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A股市場是否恢復“T+0”機制的問題,，一直為眾多投資者所關注,，最近上證所首次明確對此將“抓緊研究”,，更是讓它成為市場焦點,。為什么要恢復
“T+0”？這樣的制度會給市場帶來什么,？顯然這些問題有深入研究的必要,。
在滬深股市開始交易后不久，兩地交易所都實施了股票“T+0”機制,，也就是客戶當天買入的股票,，當天就可以賣出。這實際上是種回轉交易,，也是世界上絕大多數(shù)國家證券市場的慣例,，國內的投資者則將其形象地稱之為“T+0”。不過,，到了1996年,，由于當時股市投機現(xiàn)象比較嚴重，有關方面決定改“T+0”為“T+1”,，也就是規(guī)定當天買入的股票要到下一個交易日才能賣出,。與這一政策同時出臺的，還有對股票實行10%漲跌停板制度,。此規(guī)定作出后,，滬深股市當即狂跌，出現(xiàn)了大盤連續(xù)三個跌停板的行情,。
當初有關方面下決心廢除“T+0”確實有其苦衷,。那時，股市總體上處于初創(chuàng)期,，還沒有真正意義上的機構投資者,，市場上股價波動頻繁，短線操作盛行,，有的股票一天交易下來換手超過100%,。這與管理層倡導的長期投資理念不符，而且股市的畸形活躍不但滋生了泡沫,，也給實體經濟帶來傷害,。取消“T+0”之后，市場上也有一些議論,，有人認為投資者在發(fā)現(xiàn)自己買錯了股票后不能及時止損,，從而放大風險，也降低交易效率,。經過修訂的
《證券法》中刪除了禁止回轉交易的條文后,，有關要求恢復“T+0”的聲音更是不時出現(xiàn)。有利于投資者及時控制風險以及提高交易的活躍度,，一直是主張恢復“T+0”機制的主要理由,。不過，在統(tǒng)一實施“T+0”的條件下,，如果信息披露是正常的,，那么假設有客戶發(fā)現(xiàn)錯誤地買入了股票,，但由于其他客戶也有條件發(fā)現(xiàn)這個錯誤，于是就自然會形成大家共同賣出的情況,，這時利用“T+0”機制止損在理論上就成了一句空話,。至于說靠“T+0”來活躍市場乃至“救市”，那基本上是不現(xiàn)實的,，滬深股市現(xiàn)在總體上換手率還是偏高,，至于那些大盤股換手率低，主要是與市場資金結構與企業(yè)特性有關,，并非對它們實施回轉交易就能夠解決問題,。即便它們是搞“T+0”，股價也未必會漲,。相反,，在市場投機色彩仍然很重的背景下，過去實施“T+0”時所發(fā)生的問題,，還是有可能再現(xiàn)的,。前幾年市場上有過權證，它是實施“T+0”機制的,，一度一個品種的交易量就超過了整個市場,，那種近乎瘋狂的狀況，至今還令人心悸,�,；蛟S，這也正是很長一段時間來管理層無意恢復“T+0”的原因,。
現(xiàn)在的情況恐怕更為復雜一些,，自從有了股指期貨，對于有條件從事這一業(yè)務的投資者而言就可以借助這種工具來實行反向操作,，間接地達到“T+0”的目的,。還有ETF套利模式的推廣，也使得變相“T+0”在大客戶手中成為現(xiàn)實,。于是,，就造成了對廣大因為資金規(guī)模小而無緣參與股指期貨和ETF套利的中小投資者的不公平。這次光大證券的烏龍交易事件中,，“T+0”的意義就顯現(xiàn)出來,，中小投資者可以以此來規(guī)避交易手段不對稱的風險，不讓一些機構等大客戶利用操作優(yōu)勢侵蝕其利益,。上證所也就是在這樣的背景下,，提出要抓緊研究“T+0”機制。
如果恢復“T+0”，其著眼點是在維護市場公平上,，在金融創(chuàng)新不斷的形勢下,，保護中小投資者利益就需要有針對性的創(chuàng)新舉措，“T+0”也許就是其中的一項,。對于現(xiàn)在討論恢復“T+0”的問題,，應該有一個清醒的認識：“T+0”是為了市場的公平，與行情并無關系,。“T+0”本身只是一種交易手段,，它會促使交易更加頻繁地進行,，在操作失當?shù)臅r候，很容易給投資者帶來更大的市場風險,，同時“T+0”機制也會讓投機行為有更大的運作空間,。所以在考慮恢復“T+0”的時候，對其負面影響還是要予以充分重視,，必要的風險提示與投資者教育是十分必要的,。
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