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美聯(lián)儲究竟何時推出QE3對全球金融影響較大，股市出現(xiàn)大幅起落是自然的,，資本進(jìn)出潮起潮退也是必然的,，所以QE3究竟何時退出，影響極大,，關(guān)系甚大,。環(huán)顧世界，現(xiàn)在很多國家甚至連基本對策似乎都還沒有準(zhǔn)備好,，這些國家似乎也只能束手待變,，盼望美聯(lián)儲的QE3盡量少一點影響和沖擊。
一般來說,，用教科書式的范式來分析,，貨幣政策的作用總會有一個時滯，這種時滯又分為內(nèi)部時滯和外部時滯,。內(nèi)部時滯是央行或美聯(lián)儲內(nèi)部操作所需要的時間,，從認(rèn)識到?jīng)Q策，這是一個過程,，總是需要時間的,。尤其是美聯(lián)儲，其決策機構(gòu)貨幣公開市場委員會的討論是周期性的,，需要的時間比較多,。另外，美聯(lián)儲只管美國在州注冊的銀行,，聯(lián)邦銀行方面還要看貨幣監(jiān)察署（OCC）的態(tài)度,，所以美國財政部的態(tài)度也是要考慮的因素，這些都需要一些時間來磨合,，所以伯南克在QE3的態(tài)度上有反復(fù)也是完全正常的,。
不過，與內(nèi)部時滯相比,，外部時滯所要的時間更長一些,。外部時滯是指實施貨幣政策的時滯，即貨幣政策對經(jīng)濟過程發(fā)揮作用所耗費的時間,。其中操作時滯還好說,，市場時滯所需要的時間最長，要看市場對政策工具的反應(yīng)能力以及金融市場對央行政策的敏感程度,。
美國的研究表明,，與住房投資相關(guān)的央行政策，市場時滯一般需要6個月到一年的時間,，而貨幣政策對GNP或GDP產(chǎn)生的影響達(dá)到最高點的時間,，則要一年或兩年的時間,。如果以這些基本的貨幣政策時滯來看QE3，當(dāng)時QE3發(fā)出的時間是2010年6月底,，美聯(lián)儲當(dāng)時認(rèn)為美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)例如就業(yè)數(shù)據(jù)依然在崩潰線上徘徊,，復(fù)蘇無望，同時歐洲的希臘債務(wù)違約可能把美國經(jīng)濟再度拖入衰退,，因此在3年前的這個時刻采取了第三輪貨幣寬松政策,，主要是決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券。同時,，美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債,、買入長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”，并繼續(xù)把到期的機構(gòu)債券和機構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資,。此外,，美聯(lián)儲還決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在零至0．25％的超低區(qū)間，并計劃將這一水平至少保持到2015年年中,。
現(xiàn)在從市場時滯的角度來看,，美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)到頭了，這就是伯南克宣布將會取消QE3的原因之一,。
令伯南克采取行動取消QE3的另外一個原因是貨幣政策作用的成效,。近期歐元區(qū)各成員國的PMI、領(lǐng)先指標(biāo)等數(shù)據(jù)均表明其經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn),，歐元區(qū)多國7月服務(wù)業(yè)和綜合PMI大幅回升,。7月服務(wù)業(yè)PMI終值49．8，創(chuàng)2012年1月以來最高,；而綜合PMI終值升至50．5，為2011年8月以來最高,。同時,，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也在持續(xù)向好的方向發(fā)展，現(xiàn)在制造業(yè)擴張速度最快的就是美國,，PMI高達(dá)55．4,，上升至兩年來的最高水平。這得益于新訂單指數(shù)的大幅上漲,，從上月的50．8上升至57．7,，達(dá)到了5個月來的新高。當(dāng)然,，就西方國家的貨幣政策來說,，失業(yè)率始終是其關(guān)注的重點層面，而這方面的數(shù)據(jù)也是令人放心的,，失業(yè)人數(shù)已經(jīng)降至33萬人的區(qū)間,。
所以總體來說,，美國的QE3退出基本屬于毫無疑問的政策操作，而且伯南克的腳已經(jīng)放在了剎車踏板上,。安邦（ANBOUND）的智庫學(xué)者預(yù)估,，大致在今年秋季美聯(lián)儲就應(yīng)該采取措施退出QE3了。剩下的問題,，就看各國好自為之了,。
美聯(lián)儲雖然還需要點時間統(tǒng)一認(rèn)識，但從基本分析來看,，退出QE3不是鬧著玩的,，已經(jīng)呈現(xiàn)箭在弦上、不得不發(fā)之勢,。
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