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日前,，著名投資人張化橋,、富國中國中小盤基金經(jīng)理張峰等投資人，在招商銀行私人銀行的行業(yè)交流會上暢談股票投資,。當談及A股和H股投資的區(qū)別時，張化橋舉了個例子,，立刻震驚了在場人員,。
張化橋說，天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保于1999年在香港上市,，一年后在A股上市,。14年之后，該公司H股漲了12倍,，投資者收益可觀,；該公司的A股僅上漲12％，大大低于累計通脹水平,。而上周五H股只有3.12港元,，A股股價卻高達8.37元人民幣——相當于10.61港元。很顯然,，這是由于創(chuàng)業(yè)環(huán)保在A股發(fā)行的新股價格遠遠高于H股,。
于是張化橋得出結論：股票的買入價太重要了�,！叭绻鹿砂l(fā)行的價格把未來幾百年的利潤都已反應,，那么股民想賺錢，可能稍微有點難度,�,！彼f。
實際上,，這并非個案,。根據(jù)張化橋的研究，截至上周五,，兗州煤業(yè)H股股價上市至今漲了7.8倍,，而其A股股價累計僅上漲1.2倍。寧滬高速,、深圳高速、皖通高速,、中國中鐵和中國鐵建情況亦然,。“當然還包括世界著名的中國石油,�,！彼f。
那么,，同樣的公司在A股市場和H股市場發(fā)行價不同的原因是什么,？記者認為,，除兩個市場投者成熟度不同外，這與A股屢屢在弱市中暫緩新股首發(fā)（IPO）,，強市中加大IPO供應量應有關聯(lián),。
眾所周知，影響新股發(fā)行價格的因素很多,，主要包括上市公司質量,、市場強弱、流動性,、可比公司的股價等四個因素,。既然討論同一公司在兩個交易所不同價發(fā)行，可排除第一個因素的影響,。
在股市走強時,，大量投資者攜巨資進入股市，市場流動性一般也較為充裕,，系統(tǒng)性的行情也勢必帶動個股股價大幅上漲,。此時，一般會伴隨著大量的新股發(fā)行,，而此時的新股發(fā)行也容易出現(xiàn)發(fā)行價格畸高的現(xiàn)象,。
這一現(xiàn)象在2007年體現(xiàn)得淋漓盡致。當年建設銀行,、中國石油等大盤股陸續(xù)登陸A股上市,，如今中國石油和建設銀行股價的復權價較發(fā)行價已打折了不少，其中中國石油市值蒸發(fā)了數(shù)萬億元,。
既然牛市中發(fā)行股票容易被資金堆出高價股,，因而此后需要大量時間消化泡沫，而市場低迷時流動性相對不足,，可比的公司股價也在低位,，新股的股價應該比較低，這點對投資者是有好處的,�,？上У氖牵琁PO在熊市中往往遭暫緩,，即便在A股已過弱冠之年的今天,。
當然，A股一直有個爭議——在熊市中發(fā)行新股會否加劇市場疲弱,，牛市中如果不加大新股供應量,，會否加快泡沫的形成。
可喜的是,，有現(xiàn)成的橋過,，沒必要摸著石頭過河,。牛市熊市的發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行量完全可以交給市場，牛市中只要賣得出去隨便賣,，甚至給予超額配售權,；熊市中只要賣的出去也隨便賣，賣不出好價錢可自行決定是否讓利發(fā)行,。這樣既可以保證發(fā)行人的利益,，也可以保證投資者的利益，畢竟有很多企業(yè)愿意在熊市里讓利發(fā)行,。
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