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過(guò)去十年,，新興市場(chǎng)資產(chǎn)的最大驅(qū)動(dòng)力一直是放閘涌入的外資,，尤其是來(lái)自美國(guó)的資金,。從2002年開始,，美聯(lián)儲(chǔ)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后削減利率,，美元從此涌向新興市場(chǎng),。這是套息交易的一種形式,，所謂套息交易,，就是投資者以美元便宜地借入資金,，再將資金放在能賺取更高回報(bào)的市場(chǎng)。因?yàn)檫@種方式傾向于推低美元,，同時(shí)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使得中國(guó)有進(jìn)一步建設(shè)外匯儲(chǔ)備的需求,，因此這一貿(mào)易進(jìn)展順暢,。
然而，中國(guó)外匯儲(chǔ)備建設(shè)在2011年停滯了,。許多西方投資者所依賴的增長(zhǎng)信念也已動(dòng)搖�,，F(xiàn)在新興市場(chǎng)的收益越來(lái)越少。今年美國(guó)債券收益開始上升后,，這一穩(wěn)定的轉(zhuǎn)移在加速,。這大部分是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席本?伯南克開始談?wù)撝饾u減少財(cái)政部債券的購(gòu)買量。這將允許利率上升,。美國(guó)上升的利率讓新興市場(chǎng)的套息交易相形失色,。
但這種變化實(shí)際可被視為一種修正。許多新興國(guó)家都抱怨其貨幣過(guò)于強(qiáng)勢(shì),，出口業(yè)日子很難過(guò),。巴西甚至宣稱西方正在發(fā)動(dòng)一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。兩年內(nèi)巴西對(duì)美元的貨幣已下降了38%,，現(xiàn)在對(duì)幣值升高的抱怨已銷聲匿跡,。靈活多變的匯率讓傳統(tǒng)性的危機(jī)較難發(fā)生。另外,，我們還在接近新興市場(chǎng)股票的真正價(jià)值,，一些投資者正被新興市場(chǎng)的這種變化所吸引。但有兩大警告：首先,，不應(yīng)期盼收益會(huì)達(dá)到過(guò)去十年中的那種規(guī)模,。我們正在進(jìn)入一個(gè)新的、較平靜的階段,。第二,，在未來(lái)幾周扎進(jìn)去將是危險(xiǎn)的。至少要等美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐漸減少的決定,。新興市場(chǎng)過(guò)去十年的改革,，意味著危機(jī)應(yīng)能被避免。但如果美國(guó)財(cái)政部的債券踏入失序的路線,，而這點(diǎn)是有可能的,，那么最大的受害者將是新興市場(chǎng)。
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