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美聯(lián)儲究竟何時推出QE3對全球金融影響較大,，股市出現(xiàn)大幅起落是自然的,，資本進(jìn)出潮起潮退也是必然的，所以QE3究竟何時退出,，影響極大,，關(guān)系甚大。環(huán)顧世界,，現(xiàn)在很多國家甚至連基本對策似乎都還沒有準(zhǔn)備好,，這些國家似乎也只能束手待變，盼望美聯(lián)儲的QE3盡量少一點(diǎn)影響和沖擊,。
一般來說,，用教科書式的范式來分析，貨幣政策的作用總會有一個時滯,，這種時滯又分為內(nèi)部時滯和外部時滯,。內(nèi)部時滯是央行或美聯(lián)儲內(nèi)部操作所需要的時間，從認(rèn)識到?jīng)Q策,，這是一個過程,，總是需要時間的。尤其是美聯(lián)儲,，其決策機(jī)構(gòu)貨幣公開市場委員會的討論是周期性的,，需要的時間比較多,。另外,，美聯(lián)儲只管美國在州注冊的銀行，聯(lián)邦銀行方面還要看貨幣監(jiān)察署（OCC）的態(tài)度,，所以美國財(cái)政部的態(tài)度也是要考慮的因素,，這些都需要一些時間來磨合，所以伯南克在QE3的態(tài)度上有反復(fù)也是完全正常的,。
不過,，與內(nèi)部時滯相比，外部時滯所要的時間更長一些,。外部時滯是指實(shí)施貨幣政策的時滯,，即貨幣政策對經(jīng)濟(jì)過程發(fā)揮作用所耗費(fèi)的時間。其中操作時滯還好說,，市場時滯所需要的時間最長,，要看市場對政策工具的反應(yīng)能力以及金融市場對央行政策的敏感程度,。
美國的研究表明，與住房投資相關(guān)的央行政策,，市場時滯一般需要6個月到一年的時間,，而貨幣政策對GNP或GDP產(chǎn)生的影響達(dá)到最高點(diǎn)的時間，則要一年或兩年的時間,。如果以這些基本的貨幣政策時滯來看QE3,，當(dāng)時QE3發(fā)出的時間是2010年6月底，美聯(lián)儲當(dāng)時認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)例如就業(yè)數(shù)據(jù)依然在崩潰線上徘徊,，復(fù)蘇無望,，同時歐洲的希臘債務(wù)違約可能把美國經(jīng)濟(jì)再度拖入衰退，因此在3年前的這個時刻采取了第三輪貨幣寬松政策,，主要是決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券,。同時，美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債,、買入長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”,，并繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。此外,，美聯(lián)儲還決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在零至0．25％的超低區(qū)間,，并計(jì)劃將這一水平至少保持到2015年年中。
現(xiàn)在從市場時滯的角度來看,，美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)到頭了,，這就是伯南克宣布將會取消QE3的原因之一。
令伯南克采取行動取消QE3的另外一個原因是貨幣政策作用的成效,。近期歐元區(qū)各成員國的PMI,、領(lǐng)先指標(biāo)等數(shù)據(jù)均表明其經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)多國7月服務(wù)業(yè)和綜合PMI大幅回升,。7月服務(wù)業(yè)PMI終值49．8,，創(chuàng)2012年1月以來最高；而綜合PMI終值升至50．5,，為2011年8月以來最高,。同時，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在持續(xù)向好的方向發(fā)展,，現(xiàn)在制造業(yè)擴(kuò)張速度最快的就是美國,，PMI高達(dá)55．4，上升至兩年來的最高水平,。這得益于新訂單指數(shù)的大幅上漲,，從上月的50．8上升至57．7，達(dá)到了5個月來的新高。當(dāng)然,，就西方國家的貨幣政策來說,，失業(yè)率始終是其關(guān)注的重點(diǎn)層面，而這方面的數(shù)據(jù)也是令人放心的,，失業(yè)人數(shù)已經(jīng)降至33萬人的區(qū)間,。
所以總體來說，美國的QE3退出基本屬于毫無疑問的政策操作,，而且伯南克的腳已經(jīng)放在了剎車踏板上,。安邦（ANBOUND）的智庫學(xué)者預(yù)估，大致在今年秋季美聯(lián)儲就應(yīng)該采取措施退出QE3了,。剩下的問題,，就看各國好自為之了。
美聯(lián)儲雖然還需要點(diǎn)時間統(tǒng)一認(rèn)識,，但從基本分析來看,，退出QE3不是鬧著玩的，已經(jīng)呈現(xiàn)箭在弦上,、不得不發(fā)之勢,。
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