據(jù)報道,，證監(jiān)會正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度,，未來再融資的定價會更具有彈性和市場化。所謂儲架發(fā)行制度,，即一次核準、多次發(fā)行的制度,。如果該項制度最終能夠?qū)嵤�,，對上市公司而言無疑是一次申請、多次受益,，對A股而言又多了一項制度創(chuàng)新,。
儲架發(fā)行在我國資本市場并非什么新生事物。2007年實行的《公司債發(fā)行試點辦法》規(guī)定,，發(fā)行公司債券可以申請一次核準,，分期發(fā)行。當年9月,，長江電力公司即成為首吃“螃蟹”者,。而在美、英,、日等成熟資本市場,，儲架發(fā)行制度早已實施，并且隨著市場的發(fā)展不斷完善,。
因為是一次核準,、多次發(fā)行，儲架發(fā)行制度被認為存在多方面的好處,。一是任何的融資或再融資行為,，必將在市場中產(chǎn)生“抽血”效應(yīng)，對市場資金面產(chǎn)生壓力,，進而影響到投資者的信心。儲架發(fā)行制度實施后,，在弱市背景下,，可以緩解擴容壓力。二是簡化審核程度,，提高審核效率,。目前上市公司欲實施再融資，從董事會推出方案到股東大會通過,，再到證監(jiān)會的審核以及最終實施,，其過程漫長，等到這些程序一步步走下來時,，往往時過境遷,。市場環(huán)境發(fā)生變化后，再融資也失去了意義,。三是有助于促進上市公司提高資金使用效率,，也有助于防范中小投資者盲目參與再融資。如果此前再融資資金所投項目效益不佳或未達到預(yù)期效果，投資者就有可能對后續(xù)的再融資行為說“不”,，上市公司再融資就可能無法全面完成,。
儲架發(fā)行制度雖然存在諸多好處，但其明顯更有利于上市公司的融資,。當市場行情低迷時,，上市公司的再融資計劃就可能“潛伏”下來等待好的時機。如果行情轉(zhuǎn)好,，那么上市公司就可以更高的價格發(fā)行股份,。因此，對于儲架發(fā)行制度,，監(jiān)管部門還須注意以下幾個方面的問題,。
其一，融資過度問題,。由于可以多次實施,，容易給市場造成錯覺，上市公司在推出再融資方案時就可能“獅子大開口”,。
其二,，應(yīng)推出終止發(fā)行制度。目前新股發(fā)行制度中推出了中止發(fā)行機制,，八菱科技的IPO曾經(jīng)受其所累,。為了防范上市公司無節(jié)制的“圈錢”，也為了發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能,，在推出儲架發(fā)行制度的同時,，也要推出再融資的終止發(fā)行機制。如果出現(xiàn)上市公司再融資金額超過其對資金的需求,，或者所投項目不能為投資者帶來回報等情形時,，應(yīng)該終止其再融資方案。
其三,，提高再融資門檻,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的7月,，45家上市公司公布的定增預(yù)案金額就超過去年全年IPO融資額,，呈現(xiàn)上市公司再融資“猛于虎”的本色。上市公司再融資來勢兇猛,，與現(xiàn)行的再融資門檻太低密切相關(guān),。筆者建議，無論是配股,、公開增發(fā),、定向增發(fā),，還是發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，都必須同時與現(xiàn)金分紅,、凈資產(chǎn)收益率指標等掛鉤,，兩者缺一不可，如此才能抑制上市公司的瘋狂“圈錢”,。