|
2013年第二季度以來,，全球經(jīng)濟增速普遍放緩,，顯示自2008年開始的量化寬松（QE）貨幣政策和各種財政刺激政策推動的經(jīng)濟周期行將結(jié)束,，全球經(jīng)濟正迎來后量化寬松時代,，量化寬松政策對經(jīng)濟的影響正逐漸式微,。
隨著歐美等主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟先后見底,，各國非傳統(tǒng)的貨幣政策將逐漸淡出,。8月22日凌晨,，美聯(lián)儲公布了7月貨幣政策會議紀要,。紀要內(nèi)容顯示,，美聯(lián)儲確認削減QE：如果美國經(jīng)濟如美聯(lián)儲預(yù)期般復(fù)蘇，將在年底前撤出部分資產(chǎn)購買,，2014年中期將完全結(jié)束QE,。市場普遍擔(dān)憂，美國貨幣政策的變化將導(dǎo)致全球流動性緊張，引發(fā)金融市場的震蕩,。
從上周公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,，美國8月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值由53.7升至53.9，為3月份以來最高水平,，分類指數(shù)普遍上揚,，其中新訂單和就業(yè)指數(shù)表現(xiàn)尤佳。另外,，美國6月房價指數(shù)月率上升0.7%,，高于市場預(yù)期上升0.6%，房地產(chǎn)市場有望繼續(xù)改善,。美國8月堪薩斯聯(lián)儲制造業(yè)綜合指數(shù)為8,，好于市場預(yù)期6；美國7月咨商會領(lǐng)先指標月率上升0.6%,，好于市場預(yù)期上升0.5%,。在經(jīng)濟增長穩(wěn)健的預(yù)期下，美聯(lián)儲必然撤出量化寬松貨幣政策,，全球貨幣大潮終將退去,，“裸泳”時代即將開啟。
美聯(lián)儲的明確信號表明,，非傳統(tǒng)的量化寬松貨幣政策開始轉(zhuǎn)向,，市場預(yù)期也發(fā)生變化，資產(chǎn)重新配置和定價已經(jīng)開始,，全球利率上揚,。美國國債收益率持續(xù)走高，在一個多月的時間里,，美國10年期國債利率上升了一個百分點,。全球國債利率水平隨之出現(xiàn)不同程度的走高。債券利率上升推高了全球融資成本,，預(yù)示著全球資產(chǎn)的重新配置,，這勢必改變?nèi)蛸Y金的風(fēng)險偏好，使包括新興經(jīng)濟體股市,、黃金等貴金屬,、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)的廣義資產(chǎn)價格大幅調(diào)整,。
全球金融資產(chǎn)組合正在發(fā)生變化,，資本市場資產(chǎn)配置的變化正在改變?nèi)蛸Y金的流向。美國金融市場的債券和股票的回報出現(xiàn)變化,，全球不同金融市場的不同金融產(chǎn)品也將面臨重新風(fēng)險定價,。美聯(lián)儲暗示緩和非傳統(tǒng)量化寬松貨幣政策后,，發(fā)達國家大量資金流出債市，流入股市,；大量國際資金流出新興市場國家的債市和股市,。
國際資金避險情緒高漲，風(fēng)險偏好降低,，從新興市場大量流出,，大宗商品市場受挫。南非,、墨西哥,、巴西、印尼,、印度,、土耳其等新興經(jīng)濟市場國家都出現(xiàn)資金外流，引起債市利息上揚,，并引發(fā)股市下跌和本幣貶值,，一時間有些國家的股市下跌和本幣貶值超過10％。2013年8月19日,，印度,、泰國、印尼股市分別下挫1.56％,、3.27％和5.58％,，黃金、白銀,、倫銅,、倫鋁等全線下跌。8月20日,，亞太股市再次大幅下跌,，日經(jīng)225指數(shù)和香港恒生指數(shù)跌幅超過2％，泰國綜指跌幅一度超過3％,，印尼雅加達綜指跌幅一度超過5％,。雖然新興市場經(jīng)濟體的債市、股市和貨幣市場大幅波動,，但資金流出量占新興經(jīng)濟體當(dāng)?shù)亟鹑谑袌鲆?guī)模小于1％。非傳統(tǒng)量化寬松貨幣政策實際開始撤出后,，對新興市場經(jīng)濟體的金融沖擊不可低估,。
雖然中國的資本負債表目前還處于可控范圍，但外需持續(xù)疲弱,，制造業(yè)尚未企穩(wěn),，未來經(jīng)濟還面臨硬著陸的風(fēng)險,。迎接后量化寬松時代須未雨綢繆，要審慎評估跨境資金流動可能造成的宏觀經(jīng)濟沖擊,，謹慎應(yīng)對跨境資金流出將帶來的負面影響,。目前，這一影響在國內(nèi)股市和樓市已經(jīng)有所反應(yīng),，須密切關(guān)注全球金融市場動向,，跟蹤有關(guān)資金的流動，警惕由此帶來的流動性沖擊對中國金融市場的影響,，防范可能的金融危機,。著眼長遠發(fā)展，中國應(yīng)妥善處理地方債務(wù)問題,，把握好資本賬戶開放的節(jié)奏,；注重調(diào)整國內(nèi)消費與投資結(jié)構(gòu)，努力平衡宏觀經(jīng)濟的發(fā)展,；進一步開放國內(nèi)市場,，啟動新一輪的經(jīng)濟改革，為未來的長期經(jīng)濟增長釋放持續(xù)的制度紅利,。
|