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經(jīng)過7月份的“錢荒”之后,，維持偏緊態(tài)勢下有限放水成為貨幣當(dāng)局的一個基本取向。這種偏緊的態(tài)勢強化了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型意識,。從近年經(jīng)驗看,，信貸與工業(yè)生產(chǎn)間的聯(lián)系比貨幣與工業(yè)生產(chǎn)間的聯(lián)系更為緊密,。2012年以來，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和工業(yè)生產(chǎn)漸漸呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系,，兩者走勢間的背離程度較高,，而同期信貸增長和工業(yè)經(jīng)營間的走勢，保持了較高程度的同向關(guān)系,，與長期走勢符合,。信貸、貨幣和工業(yè)經(jīng)濟間的不同聯(lián)系說明,，信貸作為信用創(chuàng)造過程,，與經(jīng)濟活動情況息息相關(guān)，故信貸和工業(yè)間保持了較高程度的一致性,；而貨幣增長除了受信用創(chuàng)造過程影響外，還要受較多其他因素的影響,，比如貨幣政策變動,、居民現(xiàn)金持有比率的變化等，故貨幣和經(jīng)濟間有時會表現(xiàn)出不一致走向,。從我國當(dāng)前貨幣政策的實踐看,，在保持偏緊貨幣環(huán)境的同時，維持信貸增長的平穩(wěn),，是貨幣當(dāng)局努力要達(dá)到的效果,，信貸增長的相對平穩(wěn)，可以保證經(jīng)濟活動受偏緊貨幣政策的沖擊較小,。
維持偏緊的貨幣環(huán)境顯然有助于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型意識的培育,，有助于在全社會形成結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。在寬松的貨幣環(huán)境下,，原有的經(jīng)濟增長模式和對應(yīng)發(fā)展理念,，很難得到改變。長期寬松的貨幣環(huán)境,，已在當(dāng)前中國的社會中形成了濃厚的投機氛圍和“去實體化”傾向——制造業(yè)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)行或涉足房地產(chǎn),、PE或轉(zhuǎn)型成為專業(yè)性投資公司，企業(yè)不再熱衷于產(chǎn)品的升級改造和研發(fā)投入,，而將經(jīng)營重心放在了追求資產(chǎn)的升值上,。偏緊貨幣環(huán)境或多或少會擠出投資領(lǐng)域的投機資本，壓縮其成長空間,，使之回歸實業(yè),。
6月份，在資金緊張的沖擊下,，利率曲線一度出現(xiàn)了“倒掛”的異�,，F(xiàn)象,。隨著央行的微調(diào)以及市場逐步認(rèn)識到資金緊張背后的本質(zhì)，短期利率異常高企,、短端與長端的利率倒掛的現(xiàn)象開始緩解,。但是由于政策引導(dǎo)下的貨幣偏緊格局沒有改變以及部分金融機構(gòu)流動性調(diào)整過程還遠(yuǎn)未結(jié)束，“倒掛”現(xiàn)象還將持續(xù)一段時間,。
在短期限段（3~6月）,，利率曲線形狀逐步恢復(fù)正常，同時中長期內(nèi)的向下傾斜倒掛,，整條曲線就形成了“扭轉(zhuǎn)+倒掛”的非正常形狀,。這種獨特形狀短期不會改變，但是,，在“緊貨幣,、低利率”的貨幣政策影響下，未來利率曲線會走向長端上揚,、短端下拉,，逐步恢復(fù)正常利率曲線形態(tài)的過程。從經(jīng)濟將在較長時期內(nèi)底部徘徊的態(tài)勢看,，利率曲線逐漸轉(zhuǎn)向“牛陡”過程是一個大概率事件,。
但是，這一轉(zhuǎn)變過程是緩慢的,。對于股票市場來說,，由于貨幣緊張環(huán)境仍將持續(xù)，以及經(jīng)濟底部徘徊下結(jié)構(gòu)調(diào)整對現(xiàn)有經(jīng)濟格局的沖擊,，傳統(tǒng)周期性行業(yè)低迷態(tài)勢短期仍將持續(xù),，未來市場機會主要集中在新興行業(yè)和商業(yè)模式變革行業(yè)。
經(jīng)濟底部徘徊,、有限復(fù)蘇的格局表明,，中國經(jīng)濟運行的底部已探明。物價回升,、進口增長和工業(yè)回升,，表明中國經(jīng)濟運行的活力正在恢復(fù)。中國正通過向民間資本的有限開放,，解決投資資金不足的問題,，通過轉(zhuǎn)換投資方向（由交通基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施）解決投資效率下降問題。中國經(jīng)濟可持續(xù)增長,，必須轉(zhuǎn)變增長模式,，通過經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整實現(xiàn)中國經(jīng)濟升級的觀念正在成為社會共識。為實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級,，就必須維持偏緊的貨幣環(huán)境,，短期物價壓力的上升和工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù),，也為偏緊貨幣政策的實施提供了空間。在偏緊貨幣政策的影響下,，未來流動性偏緊格局也將持續(xù),。
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