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在全球金融市場的目光都聚焦在美聯(lián)儲是否會從本月開始減少購買國債金額,，也就是所謂的退出寬松貨幣政策（QE）上時，筆者的看法是,，這或已埋下了美國股市回檔,、修正的種子。同時,，當(dāng)下新興市場國家貨幣的疲弱以及股市的震蕩下跌,，市場恐慌性殺出的幾率居高，雖然不代表新興市場國家股市基本面的真正惡化,，但投資人要恢復(fù)對新興市場的信心顯然還需要時間,。那么,，短期內(nèi)投資人該把投資目光轉(zhuǎn)往何處呢?依筆者的觀察，近來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善,，匯價走強(qiáng)的歐洲,，或許可以作為進(jìn)可攻退可守的投資標(biāo)的。
從2010年的希臘開始,，歐洲的巨額債務(wù)違約風(fēng)險風(fēng)急浪高,，愛爾蘭、葡萄牙,、意大利與西班牙等歐元區(qū)國家紛紛淪陷,，南歐五國一時間成了全球金融市場不定時的炸彈，成為全球各國政府不得不面對的問題,。而經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定也讓歐洲相關(guān)國家的政治局勢持續(xù)動蕩起伏,。主要?dú)W元區(qū)國家的執(zhí)政黨在過去三年的選舉中紛紛中箭落馬，一時之間歐元區(qū)風(fēng)聲鶴唳,，股匯齊跌,。
歐債危機(jī)影響的范圍當(dāng)然并不局限在歐元區(qū)，由于歐元區(qū)整體GDP高達(dá)15萬億美元,，規(guī)模直逼美國,，全球占比高達(dá)20%以上，經(jīng)濟(jì)衰退的陰影迅速壟罩全球,。憑借著德,、法兩大核心國家的主導(dǎo)和支撐，歐元區(qū)國家勉強(qiáng)在政治上維系住了向心力,，而現(xiàn)任歐洲央行總裁德拉基還破天荒宣示了捍衛(wèi)歐元的決心,，除了降息至歷史最低點(diǎn)的0.5%以全力支持歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外，歐洲央行更在2011年12月與2012年2月推出對銀行業(yè)的無限制貸款計(jì)劃,，這一非常規(guī)的貨幣政策被稱作是歐洲版的量化寬松,。在各方的持續(xù)努力之下，歐債危機(jī)終于稍見緩和,，歐洲經(jīng)濟(jì)隨之步入了一個漫長的休養(yǎng)生息階段,。
觀察歐債危機(jī)的最佳指標(biāo)無非是各國的公債利率，希臘的10年期公債在減計(jì)個人投資者債務(wù)時,，利率曾一度飆高至30%,，葡萄牙也曾達(dá)到16%，西班牙,、意大利更雙雙突破可能需要紓困的7%的心理警戒位,。如今，希臘與葡萄牙分別為9.8%與6.4%，雖說仍有風(fēng)險,，但已大幅降低,，而意大利與西班牙已經(jīng)降至4.3%、4.4%,，與德國公債間的價差由之前600個基點(diǎn)大幅降至當(dāng)下的280個基點(diǎn),，從利率來看，歐債危機(jī)短期再度爆發(fā)風(fēng)險不大,。
另一個觀察指標(biāo)則是歐元的走勢,。歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐元兌美元由1.50的高點(diǎn)迅速滑落,、一度跌破1.20,，在危機(jī)初步緩和時雖反彈至1.45，但隨之再被一連串利空打壓至1.20,，以目前1.33的匯價觀察，代表中期多空走勢的200日移動平均線和代表短期走勢的60日均線都在緩步向上,。歐元本波走勢正緩步趨堅(jiān),，短、中,、長期均線呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)多頭排列,，蓄勢挑戰(zhàn)前波1.3711高點(diǎn)，甚至有機(jī)會挑戰(zhàn)1.40至1.45的大套牢區(qū),。估計(jì)在未跌破1.30之前多頭走勢不變,。
除了國債利率與歐元走勢透露出危機(jī)稍緩的信息外，歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也陸續(xù)傳來令人振奮的好消息,，8月初公布的7月歐元區(qū)PMI採購經(jīng)理人指數(shù)升至50.3,，是2011年7月以來首度站回50；另一意外但更振奮人心的數(shù)據(jù),，是歐元區(qū)今年第二季的GDP結(jié)束了長達(dá)7個季度的衰退,，由負(fù)轉(zhuǎn)正，年增率達(dá)到0.3%,，核心國家德國,、法國更有0.7%及0.5%的增長，充分顯示出其經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先地位的角色,。歐元區(qū)第二季GDP的增長動能主要來自于出口,，特別是對非歐元區(qū)國家的出口。就以對美國經(jīng)濟(jì)增長最為敏感的愛爾蘭而言,，股市已創(chuàng)下2009年以來的新高,，充分反映美國復(fù)蘇對其經(jīng)濟(jì)的幫助。歐元區(qū)對美國的出口量達(dá)到對中國的兩倍，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將能完全有效抵消中國經(jīng)濟(jì)下滑帶來的壓力,，歐元區(qū)未來復(fù)蘇動能有望持續(xù),。
研判歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢，近期的焦點(diǎn)事件是德國將在9月22日舉行的大選,。目前默克爾領(lǐng)導(dǎo)的基民黨支持度穩(wěn)定在42%的水準(zhǔn),
大幅領(lǐng)先于反對黨的23%,
默克爾第三次出任德國總理似并無太大的懸念�,，F(xiàn)在不確定因素，是默克爾最終將“牽手”誰來組建聯(lián)合政府,。若默克爾能順利連任,，當(dāng)有助于德國未來在向希臘提供援助時的政策延續(xù)，也有利于歐洲債務(wù)問題的穩(wěn)定,。
既然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)落后于美國及全球,，歐洲股市的表現(xiàn)也同樣落后。過去幾年,，在歐債危機(jī)的陰影下,，除了南歐各國，其他歐洲國家股市普遍有所反彈,，德國,、英國股市雖也創(chuàng)下新高，但上漲幅度明顯不如美股,。由此觀之,，短期在美股上漲空間有限的情況下，基本面改善跡象明顯的歐股可望獲得部分資金青睞,。另外,，由于歐洲股市目前估值便宜，強(qiáng)勢歐元將引來更多資金流入,，中小盤股受惠程度將優(yōu)于大盤股,，投資人不妨留意。
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