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有媒體報道稱,，證監(jiān)會正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度,，未來再融資的定價會更具有彈性和市場化,，但I(xiàn)PO暫時不會實行儲架發(fā)行制度,。
所謂儲架發(fā)行制度，即一次核準(zhǔn),、多次發(fā)行的制度,。換言之，由“一事一審”變成對一攬子融資項目的審核監(jiān)管,。監(jiān)管部門一次性審核公司發(fā)行申請,，然后由公司根據(jù)項目的實際需要及市場時機(jī)，分次擇機(jī)募集資金。這種發(fā)行制度源于美國,，在多國證券市場中采用,。
儲架發(fā)行制度已被引入我國的公司債發(fā)行。
2007年施行的《公司債發(fā)行試點辦法》規(guī)定,，發(fā)行公司債券可以申請一次核準(zhǔn),，分期發(fā)行。自證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起,，公司應(yīng)在6個月內(nèi)首期發(fā)行,，剩余數(shù)量應(yīng)當(dāng)在24個月內(nèi)發(fā)行完畢。首期發(fā)行數(shù)量應(yīng)當(dāng)不少于總發(fā)行數(shù)量的50％,，剩余各期發(fā)行的數(shù)量由公司自行確定,。
2005年《證券法》的修訂，取消了新股發(fā)行必須間隔一年以上的限制性規(guī)定,，被認(rèn)為消除了儲架發(fā)行的法律障礙,。其實，把儲架發(fā)行制度引入到股票發(fā)行中,，前幾年就有業(yè)界人士提出過,。上海證交所的一位副總經(jīng)理2006年曾表示，“調(diào)整后的融資政策將進(jìn)一步加強(qiáng)對募集資金的管理,，其中重要的一點就是引入儲架發(fā)行制度,。
”
儲架發(fā)行制度有何好處？這位副總經(jīng)理當(dāng)時指出
“可以有效提高募集資金的使用效率,，減緩二級市場的壓力”。很顯然,，這兩點是儲架發(fā)行制度的積極意義,。一方面，再融資資金使用效率低下,，加劇了再融資過猛的危害性,。再融資難以帶來公司業(yè)績的提高，相反,，亂投項目及隨意變更資金投向,、資金閑置等問題嚴(yán)重，造成投資者對再融資缺乏信心,。儲架發(fā)行把一次募足資金變?yōu)閹状文技�,，可�?qiáng)化對上市公司募集資金的管理，避免一次性過度融資,。
另一方面,，儲架發(fā)行制度給上市公司更多的機(jī)會，既保證公司所需資金的及時補(bǔ)充，又能夠依據(jù)市場變化進(jìn)行調(diào)整,，爭取到有利的發(fā)行價格,。這樣可避免在市場最差的時候集中發(fā)行，減輕帶給二級市場的“抽血”壓力,。
儲架發(fā)行制度確實有一定的積極作用,，不過，難以指望其改變A股市場再融資“猛于虎”的現(xiàn)象,。
7月份,，上證指數(shù)反復(fù)掙扎于2000點上下，是近年來二級市場較為低迷的一個月,，再融資卻依舊紅火,。投中集團(tuán)最新公布的統(tǒng)計顯示，7月份共有18家A股上市公司實施定向增發(fā)方案,，環(huán)比增加50％,；融資金額總計184億元，環(huán)比增加81％,。共有45家A股上市公司宣布定向增發(fā)預(yù)案,，環(huán)比增加73％；預(yù)計融資金額總計1266．2億元,，創(chuàng)下年內(nèi)新高,。
上市公司如此不顧市場低迷而迫不及待地尋求再融資，不是因為缺乏儲架發(fā)行制度可提供的融資靈活性,，與其自身過度的融資饑渴以及定向增發(fā)方式存在制度漏洞有關(guān),。
以導(dǎo)致7月份A股再融資預(yù)案金額劇增的京東方A為例，2006年以來已四次實施定向增發(fā),，先后募得資金18．6億元,、22．5億元、120億元和90．4億元,。這次又提出不超過460億元的再融資計劃,，若實施成功的話，再融資總額將超過700億元,。京東方A多次再融資就似變相的儲架發(fā)行,，相當(dāng)于把700多億元的再融資分在近10年中儲架發(fā)行。
過去八年中有七年扣除非經(jīng)常性損益后為虧損,，且2005年來從沒有現(xiàn)金分紅過,，京東方A還能一而再、再而三地圈錢,，反映出再融資門檻過低及企業(yè)再融資行為缺乏約束,。一次次審核沒能攔住京東方A的圈錢,，挫傷了投資者對再融資的信心。
歸根結(jié)底,，不強(qiáng)化上市公司再融資與業(yè)績,、分紅等掛鉤，從源頭上遏制圈錢,，再融資還會“猛于虎”,。即便儲架發(fā)行制度發(fā)揮了積極作用，也很難根本性改變A股市場再融資存在的問題,。因而,，嘗試儲架發(fā)行要以完善再融資發(fā)行制度作為前提。
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