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產(chǎn)品創(chuàng)新是近幾年來各證券機(jī)構(gòu)重點(diǎn)推進(jìn)的工作,，這不僅能豐富企業(yè)產(chǎn)品線,，也為客戶提供更多,、更全面的投資選擇,。無論對(duì)提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,，還是為證券市場(chǎng)的發(fā)展增添新動(dòng)力,，都具有重大意義,。
不過,，人們?cè)趯?shí)踐中也發(fā)現(xiàn)，雖然各證券機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品創(chuàng)新上下了很大功夫,，也確實(shí)推出了很多具有創(chuàng)新色彩的產(chǎn)品,，但同質(zhì)化傾向也非常突出。譬如,，自有了股指期貨以后,，就有機(jī)構(gòu)推出了以期現(xiàn)套利為操作模式的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，在ETF被納入融券標(biāo)的后,，更多機(jī)構(gòu)關(guān)注了這種產(chǎn)品,，現(xiàn)在不但是私募基金在做，證券公司的資產(chǎn)管理部門也在做,，最近又有公募基金擠入了這個(gè)行列,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，如今已有上百個(gè)期現(xiàn)套利型創(chuàng)新產(chǎn)品,，另外還有更多的同類產(chǎn)品在募集中,。找來這些產(chǎn)品的說明書，比照一下就明白這些產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上高度雷同,，無非是在優(yōu)先與劣后級(jí)的比例以及止損位等技術(shù)性指標(biāo)上存在些許區(qū)別而已,，基本上是可以視為同一種產(chǎn)品。
在國際證券市場(chǎng)上,，期現(xiàn)套利是一種相當(dāng)成熟的操作模式,，有著完整的投資模型與風(fēng)險(xiǎn)控制措施。經(jīng)過了這幾年的發(fā)展,，我國期現(xiàn)套利產(chǎn)品也已初具規(guī)模,，并且運(yùn)行下來也沒有暴露出大的風(fēng)險(xiǎn)。作為低風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品,，受到了市場(chǎng)的認(rèn)可,，形成了相對(duì)固定的投資群體。但是,，換個(gè)角度來說,，期現(xiàn)套利產(chǎn)品，畢竟只是各種投資操作模式中的一種,，其發(fā)展必然也會(huì)受限于各種客觀條件,。期現(xiàn)套利的核心是期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格間存在基差，這個(gè)基差越大,，套利空間也越大,。然而，事實(shí)上這種基差會(huì)有個(gè)限度,，不可能無限放大,，這就制約了期現(xiàn)套利模式的操作空間。另外，即便存在一定的基差,，也有個(gè)數(shù)量規(guī)模的問題,，如果參與者很多，而市場(chǎng)所提供的套利規(guī)模有限,，那勢(shì)必有些套利者無法有效操作,，只能在壓縮套利空間的背景下操作，進(jìn)而極大地弱化了盈利機(jī)會(huì),。期現(xiàn)套利的出現(xiàn)以及發(fā)展,，有其內(nèi)在的合理性，相對(duì)于那些單純的股票與債券型投資產(chǎn)品,，其自身就能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力確實(shí)帶有創(chuàng)新的特征,。只是，如果大家都一窩蜂去做期現(xiàn)套利,，太多資金涌入這個(gè)不算太大的市場(chǎng),，那么最后只能是使這個(gè)產(chǎn)品的運(yùn)行空間變得更狹小,，根本無法體現(xiàn)出其真正的優(yōu)勢(shì)。
其實(shí),，類似這種證券機(jī)構(gòu)一窩蜂地推出某一類型創(chuàng)新產(chǎn)品的狀況,，當(dāng)然不只是發(fā)生在期現(xiàn)套利上，在投資定增以及貨幣T+0等產(chǎn)品上,，都在不同程度上存在著,。客觀上,，現(xiàn)在往往是市場(chǎng)出現(xiàn)了某個(gè)有新意的創(chuàng)新產(chǎn)品,，馬上就會(huì)有很多人依樣畫葫蘆，不久在市場(chǎng)上就會(huì)迅速出現(xiàn)一大批同質(zhì)產(chǎn)品,。那些小的私募基金在這樣干,，有強(qiáng)大研究能力的證券公司資管部門以及公募基金也在這樣干。結(jié)果,，看起來市場(chǎng)上那些被冠以“創(chuàng)新”名義的產(chǎn)品似乎琳瑯滿目,，但真正有特色的卻寥若晨星。
這種現(xiàn)象,，也說明中國證券市場(chǎng)依然處于發(fā)展的初級(jí)階段,，本身還缺乏推進(jìn)大量產(chǎn)品創(chuàng)新的條件與能力。但也正因?yàn)槿绱�,，需要證券從業(yè)者加倍努力,，認(rèn)真學(xué)習(xí)海外成熟市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國市場(chǎng)的實(shí)際，開發(fā)出符合中國各類投資者需要的真正具有創(chuàng)新元素的產(chǎn)品,，而不應(yīng)是打著創(chuàng)新的旗號(hào),，人云亦云地搞一些同質(zhì)化的東西。因?yàn)檫@樣做的結(jié)果,，不但會(huì)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品本身的發(fā)展帶來負(fù)面影響,，而且也會(huì)在很大程度上阻礙甚至窒息創(chuàng)新精神，進(jìn)而拖住證券市場(chǎng)發(fā)展的后腿,。
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