能陷入再融資困局，從而得不償失,。當(dāng)然,，這只是理論上而言，即在法律規(guī)范和監(jiān)管嚴格的發(fā)達市場也會有此結(jié)果,，問題在于,，中國股市的制度建設(shè)、市場機制設(shè)計等依然不完善,，這樣一個帶有典型投機操作特征的大染缸市場,，確實需要考慮好的創(chuàng)新工具的走樣問題,，所以，在制度和市場機制設(shè)計還存在種種不虞下,，現(xiàn)在為優(yōu)先股歡呼還為時尚早。
其實,，現(xiàn)在更應(yīng)著手解決的問題是,，探尋中國銀行業(yè)走出無休止的循環(huán)融資陷阱的有效方案，降低政府對銀行業(yè)的過度干預(yù),，剎住不合理的銀政合作鏈條,，使銀行基于商業(yè)可行性和市場邏輯，而非政策信號的信貸增長模式,。唯有如此,，才能真正有效改善銀行業(yè)的資本渴求，促使銀行乃至整個經(jīng)濟健康運轉(zhuǎn),。
|