與上世紀(jì)90年代相比，雖然當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩的背景,、特征具有一定相似性，但可能面臨著不同的宏觀約束，基于不同的約束條件,，預(yù)計(jì)本輪去產(chǎn)能過(guò)程需要更多依靠改革和市場(chǎng)的力量，才能達(dá)到效果,。
與上輪過(guò)剩產(chǎn)能結(jié)構(gòu)不同的是,，本輪過(guò)剩產(chǎn)能主要集中在中上游行業(yè)，與國(guó)內(nèi)外的需求增長(zhǎng)或出現(xiàn)長(zhǎng)期錯(cuò)配,，這意味著過(guò)剩產(chǎn)能的消化難度加大,，從而可能對(duì)工業(yè)投資增速形成較長(zhǎng)時(shí)間約束。
在漫長(zhǎng)的去產(chǎn)能和去庫(kù)存過(guò)程中,，上世紀(jì)90年代末期生產(chǎn)端的通縮將會(huì)局部重演,，這會(huì)造成企業(yè)真實(shí)債務(wù)和財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)的被動(dòng)加重，從而進(jìn)一步抑制企業(yè)資本開(kāi)支,。同時(shí),，與上世紀(jì)90年代末紡織、家電等輕工行業(yè)的過(guò)剩相比,，中上游行業(yè)的重資本特質(zhì)意味著通過(guò)行政手段壓產(chǎn),、淘汰的難度較大，過(guò)剩產(chǎn)能的清理會(huì)十分困難,，資本損失也將更為嚴(yán)重,。工業(yè)企業(yè)投資低迷態(tài)勢(shì)可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
樂(lè)觀的跡象是,，與上世紀(jì)90年代末期相比,，中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面更為健康。金融系統(tǒng)健康狀況要遠(yuǎn)優(yōu)于當(dāng)時(shí),，既不存在嚴(yán)峻的企業(yè)三角債問(wèn)題,，也不存在系統(tǒng)性銀行不良貸款危機(jī)。居民財(cái)富基礎(chǔ)較好,，社會(huì)安全網(wǎng)體系相對(duì)而言要完善許多,，未出現(xiàn)大面積下崗失業(yè)對(duì)消費(fèi)的沖擊。
就當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言,，在需求面,，一是國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)更迭，中上游重化工業(yè)的產(chǎn)能將與新生的需求長(zhǎng)期錯(cuò)配,，這會(huì)造成產(chǎn)能的消化異常緩慢,。二是難以指望外需的快速啟動(dòng)來(lái)消化當(dāng)前過(guò)剩的產(chǎn)能。而從供給端來(lái)看,，清理重化工業(yè)領(lǐng)域的過(guò)剩產(chǎn)能時(shí),，難以重復(fù)上世紀(jì)90年代末“紡織壓錠”等相對(duì)簡(jiǎn)單粗暴的行政性手段,。
本輪產(chǎn)能過(guò)剩面臨著不同的宏觀約束條件，預(yù)計(jì)去產(chǎn)能需要對(duì)改革和市場(chǎng)力量更為倚重,。一是依然要維持穩(wěn)健略偏緊的貨幣政策去促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能的自然消化,；二是需要建立以市場(chǎng)化方式為主的過(guò)剩產(chǎn)能清理政策框架，推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組將會(huì)是大趨勢(shì),，這需要政策面為并購(gòu)金融工具的創(chuàng)新提供規(guī)范的發(fā)展環(huán)境,；三是需要在創(chuàng)建產(chǎn)能清算過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià)的分擔(dān)框架,，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)會(huì)承擔(dān)部分買單的責(zé)任,，接下來(lái)可能會(huì)加快國(guó)有銀行不良資產(chǎn)處置權(quán)限下放進(jìn)程，部分杠桿率較高的非銀行金融機(jī)構(gòu)可能也會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)加大的局面,；四是要注重產(chǎn)能的國(guó)際轉(zhuǎn)移,，旨在把在中國(guó)看起來(lái)過(guò)剩但全球來(lái)看不一定過(guò)剩的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移出去；五是要通過(guò)供給端的改革為宏觀經(jīng)濟(jì)釋放新的增長(zhǎng)動(dòng)能,，即深化改革,，完善市場(chǎng)機(jī)制，糾正資源錯(cuò)配和扭曲,，釋放現(xiàn)行體制下被抑制的需求增長(zhǎng),。
貨幣政策需要堅(jiān)持通過(guò)穩(wěn)健略偏緊的基調(diào)，去促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能的自然消化,。今年以來(lái),，決策層強(qiáng)調(diào)的“盤活存量貨幣”，以及6月份央行針對(duì)銀行間“錢荒”的態(tài)度,，就是對(duì)上述政策取向的明確注腳,，包括金融領(lǐng)域在內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面去杠桿將拉開(kāi)序幕,。接下來(lái)可以看到,，部分企業(yè)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的債務(wù)清償困難，企業(yè)破產(chǎn)清算,、并購(gòu)重組的時(shí)節(jié)再度降臨,。如果此時(shí)加大寬松的政策信號(hào)，將可能導(dǎo)致債務(wù)和過(guò)剩產(chǎn)能清理的過(guò)程被動(dòng)延長(zhǎng),。因此,，政策絕不能因短期指標(biāo)的回落而大幅放松，也不因一時(shí)的信貸增長(zhǎng)過(guò)快而盲目收緊,。