據(jù)報道,，證監(jiān)會正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度，未來再融資的定價會更具有彈性和市場化,。所謂儲架發(fā)行制度,，即一次核準(zhǔn),、多次發(fā)行的制度。如果該項制度最終能夠?qū)嵤�,，對上市公司而言無疑是一次申請,、多次受益，對A股而言又多了一項制度創(chuàng)新,。
儲架發(fā)行在我國資本市場并非什么新生事物,。2007年實行的《公司債發(fā)行試點辦法》規(guī)定,，發(fā)行公司債券可以申請一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行,。當(dāng)年9月,，長江電力公司即成為首吃“螃蟹”者。而在美,、英,、日等成熟資本市場，儲架發(fā)行制度早已實施,，并且隨著市場的發(fā)展不斷完善,。
因為是一次核準(zhǔn),、多次發(fā)行,，儲架發(fā)行制度被認(rèn)為存在多方面的好處。一是任何的融資或再融資行為,，必將在市場中產(chǎn)生“抽血”效應(yīng),，對市場資金面產(chǎn)生壓力，進(jìn)而影響到投資者的信心,。儲架發(fā)行制度實施后,，在弱市背景下，可以緩解擴容壓力,。二是簡化審核程度,，提高審核效率。目前上市公司欲實施再融資,，從董事會推出方案到股東大會通過,，再到證監(jiān)會的審核以及最終實施，其過程漫長,，等到這些程序一步步走下來時,，往往時過境遷。市場環(huán)境發(fā)生變化后,，再融資也失去了意義,。三是有助于促進(jìn)上市公司提高資金使用效率，也有助于防范中小投資者盲目參與再融資,。如果此前再融資資金所投項目效益不佳或未達(dá)到預(yù)期效果,，投資者就有可能對后續(xù)的再融資行為說“不”，上市公司再融資就可能無法全面完成,。
儲架發(fā)行制度雖然存在諸多好處,，但其明顯更有利于上市公司的融資。當(dāng)市場行情低迷時,，上市公司的再融資計劃就可能“潛伏”下來等待好的時機,。如果行情轉(zhuǎn)好,，那么上市公司就可以更高的價格發(fā)行股份。因此,，對于儲架發(fā)行制度,，監(jiān)管部門還須注意以下幾個方面的問題。
其一,，融資過度問題,。由于可以多次實施，容易給市場造成錯覺,，上市公司在推出再融資方案時就可能“獅子大開口”,。
其二，應(yīng)推出終止發(fā)行制度,。目前新股發(fā)行制度中推出了中止發(fā)行機制,，八菱科技的IPO曾經(jīng)受其所累。為了防范上市公司無節(jié)制的“圈錢”,，也為了發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能,，在推出儲架發(fā)行制度的同時，也要推出再融資的終止發(fā)行機制,。如果出現(xiàn)上市公司再融資金額超過其對資金的需求,，或者所投項目不能為投資者帶來回報等情形時，應(yīng)該終止其再融資方案,。
其三,，提高再融資門檻。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，剛剛過去的7月,，45家上市公司公布的定增預(yù)案金額就超過去年全年IPO融資額，呈現(xiàn)上市公司再融資“猛于虎”的本色,。上市公司再融資來勢兇猛,，與現(xiàn)行的再融資門檻太低密切相關(guān)。筆者建議,，無論是配股,、公開增發(fā)、定向增發(fā),，還是發(fā)行可轉(zhuǎn)債等,，都必須同時與現(xiàn)金分紅、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等掛鉤,，兩者缺一不可,，如此才能抑制上市公司的瘋狂“圈錢”。