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2011年8月在創(chuàng)業(yè)板上市的某科技公司,，2012年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤即為-479.17萬元,，最近公司公告2013年預(yù)虧6000萬-6500萬元，為預(yù)防退市，宣布高價(jià)購買深越光電公司,。筆者認(rèn)為,，這種現(xiàn)象非常值得警惕,，不能讓創(chuàng)業(yè)板變成創(chuàng)殼板和保殼板,。
此次該公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買深越光電，擬購買資產(chǎn)營業(yè)收入是該科技公司2012
年?duì)I業(yè)收入的106.45%,，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組,。但由于在本次交易前和交易后，該公司的控股股東及實(shí)際控制人均為同一人,，控制人不會發(fā)生變化,，因此本次交易不構(gòu)成借殼上市。但是,，本次重大資產(chǎn)重組實(shí)質(zhì)上與借殼上市區(qū)別不大,，因?yàn)楸皇召彽墓径麻L將在此次收購中獲得該科技公司發(fā)行的3360萬股股份，位居二股東,，持股量僅比第一大股東少350萬股。在筆者看來,，這更像是一次借殼上市的擦邊球,。
推出創(chuàng)業(yè)板的初衷，是為了促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)和成長型企業(yè)發(fā)展,，是為了讓其創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值,。在制訂創(chuàng)業(yè)板游戲規(guī)則時(shí)，人們極力反對創(chuàng)業(yè)板公司借殼賣殼,，希望在創(chuàng)業(yè)板建立比主板更為嚴(yán)格的退市制度,，以此推促創(chuàng)業(yè)板上市公司為社會做出更多貢獻(xiàn)，而非套取殼價(jià)值,。
2011年底深交所《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》向社會公開征求意見,，有人曾建議要將其中“不支持”借殼上市修改為“不允許”借殼上市，但深交所只部分吸納了這個(gè)意見,，《方案》最終稿仍然是“不支持”字眼,。當(dāng)然，此后出臺的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》為體現(xiàn)“不支持借殼”,，提出包括公司恢復(fù)上市要求“公司在暫停上市期間主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化”等措施,，等于將跨行業(yè)借殼上市后門堵死,，但仍變相保留同行業(yè)借殼上市后門。
但沒有想到擦邊球就在市場開打,�,！兑�(guī)則》并沒有對什么是“主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化”進(jìn)行定義，前述科技公司是觸摸屏行業(yè)上游的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料制造商,，被收購公司處于觸摸屏行業(yè)的中游,，兩者主營業(yè)務(wù)是否一致，誰能給出答案,？另外,，就算此次交易屬于跨行業(yè)并購，但只要不構(gòu)成借殼上市就不違背《規(guī)則》,，而此次資產(chǎn)收購或許控股股東未發(fā)生變更,，或許大為深意。
即使此次收購不能算借殼上市擦邊球,，但該科技公司在沒有暫停上市之前,，就主動(dòng)通過資產(chǎn)收購未雨綢繆，防止觸碰退市紅線,，這將為未來創(chuàng)業(yè)板公司保殼提供學(xué)習(xí)榜樣,。該科技公司2011年募集5.25億元募資重大項(xiàng)目未能按原計(jì)劃實(shí)施，4.48萬平方米土地閑置兩年,、遍是荒草,，公司自身不努力卻想通過資產(chǎn)重組等方式，以此規(guī)避凈利潤以及凈資產(chǎn)等方面的退市紅線,，確實(shí)有理由擔(dān)心這種情況被其他公司所效仿,。
看來，當(dāng)初推出創(chuàng)業(yè)板的初衷并未完全得到實(shí)現(xiàn),，同行業(yè)借殼上市后門,、上市公司自創(chuàng)“半借殼上市”以及其他資產(chǎn)重組保殼手法，使得創(chuàng)業(yè)板的退市制度與主板顯示不出本質(zhì)區(qū)別,，也就是說,，根本沒有建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制，創(chuàng)業(yè)板公司同樣成為不死鳥,、同樣享受著殼價(jià)值,。而且，當(dāng)前IPO大門緊閉,，有關(guān)方面又鼓勵(lì)上市公司并購重組,，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板公司更被認(rèn)為是并購主角,，這既使一些經(jīng)不起推敲的資產(chǎn)通過并購高價(jià)進(jìn)入兩板上市公司,，又使得創(chuàng)業(yè)板退市制度形同虛設(shè),。
前述重組案例可謂皆大歡喜，深越光電的凈資產(chǎn)只有1.39億元,，估價(jià)卻高達(dá)8.51億元,，2006年創(chuàng)辦公司至今，7年投資的回報(bào)率將高達(dá)185倍,，三年解禁期后,，減持暴利必然可觀。按現(xiàn)有環(huán)境,，即使再次淪落虧損垃圾,，說不定可以繼續(xù)引入新的資產(chǎn)，繼續(xù)確保上市地位,。由此,，上市公司空殼盤子越來越大，其對社會財(cái)富虹吸效應(yīng)也越來越大,，股市黑洞風(fēng)險(xiǎn)越來越大,。
當(dāng)前，有人提出降低創(chuàng)業(yè)板上市門檻,，如果按目前的游戲規(guī)則,，這將讓市場背負(fù)的空殼越來越多。筆者認(rèn)為,，前述科技公司這個(gè)案例警示人們,，創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)勝劣汰機(jī)制一定要落到實(shí)處，應(yīng)該讓創(chuàng)業(yè)板公司在市場自生自滅,。筆者建議創(chuàng)業(yè)板公司率先執(zhí)行“一旦進(jìn)行重大資產(chǎn)重組即自行退市,，要上市需要重走IPO通道”政策，防止其將空殼盤子滾雪球越滾越大,，積累股市黑洞風(fēng)險(xiǎn)。
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