由于美聯(lián)儲(chǔ)的政策態(tài)度逐漸明晰,,即在經(jīng)濟(jì)狀況改善的前提下從今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減量化寬松規(guī)模,,近期對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家股市的沖擊再次凸顯,,其股票和貨幣都遭遇新一輪拋售壓力,。由此,也暴露了新興市場(chǎng)國(guó)家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)金融體系的脆弱性,。 一個(gè)時(shí)期以來(lái),,新興市場(chǎng)國(guó)家的增速普遍高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,但較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不一定會(huì)轉(zhuǎn)化成股票回報(bào),。正如高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),,長(zhǎng)期來(lái)看,新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)與股票回報(bào)之間存在強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān),。如今在一些新興市場(chǎng)國(guó)家陷入滯漲之際,,其股市也必然更容易受到外部沖擊而表現(xiàn)欠佳。 從根本上看,,新興市場(chǎng)國(guó)家普遍深感結(jié)構(gòu)性調(diào)整的緊迫性。例如,,一些新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾突出,,經(jīng)常項(xiàng)目賬戶赤字較大,長(zhǎng)期靠資本流入來(lái)維持平衡,。一些新興市場(chǎng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的資源特性較強(qiáng),,對(duì)外依存度較高,更易受到美元波動(dòng)沖擊,。 近年來(lái),,全球投資者實(shí)際上將新興市場(chǎng)國(guó)家視為對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的杠桿式押注。重要原因之一,是新興市場(chǎng)國(guó)家的上市公司業(yè)績(jī)往往比西方同類(lèi)公司增長(zhǎng)快,,能夠獲取更高回報(bào),。而且,與產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)相對(duì)固化的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同,,新興市場(chǎng)國(guó)家總是能在變化相對(duì)劇烈的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中,,找出許多新的值得發(fā)掘的“題材”。 反過(guò)來(lái),,在外部資金的刺激下,,許多新興市場(chǎng)企業(yè)更偏愛(ài)對(duì)短期業(yè)績(jī)的追逐,而忽視生產(chǎn)效率,、要素質(zhì)量和長(zhǎng)期回報(bào)率,,加上其股市在應(yīng)對(duì)股價(jià)操縱、內(nèi)幕交易等方面能力不足,,因此助長(zhǎng)了股市中的投機(jī)心態(tài),。可以看到,,在實(shí)踐中,,投機(jī)者和追漲殺跌者通常占多數(shù),往往造成股價(jià)大起大落,。 對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資者來(lái)說(shuō),,在全球形勢(shì)穩(wěn)定時(shí),就把新興市場(chǎng)國(guó)家投資作為謀取額外利潤(rùn)的資產(chǎn)多元化配置場(chǎng)所,;在發(fā)達(dá)國(guó)家陷入某種危機(jī)時(shí),,則把其作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的好地方;在歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)生機(jī)時(shí),,往往會(huì)迅速?gòu)钠涔墒忻撋�,。這在某種程度上使得新興市場(chǎng)國(guó)家股市更像是全球投資者的“提款機(jī)”。換句話說(shuō),,在一國(guó)基本面存在仍未解決的頑疾時(shí),,其股市的資源配置功能是否有助于解決矛盾值得商榷。而在此背景下,,高度開(kāi)放的,、國(guó)際化的股市如何權(quán)衡利弊,值得深思,。 正因如此,,多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家更受短期資金而非長(zhǎng)期資金的青睞。在其金融結(jié)構(gòu)中,,資金期限錯(cuò)配和缺乏長(zhǎng)期資金支持亦成為常見(jiàn)現(xiàn)象,。長(zhǎng)期以來(lái),新興市場(chǎng)國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家互補(bǔ)增長(zhǎng),使雙方獲益匪淺,,但同時(shí)也使新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)展的被動(dòng)性增強(qiáng),,股市波動(dòng)只是一個(gè)縮影。因此,,對(duì)大多新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō),,必須切實(shí)練好“內(nèi)功”,擺脫“熱錢(qián)樂(lè)園”的尷尬地位,。
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