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量化投資在中國還是一個(gè)新興事物,，如果我們把目光投向量化投資的發(fā)源地美國,，也許可以借他山之石,，對將成為中國量化投資里程碑事件的光大證券“烏龍指”案件,，作一個(gè)客觀的分析和評價(jià),。
早在上世紀(jì)90年代,，美國的長期資本管理公司（LTCM）公司,，就以其夢之隊(duì)管理的宏觀數(shù)量化基金傲視華爾街,，與量子基金、老虎基金,、歐米伽基金一起被稱為國際四大對沖基金,。1994年到1997年長期資本管理公司的投資回報(bào)率分別為28.5%、42.8%,、40.8%,、17.1%。
長期資本管理公司的投資策略是運(yùn)用高杠桿投資利率互換市場做風(fēng)險(xiǎn)中性套利策略,，即買入低估的有價(jià)證券,，賣空高估的有價(jià)證券。
根據(jù)長期資本管理公司精英團(tuán)隊(duì)的如意算盤,，他們構(gòu)建的電腦數(shù)學(xué)自動(dòng)投資模型,，利用計(jì)算機(jī)處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過連續(xù)而精密的計(jì)算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價(jià)格差,，然后結(jié)合市場信息分析它們之間的最新價(jià)格差,。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該偏差正在放大,，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合,，大舉套利入市投資；經(jīng)過市場一段時(shí)間調(diào)節(jié),，放大的偏差會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到正常軌跡上,，此時(shí)電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值,。這樣的套利策略再加上高杠桿的使用,，LTCM應(yīng)該能夠源源不斷地為投資人帶來高額的回報(bào)。但好景不長,，在1998年5月俄羅斯金融風(fēng)暴引發(fā)了全球的金融動(dòng)蕩,，LTCM電腦自動(dòng)投資系統(tǒng)忽略不計(jì)的小概率事件出現(xiàn),，結(jié)果它所沽空的德國債券價(jià)格上漲，它所做多的意大利債券等證券價(jià)格下跌,，它所期望的正相關(guān)變?yōu)樨?fù)相關(guān),，結(jié)果兩頭虧損。在短短的150天長期資本管理公司資產(chǎn)凈值下降90%,，出現(xiàn)43億美元巨額虧損,，僅余5億美元，走到破產(chǎn)邊緣,。1998年9月23日,，美聯(lián)儲(chǔ)出面組織安排，以美林,、摩根為首的15家國際性金融機(jī)構(gòu)注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權(quán),，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運(yùn),。
如果說LTCM的故事離我們有點(diǎn)遙遠(yuǎn),，那么，2010年5月6日紐交所發(fā)生“閃電跌市”,，道指于一瞬間暴瀉千點(diǎn),，創(chuàng)下道瓊斯指數(shù)單日日內(nèi)下跌的最高紀(jì)錄，到2012年8月騎士投資集團(tuán)（Knight
Capital
Group）由于軟件故障,，造成了4.61億美元的損失,，行業(yè)內(nèi)人士應(yīng)該還記憶猶新。幾天前,，高盛集團(tuán)的錯(cuò)誤股票期權(quán)訂單涌入各大交易所,，導(dǎo)致證券交易一度暫停，市值總額高達(dá)5.7萬億美元的數(shù)千只股票的交易活動(dòng)被凍結(jié),，再度激發(fā)投資行業(yè)對由于高速計(jì)算機(jī)算法有關(guān)導(dǎo)致的交易故障現(xiàn)象的辯論,。
這些事件的出現(xiàn)使很多人產(chǎn)生疑問，也使得人們更加擔(dān)憂計(jì)算機(jī)錯(cuò)誤可能帶來的潛在災(zāi)難,�,？陀^上看，這些出錯(cuò)的交易只占其總交易量微不足道的一部分,。從美國LTCM,、“閃電跌市”、騎士投資集團(tuán)到剛剛發(fā)生的光大證券“烏龍指”事件,，我們可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：
一,、投機(jī)市場中不可能出現(xiàn)神圣，任何人都會(huì)犯錯(cuò)誤,。長期資本管理公司,，擁有世界上第一流的債券運(yùn)作高手梅里韋瑟和羅森菲爾德,，擁有世界上第一流的科研天才默頓和舒爾茨，擁有國際上第一流的公關(guān)融資人才莫里斯,。但是這個(gè)“夢幻組合”中每個(gè)人物都應(yīng)對LTCM的重挫負(fù)有責(zé)任,。因此，投資人不應(yīng)迷信任何人或理論,，要有獨(dú)立思考的能力,。
二、投機(jī)市場中不存在制勝法寶,，任何分析方法與操作系統(tǒng)都有缺陷與誤區(qū),。LTCM曾經(jīng)以為自己掌握了致富秘笈，在國際金融市場上連連得手,，自信滿滿,。可是偏偏出現(xiàn)了他們所忽視的小概率事件,，使其造成巨額虧損已近破產(chǎn)。因此,，投資人運(yùn)用任何方法或工具在證券市場上進(jìn)行運(yùn)作時(shí),，必須認(rèn)識(shí)到它們有時(shí)會(huì)出錯(cuò)，如果它們出錯(cuò)只是小概率事件,，正確是大概率事件,，那就堅(jiān)持使用它們。
三,、在投機(jī)市場上生存與發(fā)展,，控制風(fēng)險(xiǎn)是永恒的主題。正因?yàn)樵谧C券市場上任何人任何方法都可能出錯(cuò),，所以控制風(fēng)險(xiǎn)是任何投資人應(yīng)終生牢記在心的鐵律,。如果你所依賴的方法或工具，在出錯(cuò)時(shí)僅使你錯(cuò)失一些賺錢的機(jī)會(huì),，這并不要緊,。如果它們出錯(cuò)時(shí)，有可能會(huì)令你傷筋動(dòng)骨,、全軍覆沒甚至負(fù)債累累,，這樣的風(fēng)險(xiǎn)就必須嚴(yán)格控制了。
現(xiàn)代金融市場的復(fù)雜程度將在客觀上推進(jìn)包括程序化交易在內(nèi)的金融工程學(xué)的廣泛應(yīng)用,，技術(shù)是肯定不能放棄的,。真正的問題是，我們?nèi)绾蝸肀O(jiān)管它和監(jiān)測它,。
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