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經過7月份的“錢荒”之后,，維持偏緊態(tài)勢下有限放水成為貨幣當局的一個基本取向。這種偏緊的態(tài)勢強化了經濟轉型意識,。從近年經驗看,，信貸與工業(yè)生產間的聯(lián)系比貨幣與工業(yè)生產間的聯(lián)系更為緊密。2012年以來,，廣義貨幣供應量（M2）和工業(yè)生產漸漸呈現(xiàn)出負相關的關系,，兩者走勢間的背離程度較高，而同期信貸增長和工業(yè)經營間的走勢,，保持了較高程度的同向關系,，與長期走勢符合。信貸,、貨幣和工業(yè)經濟間的不同聯(lián)系說明,，信貸作為信用創(chuàng)造過程，與經濟活動情況息息相關,，故信貸和工業(yè)間保持了較高程度的一致性,；而貨幣增長除了受信用創(chuàng)造過程影響外，還要受較多其他因素的影響,，比如貨幣政策變動,、居民現(xiàn)金持有比率的變化等，故貨幣和經濟間有時會表現(xiàn)出不一致走向,。從我國當前貨幣政策的實踐看,，在保持偏緊貨幣環(huán)境的同時，維持信貸增長的平穩(wěn),，是貨幣當局努力要達到的效果,，信貸增長的相對平穩(wěn)，可以保證經濟活動受偏緊貨幣政策的沖擊較小,。
維持偏緊的貨幣環(huán)境顯然有助于經濟轉型意識的培育,，有助于在全社會形成結構調整的壓力。在寬松的貨幣環(huán)境下,，原有的經濟增長模式和對應發(fā)展理念,，很難得到改變。長期寬松的貨幣環(huán)境，已在當前中國的社會中形成了濃厚的投機氛圍和“去實體化”傾向——制造業(yè)企業(yè)紛紛轉行或涉足房地產,、PE或轉型成為專業(yè)性投資公司,，企業(yè)不再熱衷于產品的升級改造和研發(fā)投入，而將經營重心放在了追求資產的升值上,。偏緊貨幣環(huán)境或多或少會擠出投資領域的投機資本,，壓縮其成長空間，使之回歸實業(yè),。
6月份,，在資金緊張的沖擊下，利率曲線一度出現(xiàn)了“倒掛”的異�,，F(xiàn)象,。隨著央行的微調以及市場逐步認識到資金緊張背后的本質，短期利率異常高企,、短端與長端的利率倒掛的現(xiàn)象開始緩解,。但是由于政策引導下的貨幣偏緊格局沒有改變以及部分金融機構流動性調整過程還遠未結束，“倒掛”現(xiàn)象還將持續(xù)一段時間,。
在短期限段（3~6月），利率曲線形狀逐步恢復正常,，同時中長期內的向下傾斜倒掛,，整條曲線就形成了“扭轉+倒掛”的非正常形狀。這種獨特形狀短期不會改變,，但是,，在“緊貨幣、低利率”的貨幣政策影響下,，未來利率曲線會走向長端上揚,、短端下拉，逐步恢復正常利率曲線形態(tài)的過程,。從經濟將在較長時期內底部徘徊的態(tài)勢看,，利率曲線逐漸轉向“牛陡”過程是一個大概率事件。
但是,，這一轉變過程是緩慢的,。對于股票市場來說，由于貨幣緊張環(huán)境仍將持續(xù),，以及經濟底部徘徊下結構調整對現(xiàn)有經濟格局的沖擊,，傳統(tǒng)周期性行業(yè)低迷態(tài)勢短期仍將持續(xù)，未來市場機會主要集中在新興行業(yè)和商業(yè)模式變革行業(yè),。
經濟底部徘徊,、有限復蘇的格局表明，中國經濟運行的底部已探明。物價回升,、進口增長和工業(yè)回升,，表明中國經濟運行的活力正在恢復。中國正通過向民間資本的有限開放,，解決投資資金不足的問題,，通過轉換投資方向（由交通基礎設施轉向城鎮(zhèn)基礎設施）解決投資效率下降問題。中國經濟可持續(xù)增長,，必須轉變增長模式,，通過經濟轉型和結構調整實現(xiàn)中國經濟升級的觀念正在成為社會共識。為實現(xiàn)轉型和升級,，就必須維持偏緊的貨幣環(huán)境,，短期物價壓力的上升和工業(yè)生產恢復，也為偏緊貨幣政策的實施提供了空間,。在偏緊貨幣政策的影響下,，未來流動性偏緊格局也將持續(xù)。
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