對(duì)
“8?16事件”,，上證所終開金口，但他們的反思方向是錯(cuò)誤的。
8月25日,，上證所首次公開回應(yīng)“8?16事件”來龍去脈,，如同一份自辯狀,。對(duì)于前端預(yù)警,、建立相對(duì)明確的盤中異常交易等提示性公告等關(guān)鍵問題幾筆帶過，對(duì)于高頻交易時(shí)代的異常交易狀況,，只是簡(jiǎn)略表示“上證所下一步將認(rèn)真研究針對(duì)這類情形取消交易的制度,、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn),、程序和業(yè)務(wù)技術(shù)安排”等,，這些話語(yǔ)焉不詳只能說明一點(diǎn)，如果再發(fā)生一次烏龍指事件,，交易所仍缺乏應(yīng)對(duì)之策,。這樣的反思是浮淺的，對(duì)于失信的高頻交易市場(chǎng)缺乏足夠的認(rèn)知,。
只有積極推進(jìn)“T+0”機(jī)制是明確的。上證所新聞發(fā)言人表示,，從保護(hù)中小投資者權(quán)益,、體現(xiàn)市場(chǎng)公平性的角度，上證所認(rèn)為有必要進(jìn)一步抓緊研究論證股票“T+0”機(jī)制,。
不從制度上根本糾偏,，而希望以對(duì)沖手段消除基本的制度風(fēng)險(xiǎn)，是不現(xiàn)實(shí)的，反而會(huì)讓市場(chǎng)生態(tài)更加惡劣,。
假設(shè)實(shí)行“T+0”機(jī)制,，光大證券烏龍指事件發(fā)生后，跟風(fēng)買入藍(lán)籌股的投資者在了解信息后,，可以及時(shí)賣出股票,，以減少風(fēng)險(xiǎn)敞口，而機(jī)構(gòu)投資者可以通過賣出股指期貨進(jìn)行對(duì)沖,。如此一來,，大部分風(fēng)險(xiǎn)可以被消滅。另一方面,，推出“T+0”機(jī)制可以增加市場(chǎng)活躍度,，可以發(fā)現(xiàn)價(jià)格，券商,、交易所,、投資者都得益，何樂而不為,？
所謂對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),，是指通過投資或購(gòu)買與標(biāo)的資產(chǎn)收益波動(dòng)負(fù)相關(guān)的某種資產(chǎn)或衍生產(chǎn)品，兩種風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)檎聪虻牟▌?dòng)而得以對(duì)沖,。
中小投資者在“8?16事件”中跟風(fēng)買進(jìn)藍(lán)籌股,，就算當(dāng)天下午賣出，同樣會(huì)因?yàn)樗{(lán)籌股下跌而損失慘重,，“T+0”從本質(zhì)上來說是縮短交易時(shí)間,，而不是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。相反,，由于“T+0”機(jī)制會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng),，當(dāng)投資者在當(dāng)天集體拋售藍(lán)籌股時(shí)，藍(lán)籌股的價(jià)格會(huì)如斷頭鍘刀一樣下跌,。
A股市場(chǎng)里賭徒心態(tài)濃厚,，總體而言，換手率5倍于成熟市場(chǎng),，并且有顯著的特點(diǎn),，股市上升時(shí)換手率疾速上升，而股市下跌時(shí)中小投資者捂股不動(dòng),，如死水一潭,。
1993年到2007年A股市場(chǎng)年均換手率為484%，平均月?lián)Q手率為40%,。2011年12月,，滬市流通市值為122851億元,，日均成交額為465億元，真實(shí)換手率只有0.38%,，不足998點(diǎn)歷史大底前最悲觀時(shí)的一半,。2007年累計(jì)月?lián)Q手率782%，由于流通盤快速增加,，有效地降低了年換手率指標(biāo),。2007年換手率僅496%，超出平均換手率12個(gè)百分點(diǎn),。如果把A股市場(chǎng)大盤股不流通部分計(jì)入在內(nèi),，換手率高到嚇人。
一個(gè)市場(chǎng)如果基礎(chǔ)不公平,，非流通股龐大,，大股東有特殊權(quán)力，股指期貨等對(duì)沖手段設(shè)立門檻,，那么,，越是“T+0”，對(duì)大投資者越有利,。正因如此,，A股市場(chǎng)才于1995年取消
“T+0”。現(xiàn)在恢復(fù)“T+0”,，必須向所有的投資者開放股指期貨市場(chǎng),，并且更嚴(yán)格地實(shí)行內(nèi)幕交易監(jiān)管，否則,，A股市場(chǎng)就是一架絞肉機(jī),。
交易所建立公平高效的交易市場(chǎng)無可厚非，“8?16事件”引起質(zhì)疑是因?yàn)楸澈笫歉鹘灰渍叩牟还酱�,，券商的短期透支交易,，更快速的交易下單速度，大�?guī)模的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段,。上證所真想一視同仁地保護(hù)投資者,，金融期貨、透支交易,、交易時(shí)速必須公平,。期貨市場(chǎng)相差一秒鐘，就是天堂與地獄的區(qū)別,。
請(qǐng)不要避開核心問題,，用投機(jī)辦法糊弄過眼前困局。以前匆忙推出的權(quán)證成為絞肉機(jī),，至今未聞反省與懺悔之聲�,，F(xiàn)在面對(duì)高頻交易，想推出的居然不是一攬子高頻交易協(xié)定,，允許普通投資者對(duì)沖的公平規(guī)則,，而是“T+0”。
普通投資者大聲喚來的,，不是對(duì)沖手段,，很有可能是一架高速而瘋狂的絞肉機(jī)。