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時(shí)至今日,，中國股市暫停IPO已經(jīng)快一年了,。這個(gè)在暫停之初被理解為“回應(yīng)市場(chǎng)呼聲”的措施，經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)酵,，越來越顯示出其負(fù)面的影響：除了股市融資功能削弱,、大量企業(yè)無法上市融資,，投資者對(duì)市場(chǎng)未來預(yù)期不明之外；還為唱空和做空中國提供了新的“靶子”,。這不僅會(huì)嚴(yán)重影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，也會(huì)危害改革。
第一,，長(zhǎng)時(shí)間停止IPO,，令人質(zhì)疑中國股市的管理能力，對(duì)唱空中國股市有利,。
我國股市自建立以來,，IPO制度幾經(jīng)改革，目前已形成以擬上市企業(yè)為“主體行為人”,，以券商等中介機(jī)構(gòu)為“專業(yè)推舉人”,，以發(fā)行審核委員會(huì)為“程序守門人”，以證監(jiān)會(huì)行政許可為“最終放行人”的完整體制,，其本質(zhì)是核準(zhǔn)制,。由于市場(chǎng)主體專業(yè)素質(zhì)、道德素質(zhì)以及市場(chǎng)化程度,、法律監(jiān)管等方面的原因,，這一制度仍有諸多不足，需要不斷改革,。但是,，有人借其中的問題否定整個(gè)發(fā)行制度，進(jìn)而提出所謂的“徹底改革”,，則不是無知,，就是故意了。所謂“徹底改革說”的本質(zhì)就是推倒重來,，就是唱空,。
IPO作為股市的一個(gè)基礎(chǔ)性功能，應(yīng)當(dāng)在一定的規(guī)范程序下,，由市場(chǎng)各方博弈進(jìn)行,。監(jiān)管者的著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是促使各方面特別是上市公司真實(shí)、充分,、完整,、持續(xù)地披露信息,；如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)違法行為，則依照法律進(jìn)行處罰,。應(yīng)當(dāng)說,，IPO過程中發(fā)現(xiàn)問題、處理問題是市場(chǎng)的常態(tài),，依法辦事就可以了。但現(xiàn)在卻出現(xiàn)了集中審查財(cái)務(wù),、集中梳理常態(tài)規(guī)則的情形,，令人對(duì)行政能力、執(zhí)法能力產(chǎn)生懷疑,，也間接打擊了發(fā)行主體的信心,。人們會(huì)問，對(duì)一個(gè)規(guī)則如此波動(dòng)的市場(chǎng)還該不該抱有希望,？
第二,，長(zhǎng)時(shí)間停止IPO，令外界質(zhì)疑中國穩(wěn)定投資需求的能力,，擔(dān)憂通過改革調(diào)整結(jié)構(gòu)的前景,。
國家已明確提出打造中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的目標(biāo)，而經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的重要內(nèi)容之一就是擴(kuò)大直接融資的比例,。股市,、債市是擴(kuò)大直接融資規(guī)模的主戰(zhàn)場(chǎng)。目前,，有接近800家公司排隊(duì)苦等IPO開閘,，說明企業(yè)的融資需求十分迫切。而我國有近40萬億元的居民儲(chǔ)蓄規(guī)模,，有迫切的直接投資的需求,。調(diào)整結(jié)構(gòu)要從這里果斷下手。
我國股市自創(chuàng)辦以來,，上市公司成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)斐然,，20多年來上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效好于全國企業(yè)的平均水平。即使在國際金融危機(jī)沖擊之下也是如此,。截至8月20日,，已披露2013年中報(bào)的1003家上市公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入共計(jì)2.11萬億元，同比增長(zhǎng)12.23%,；凈利潤(rùn)共計(jì)2043.93億元,，同比增長(zhǎng)13.33%。兩項(xiàng)指標(biāo)均高于上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比7.6%的增速,。進(jìn)一步壯大上市公司隊(duì)伍,，促進(jìn)直接融資大發(fā)展,，改善我國投資結(jié)構(gòu)，是轉(zhuǎn)型的必由之路,。
停止IPO長(zhǎng)達(dá)近一年,，而且至今仍無開閘跡象，令外界擔(dān)心中國發(fā)展直接融資的能力,。特別是,，國際上普遍認(rèn)為中國不能繼續(xù)走政府投資的老路，而應(yīng)當(dāng)大幅度提振民間投資,。如果IPO市場(chǎng)都不能恢復(fù),，很難給外界以擴(kuò)大民間投資的信心。而民間投資渠道不能盡快擴(kuò)大,，則調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也是難以完成的,。所以，當(dāng)前迫切需要把資本市場(chǎng)功能發(fā)揮出來,，盡最大努力擴(kuò)大直接融資的規(guī)模,。
否則，唱空中國者就會(huì)進(jìn)一步把銀行放貸為主作為批判對(duì)象,，強(qiáng)化中國不可能轉(zhuǎn)型的形象,；同時(shí)，又會(huì)把經(jīng)濟(jì)回暖說成是曇花一現(xiàn),，打擊中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的信心,。事實(shí)上，最近一些境外機(jī)構(gòu)就是這么做的,，他們甚至預(yù)言到8月底中國經(jīng)濟(jì)就會(huì)重新下滑,。
筆者認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)之際,，股市的作用至少要平穩(wěn)發(fā)揮,，如果可能還應(yīng)當(dāng)把股市作用發(fā)揮得更大一些。當(dāng)前股市當(dāng)中的問題畢竟是發(fā)展中的問題,，應(yīng)當(dāng)在發(fā)展中加以解決,；而重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)聚焦在信息披露上和嚴(yán)格執(zhí)法上。IPO制度也是如此,，長(zhǎng)時(shí)間暫停無助于IPO質(zhì)量的提高,；應(yīng)當(dāng)把IPO作為常態(tài)，同時(shí)對(duì)其中的問題依法進(jìn)行規(guī)范,。
我們每一項(xiàng)改革,，都不是從“東”一下子逆轉(zhuǎn)到“西”，改革絕不等同于放棄已經(jīng)取得的成果。如果我們自己都不相信自己的制度,，動(dòng)輒搞“停電大修”,，誰還能相信你？
一些不承認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)改革和資本市場(chǎng)成就的人,，其潛臺(tái)詞是不承認(rèn)中國的政治制度,，資本市場(chǎng)弊端不過是他們利用的借口之一。我們要有主心骨,，不要被迷惑,；我們還要繼續(xù)大膽吸收運(yùn)用他國有益的經(jīng)驗(yàn)，但是不能放棄自己應(yīng)有的發(fā)展權(quán)益,。
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