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美國的量化寬松政策
（QE）是長期懸在亞洲新興經濟體頭上的一把“達摩克利斯之劍”,。而9月份已經到來,，QE是否退出再次成為市場焦點,。
美聯(lián)儲對QE退出之路的態(tài)度一直是“霧里看花”,。從最新公布的7月份會議紀要來看,，幾乎所有美聯(lián)儲官員仍贊同6月會議后新聞發(fā)布會上所確定的“依情況而定的政策調整路徑”,。即“如果經濟按預期逐步改善的話，美聯(lián)儲將考慮在年內開始退出QE”,。
“依情況而定”顯然是一種“數(shù)據導向”,。而本周五（9月6日）最新的美國就業(yè)數(shù)據將會登場，這個重磅消息必然會被空前關注并有可能引發(fā)市場的新一輪動蕩,。美聯(lián)儲之前訂立的兩個回收計劃的啟動前提,，其中之一就是失業(yè)率達到6．5％，而7月份的失業(yè)率尚在7．4％附近,。近期傳聞的9月開啟的量化寬松回收是否真正實行,，或許就能在本周五初見分曉。
“數(shù)據導向”也意味著在經濟復蘇形勢存在不確定性的情況下,，美聯(lián)儲退出QE的過程可能相當漫長,。清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵也認為這一過程將會是緩慢的、波折的,，也是有針對性的,，分階段的。在他看來,，最有可能的情形是2014年上半年,，美聯(lián)儲開始減少美國國債券的購買，如果美國經濟持續(xù)恢復,，其需要1到2年時間完全退出量化寬松政策,。最有可能的退出形式是，美聯(lián)儲先縮小美國國債尤其是短期國債的購買規(guī)模,，然后再逐步退出國債的購買,，最后逐步退出對房屋抵押金融產品的購買。
夜長難免夢多,，壞消息正在持續(xù)傳來,。
QE退出的信號持續(xù)發(fā)酵帶來的資本流向的逆轉，已經讓經常賬赤字較高的東南亞和印度處于水深火熱之中,，貨幣大幅度貶值,，通脹嚴重,，經濟增速放緩，股市明顯下跌,。其中,，印度貨幣盧比出現(xiàn)了50％的貶值。很多人擔憂這是1997年亞洲金融危機的再現(xiàn),，其實,，雖然各種市場表征都很相似，但今日之亞洲無論在外匯儲備規(guī)模還是外債負擔等方面,，都已經擁有較為厚實的“家底”來抵抗危機,。
即使家底殷實，卻不可否認這也是一場不小的浩劫,。而市場最為關心的是,，中國能否在這一場浩劫里安然無恙？雖然亦不乏悲觀者,，但在多數(shù)市場人士看來,，中國不同于東南亞和印度，她仍然有自己獨特的優(yōu)勢,。比如中國的外匯儲備規(guī)模龐大,，熱錢流出的規(guī)模與之相比不是一個數(shù)量級；比如中國的資本賬戶仍嚴格管制,，資本不允許完全自由流動，由此形成了一道防火墻,；比如中國的經常賬戶盈余規(guī)模仍然可觀和一直以來的高儲蓄率……這些都是中國經濟的“鎧甲”,，意味著美聯(lián)儲退出QE本身帶給中國的流動性風險并不顯著。
雖然有“鎧甲”護體,，但這絕不等于中國經濟不需要保持一份危機意識,。在全球化的世界經濟格局下，危機的傳遞效應很難讓誰獨善其身,，特別是中國與東南亞和印度等面臨QE退出高風險的新興市場國家都有密切的貿易投資往來,。雖然中國經濟對出口的依賴正在逐漸減小，而且新興市場原本占中國出口的比例就不高,，但“防患于未然”的保護性應急措施仍然非常必要,。
在美聯(lián)儲QE退出這一漫長的過程中，最受考驗的還是中國央行的流動性管理能力,。在海外資本“風云變幻”的背景下,，如何準確預判形勢、合理使用各種政策工具,、有效調節(jié)社會預期,，對央行而言是不小的挑戰(zhàn),。而6月末的“錢荒”事件大抵已經給央行提了一個醒，或可使其未來的政策反應在時機和力度上更加游刃有余,。
總而言之,，面對美聯(lián)儲QE退出的沖擊波，中國雖不是百分百的樂觀,，但也不必太過悲觀,，只需做到“內外兼修”，在積極應對外部環(huán)境變化的同時加強自身改革,，相信中國可以打贏這場貨幣“保衛(wèi)戰(zhàn)”,。
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