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雖然臨近月末但銀行間流動性并未大幅收緊,，中國央行仍延續(xù)此前“鎖長放短”的組合操作模式,，此舉顯示有意維持資金面緊平衡，以穩(wěn)定銀行體系流動性,、盤活存量財政資金,。
在筆者看來，“鎖長放短”顯示出央行在貨幣存量依然高企的情況下,，不愿意大規(guī)模進(jìn)一步放松流動性的思路,，只希望短期的流動性資金適度平穩(wěn)。事實上,，中國經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)越來越多的積極信號,。
不過，受到國內(nèi)外環(huán)境以及政策的影響,，下半年市場資金面較上半年會偏緊,。中國央行8月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國在7月份連續(xù)第二個月出現(xiàn)資本外流,，這給本已緊張的金融市場增添了壓力,。債券市場投資者的反應(yīng)也表明，中國市場上的流動性正在趨緊,。8月20日,，國開行招標(biāo)發(fā)行了第27－31期固息金融債，發(fā)行結(jié)果顯示,，中標(biāo)利率基本上處于相對高位,。而在21日，財政部在銀行間市場招標(biāo)發(fā)行300億元人民幣10年期固息國債,，發(fā)行中標(biāo)利率為4.08%,，創(chuàng)下自2008年6月來該期限國債一級市場招標(biāo)結(jié)果新高。
顯然,，央行通過“鎖長放短”推升長期利率的做法讓人疑惑,。當(dāng)前,，中國經(jīng)濟(jì)減速，經(jīng)濟(jì)增長率逼近“下限”,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策向“穩(wěn)增長”傾斜,。對于央行而言，需要做的應(yīng)當(dāng)是降低實際利率,，而非像現(xiàn)在這樣,，引導(dǎo)長期利率上行。央行改變收益率曲線的做法,，似乎也是在鼓勵短期投機(jī)行為，而非將金融資源投入到長期的經(jīng)濟(jì)建設(shè)之中,，這與引導(dǎo)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的政策取向背道而馳,。從這個角度看，央行“鎖長放短”在客觀上可能會起到給穩(wěn)增長“拆臺”的效果,，這可不是央行想要的結(jié)果,。
總之，不管怎么說,，今年下半年的宏觀政策,，總體將延續(xù)年初確定的“寬財政、穩(wěn)貨幣”思路,，此前決策層的多次講話均釋放出“沒有更多條件實行寬松貨幣政策”的信號,，未來貨幣政策將維持中性，通過降準(zhǔn)降息進(jìn)行全面放松的可能性較小,。從貨幣政策總體判斷看,，下半年信貸增速會下滑，尤其是社會融資規(guī)模增長幅度將明顯低于上半年,。
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