華爾街一直在看跌期權(quán)中高歌猛進(jìn),。
以2008年金融危機(jī)為標(biāo)志,，前有格林斯潘看跌期權(quán)，后有伯南克看跌期權(quán),。所謂看跌期權(quán),，指在經(jīng)濟(jì)下行,、資本貨幣市場出現(xiàn)危機(jī)時釋放大量貨幣救市。有意思的是,，正是因?yàn)楦窳炙古丝吹跈?quán)的存在,，人們希望伯南克以新一輪看跌期權(quán)補(bǔ)救泡沫除去后的空洞。
國際投資者面對中國經(jīng)濟(jì)下行一籌莫展,，他們逐漸撤出中國金融,、商業(yè)、資源等高風(fēng)險行業(yè),，尤其是澳大利亞,、巴西等上游資源出口國，配合中國投資擴(kuò)張政策所帶來的經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張,。澳元幾乎跟隨中國投資而走,，其對中國投資的敏感度，超過了A股市場,。
華爾街有些投行認(rèn)為中國不可能讓泡沫破裂,，不得不維持投資規(guī)模，因此制造了李克強(qiáng)看跌期權(quán)概念,。但完成既有投資,，不等于大規(guī)模發(fā)鈔刺激經(jīng)濟(jì)。
中國不可能推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策,。大規(guī)模刺激國有經(jīng)濟(jì)使得經(jīng)濟(jì)效率大幅下降,，造成了地方政府高額的負(fù)債。目前唯一能夠大規(guī)模以溢價兌換的資產(chǎn)只剩下房地產(chǎn)，如果繼續(xù)發(fā)鈔推高房地產(chǎn)溢價,，一旦泡沫崩潰,，就失去了所有的溢價資產(chǎn)。從一系列的具體案例看,，有門路的企業(yè)與個人從銀行套取平價資金,，而后向社會注入高利貸，一系列資金中介環(huán)節(jié)使資金成本高到15％左右,，扼住了中小企業(yè)的咽喉,。繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)，除了讓中國經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰老期,，沒有好處,。
中國不可能大規(guī)模發(fā)行貨幣，中國廣義貨幣發(fā)行量全球第一,，幾乎兩倍于GDP的規(guī)模,。以往銀行發(fā)行貨幣主要靠外匯占款，以及政策性再貸款,，現(xiàn)在人民幣匯率忽高忽低,、出口大幅下降，外匯占款直線下降,，央行增加基礎(chǔ)貨幣的主要通道被封堵,，增加債券購買成為主要渠道，而中國的債券市場基本上是銀行系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)的封閉市場,，定價不準(zhǔn)確,，信用體制不健全，讓央行與美聯(lián)儲一樣通過購買國債發(fā)放基礎(chǔ)貨幣,，很有可能是財政與央行成為政府的大出納與小出納,，債務(wù)在體制內(nèi)堆積，風(fēng)險無法釋放,，無法為信用定價,。
從資本與貨幣市場看，貨幣大量發(fā)放與投放效率低下,，催生了銀行龐大的表外資產(chǎn),，地下金融暗流涌動，最重要的是產(chǎn)生了世界規(guī)模最大的房地產(chǎn)泡沫,，6月央行不向銀行間市場注入流動性,，多貨幣下的錢荒悖論，顯示出大量的資金催生出惡性高負(fù)債,，債權(quán)背后缺乏收益支撐,，形同垃圾債。
大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激、大規(guī)模發(fā)放貨幣在中國已經(jīng)是過去時,。這并不等于政府對高負(fù)債會袖手旁觀,，任由現(xiàn)有建到一半的基礎(chǔ)設(shè)施變成廢銅爛鐵，7月與8月央行進(jìn)行逆回購注入流動性,，政府希望民資進(jìn)入城市管道,、鐵路等基本建設(shè)領(lǐng)域，民資置換出政府投資,，目的是在不擴(kuò)大政府與銀行負(fù)債的前提下,，完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高建設(shè)效率,。轉(zhuǎn)型與維持穩(wěn)定不等于大規(guī)模投資,，華爾街提出李克強(qiáng)看跌期權(quán)，是資本與貨幣市場誘多的老花招,，比“維他命十國”的概念更不靠譜。
金融危機(jī)之后,，看跌期權(quán)已經(jīng)有了新概念,。伯南克看跌期權(quán)與格林斯潘看跌期權(quán)不同，格氏處于經(jīng)濟(jì)瘋狂增長的好時機(jī),，一味注入貨幣之水,，沒等泡沫崩潰就從美聯(lián)儲主席離任。而伯南克在經(jīng)濟(jì)稍有好轉(zhuǎn)后,，就放風(fēng)可能逐步退出量化寬松的貨幣政策,，并且美國監(jiān)管部門秋后算賬，對于2008年之前的摩根大通,、對沖基金等涉嫌內(nèi)幕交易一一清算,，提升未來金融市場風(fēng)險的可控度。
長期轉(zhuǎn)型已拉開序幕,，即使中國想刺激,，也已無力刺激。過去我們?yōu)榱藢_風(fēng)險,，被迫進(jìn)行大規(guī)模刺激政策,，如今遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
中國經(jīng)濟(jì)改革,、結(jié)構(gòu)調(diào)整迫在眉睫,，經(jīng)濟(jì)保持在7.5％左右，只是為改革騰出空間,，以免改革未成先成仁,。中國不存在大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的可能，也就不存在李克強(qiáng)看跌期權(quán)。