貨幣量貌似龐大但市場(chǎng)流動(dòng)性不足,，是中國(guó)一老問題,。不過現(xiàn)在看來,，這樣的情況將很快有所改觀,，原因就是信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)擴(kuò)大,。這是一種通過放大銀行信用杠桿,、提高貨幣乘數(shù)以加大市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性的方法,，這種方法有效,，但也有風(fēng)險(xiǎn),，不過因?yàn)橐?guī)模有限,，所以風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)可控,。
信貸資產(chǎn)證券化發(fā)源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，它出現(xiàn)的主要?jiǎng)右蚴恰皵U(kuò)大信貸資金來源”,。當(dāng)時(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到石油價(jià)格大漲的壓力,，工業(yè)生產(chǎn)成本大幅上漲，這使得企業(yè)生產(chǎn)需要增加貸款,，但傳統(tǒng)商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提下,，不可能立即大規(guī)模增加存款，銀行流動(dòng)性不足怎么辦,？于是,，信貸資產(chǎn)證券化變成了那個(gè)時(shí)代最為重大的金融創(chuàng)新。其實(shí),，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)重要原因,，就是商業(yè)銀行的存貸款利率受到了上限管制，商業(yè)銀行通過提高存款利率吸收存款的能力受到了制約,。
所謂信貸資產(chǎn)證券化實(shí)際是銀行信貸資產(chǎn)的一種轉(zhuǎn)化手段,。銀行吸收存款比較難，但如果可以把一部分收益較高的貸款賣掉,，讓購(gòu)買者和銀行一起分享收益,，不僅可以提高商業(yè)銀行獲得現(xiàn)金的能力，而且可以避開存款利率的上限管制,，同時(shí)可以擴(kuò)大銀行進(jìn)一步提供貸款的能力,。
但另一個(gè)問題會(huì)出現(xiàn)，銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模加大,，那資本充足率是不是將受到影響,？當(dāng)然。為了避開銀行資本充足率不夠支持更大規(guī)模信貸的問題,，美國(guó)商業(yè)銀行通常會(huì)將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品放在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外,，使之表面上并不減低銀行的資本充足率，這就是所謂的表外業(yè)務(wù),。歐洲就不一樣,，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管,，不允許資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品被置于表外,，所以，歐洲銀行資產(chǎn)證券化規(guī)模要比美國(guó)小得多,。
資產(chǎn)證券化的目的是為了加大商業(yè)銀行的流動(dòng)性,，所以商業(yè)銀行在選擇證券化標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)候也有很大的學(xué)問。我們知道,，銀行的大客戶競(jìng)爭(zhēng)是十分激烈的,，所以它們不會(huì)輕易將大客戶的“規(guī)模性貸款”轉(zhuǎn)讓給其他銀行,，因?yàn)槟遣粌H存在失去客戶的風(fēng)險(xiǎn)，而且在市場(chǎng)上會(huì)表現(xiàn)出其實(shí)力變?nèi)醯嫩E象,，而且這類大筆貸款隨便賣給其他銀行,，愿意購(gòu)買的銀行非常多，所以流動(dòng)性非常好,，也就用不著通過證券化來提高它的流動(dòng)性,。
一般情況下，商業(yè)銀行會(huì)把那些單筆貸款規(guī)模很小,、收益良好(現(xiàn)金流充分)但流動(dòng)性較差的貸款整合成一個(gè)大的資產(chǎn)包,，然后再把它切割成標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的證券化產(chǎn)品，出售給投資者,。那什么樣的資產(chǎn)符合這樣的要求,？房地產(chǎn)消費(fèi)貸款。通常,，居民購(gòu)房的單筆貸款規(guī)模較小,，流動(dòng)性很差，但還款信用很好,，利息收益較高,。如果把它們集合成資產(chǎn)包，其現(xiàn)金流是有保證的,。
另外,，中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)屬于銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)，因?yàn)樗枰磐泄境雒鎿?dān)負(fù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔絕的任務(wù),。否則,，如果把證券化產(chǎn)品納入表內(nèi)，那中國(guó)銀行業(yè)的資本充足率立即就會(huì)出現(xiàn)問題,，也不可能有效改善商業(yè)銀行的流動(dòng)性,。
我認(rèn)為，中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題是成本太高,。正所謂“羊毛出在羊身上”,。就算個(gè)人房貸利率年息為8%，復(fù)利收益可以高達(dá)12%,，這12%是不是夠銀行,、信托、投資者三家分肥,？投資者的收益是不是可以覆蓋風(fēng)險(xiǎn),？